失宠的价值
并不是只有我选择的股票日子不好过。根据“Gurufocus”网站提供的数据，很多顶级长期价值型基金经理在过去12个月里买进的股票，均遭受了严重损失。到2008年为止，去年买进的股票平均下跌19%（但他们中的很多人依旧持有强健的现金头寸）。
当然，有些基金经理可能并没有感到担心—他们毕竟是长期投资者，他们更喜欢把价格下跌看成是买进更多股票的大好时机（前提是基本面未发生明显变化）。
业绩不佳是理性投资的副产品
业绩不佳往往是合理投资过程带来的副产品。比如，如果其他人都在急匆匆地猜测下个季度的收益指标，而你依旧以长期眼光寻找投资目标，那么，你或许就会发现，你正在探寻不佳业绩的罪恶根源。
实际上，布兰德斯研究院0的研究已经说明，即便是最优秀的长期，也要忍受一定时期的业绩不佳。通过对591位美股基金经理和147位EAFE，进行的检验，他们选择了近10年业绩最优秀的基金经理。在这10年里，业绩最佳的美股基金经理在年均收益率方面超过标准普尔500指数2.5%，而业绩最佳的EAFE基金经理则比摩根士丹利资本国际的MSCI EAFE指数高出4.6%。
尽管这些长期内的超水平表现令人赞叹，但他们依旧不能摆脱短期业绩不佳的命运。在表现最差的年份里，美股基金经理落后于大盘指数20个百分点，EAFE基金经理落后于大盘指数13个百分点（见图202）。
图20-2 顶级基金经理的业绩与基准指数（%）
另一方面，有些人或许会想，这些长期投资明星和他们的竞争对手相比怎样呢？在按季度衡量投资业绩时，几乎每个基金经理的排名都曾跌入到后50%。如果按年度衡及，75%的优秀基金经理都曾名落孙山。即便是按3年期衡量，最优秀的基金经理落人后50%的概率也达到了20%-30%!
一位美国基金经理曾说过：“你想告诉我的就是，如果要让我的客户成为长期投资者，我现在就必须得吃点苦。”