资产动态再平衡
格雷厄姆的《聪明投资者》详细介绍了一种资产动态再平衡的投资策略。如果存在股票和债券两种资产，格雷厄姆建议不论什么时候，两种资产的比率都应该在25%~75%之间，即便很看好股票，上限只能拿75%的资金投入股票资产，必须保留25%的债券:反过来非常看空股票，下限也:必须保留25%的股票资产。通常情况下，两种资产应该各占一半。如果牛市来了，当股票资产不断上涨，占比由50%上升至75%，这时候应该强制减持股票买入债券，以使组合重新恢复股票债券各50%的比例。如果熊市来了，股票资产不断缩水，占比由50%下降至25%，这时候应该强制卖出债券买入股票，以使组合又恢复股票债券各50%的比例。这种机械的操作说起来容易，但做起来难。现实生活中，牛市来临了，所有人都满心欢喜，巴不得买入更多的股票，而资产动态再平衡却要求投资者卖出股票，违背了大多数人的本性，但这背后蕴含着深刻的智慧，4市不断提升了股票的估值，事实上股票资产的长期回报率在不断下降，甚至面临着巨幅的下跌:风险，资产动态再平衡卖出吸引程度越来越小的股票，是理智的做法。当熊市来临，所有人都不想持有股票，纷纷卖出，没人敢买，而资产动态平衡却强制投资者克服心理恐惧买入廉价股票，真正做到低买高卖。
资产动态半衡还有一种方式，不必等到股票占比75%才减仓，可以每隔一段时间，期末将股票和债券恢复到50%:50%比例，这个时间段可以按每年、半年或者每季度实施资产再平衡。对于经常巨幅波动的中国A股，资产动态平衡更加适用，实践表明，借助指数基金，通过定期的资产动态平衡，投资者通常能获得比单纯持有股票指数基金更高的收益，并且承担更小的波动。
传统的资产动态平衡同样存在缺陷，如果股票资产只是从II常低估的状态上升到了低估的状态，即便经历了大幅上涨，股票资产仍然具备长期的吸引力，但是传统资产动态平衡会将股票资产减持。如果股票市场长期处于一个缓慢稳步上涨的慢牛状态，传统资产动态平衡收益率肯定不如单纯持有股票指数基金。对此，资产动态平衡叮以结合估值情况考虑。
当市盈率处于10倍或者以下时，10的倒数是10%，考虑到中国经济的成长性，股票资产的长期回报率肯定超过10%，较债券资产长期6%的收益率有明显超额收益，这时投资者应该将绝大部分资产转移到股票资产，例如90%的资产是股票资产，同时如果有持续现金流，可以源源不断地将资金的90%用于定投股票指数基金，大胆下注，重仓股票资产。随着指数不断地上涨，定投股票指数基金的比例在下降。当股票指数市盈率处于20~25倍时，其倒数是5%~4%，考虑增长的因素，20~25倍市盈率的股票资.产的吸引力和长期6%收益率的债券吸引力旗鼓相当，因此定投中一半的资金可以投资股票，另一半投资债券。当股票指数市盈率大于30倍时，股票资产的长期吸引力小于债券，定投绝大部分资金要用于投资债券或者保留现金，此外原来持有的股票资产需要资产再平衡进行减持。当股票指数市盈率处于60倍时，股票资产完全不具备长期吸引，应该将股票资产比例减少到0~10%。2015年7月，我国沪深300指数市盈率处于15倍左右，仍可以将超过一半以上的资金放在相关指数基金上。
资产动态再平衡告诉了投资者一种理智的仓位配置方法，在市场估值水平处于低位时，下重仓，等到市场逐步上涨，仓位减少。然而绝大部分投资者的仓位模式是，市场低迷时，他们不敢买入，等到市场越是上涨疯狂时，他们追加最多的资金，仓位越重，这也正是为什么指数高峰的时候伴随着巨额成交量，而低谷时成交冷清。现实的案例很可能是一个投资者在市场低迷时投入1元，市场上涨后1元变成5元，于是投资者此时追加投资10元，市场稍微出现20%~30%的下跌，投资者立刻把全部盈利回吐，甚至亏损了本金，如果投资者此前的自信过分膨胀，融资在高位买入，则会立即输光，如图9-1所示。
