显然（自然是出于我个人的价值偏向），劣等业绩股票的主要来源之一就是高估值。当然，对股票进行估值的方法不计其数。不过，从卖空者的角度看，最有价值的方法无疑是市销率。
关注高市销率可以让我们冷眼面对魅力股—那些完全脱离现实的股票。在投资者激情四射的时候，他们总喜欢看到更令人振奋的损益表，因为高盈利可以让估值成数保持“低”水平。实际上，在网络泡沫时代，市场是在用每个用户的平均收入进行估值—只要让他们手指不断点击鼠标，两眼紧盯显示器，便能让商家财源不断。
因此，只要我听到有人采用市销率来分析股票，我都会情不自禁地想到，他们肯定是想隐藏什么东西。不过，由于我始终“基于证据的投资”的支持者，因此，对我来说，证据最有价值。把市销率作为一种策略性依据能行得通吗？
图24-3 市销率的五等分位（平均%）
图24-3为1985-2007年期间不同市销率欧洲股票（按市销率五等分位分类）的市场表现。最便宜股票的表现让最昂贵股票自叹弗如，这一点也不奇怪。
为了对这个特殊的估值指标进行检验，我们对多空仓组合的收益率按价值与欧洲MSCI指数之差进行回归。结果显示出明显的“阿尔法”，因此，市销率显然比市账比更有说服力。