建築建材
建築建材行業主要包括建築施工、裝修裝飾、水泥、玻璃等子行業,其中建築施工在建築建材行業中權重約佔80%。
建築對GDP的收入彈性表現爲強的負彈性,這表明建築業受政策調控影響很大。建築施工行業整體呈現受投資導向驅動、內需爲主的格局。
在投資時鐘表中,建築建材行業在衰退階段和過熱階段有相對正收益,在復甦和滯脹階段有相對負收益,行業景氣在衰退階段由政策拉動,在過熱階段由市場拉動。
分析要點:建築類公司規模大,從規模的角度來看成長空間不大。其成長性體現在從做大到做強營業模式的轉變方面。
從價值鏈角度分析,建築工程價值鏈的高利潤區主要集中於非施工環節，即產業軸上位於“純施工”行業上游的勘察設計、物業管理等行業;作爲整個價值鏈“絕對生產環節”的純施工行業卻因進人壁壘低、成本過於透明,而在異常激烈的市場競爭環境下形成了令人無奈的定價模式:“保本+微利”,從而行業企業如只從事純施工業務,而不向高利潤區域擴張,實難完成盈利能力的提升。
然而,目前國內多數建築工程企業限於技術、資金水平等原因,仍只盤瞎於純施工環節,或僅僅進行產品,地域軸向的橫向一體化拓展,而縱向拓展力度則相對不足，價值鏈高附加值環節競爭力有限。
從盈利模式升級的戰略選擇來看,國外先進企業的經驗值得借鑑。國外建築巨擘多利用自身在建築業價值鏈中所處環節的實力,進行“一體化”織向延伸,發展成爲集勘查、設計投融資、施工、運營維護爲一體的工程總承包企業,拓寬了利潤空間,並實現持續、高逮增長。
商業貿易
商業貿易包括零售和貿易兩個子行業，以2009年底的數據計算,零售約佔75%的權重。貿易對經濟和物價都有較高的收人彈性,在經濟趨好和物價上漲的預期下，貿易活躍程度提高較快而零售方面對經濟和物價也表現出一定的彈性,但是要溫得多，顯示零售作爲消費服務業的防禦特徵。
行業分析要點:
判斷出優秀零售公司的最好辦法是看它的資金週轉週期。
資金週轉局期=存貨週轉天數+應收賬款週轉天數-應付賬款週轉天數
存貨週轉天數反映的是銷售商品的速度,應收賬款週轉天數反映的是從顧客手中收回貨款的速度,而應付賬款週轉天數反映的是向供應商付款的速度。
最理想的狀態是應付賬款週轉天數大於存貨週轉天數與應收賬款週轉天數之和，這樣就說明零售商在向供應商付款之前就完成了銷售和回款,不用佔用自己的營運資金。
商業貿易在滯脹階段爲相對負收益,其他三個階段全部爲比較好的相對正收益,顯示該板塊的強勢特徵。長線來看商業貿易指數遠遠跑贏大盤。回顧計算機硬件和電子元器件行業的遭遇,再次提醒我們,選好行業是多麼重要。
商業貿易板塊在滯脹階段表現不佳,但在滯脹階段卻表現得相當出色,我們知道,滯脹階段包括了擴張期中較短期的階段性滯脹,這種由階段劃分標準差異所造成的板塊漲幅的差異顯示:商業板塊抗通脹的優越性更多地體現在經濟即將步入衰退前的滯脹期,而在經濟擴張大波段中短暫經濟回落時並不能帶來相對收益。