吸引投資者投資國庫券或貨幣市場基金的主要優勢在於其流動性和安全性。但某些被稱爲“市政債券”或短期市政證券的特定貨幣市場工具還提供另一項顯著優勢：聯邦稅收優惠，這對高收入人羣尤爲有利。
市政定義
市政債券是由州和市政府發行的付息債務證券，用於支付運營支出、資助某些免稅實體（例如高校和非營利性醫院），有時也用於向企業和個人提供資金。市政債券的免稅地位不僅使購買者免於繳納利息收入稅，也使政府發行人能夠以優惠利率借款。
市政債券通常被歸類爲短期投資；然而，嚴格來說，只有期限少於三年的市政債券才屬於短期債券。在短期市政債券領域，又細分爲幾種類型，包括債券預期票據、稅收預期票據和收入預期票據。這三種票據的關鍵詞都是“預期”，指的是這些票據能夠提供即時的短期資金，以幫助彌補政府在收到債券發行、稅收或政府資助的創收項目收益之前可能出現的財政缺口。（更多信息，請參閱《市政債券基礎知識》。）
在長期市政債券領域，存在免稅商業票據和浮動利率需求債券，它們允許州和市政府以短期利率爲其大型長期項目融資。此外，還有三種類型的長期市政債券：互換、市政優先股和浮動利率債券/反向浮動利率債券，它們都允許發行人以長期固定利率借款，同時爲投資者提供浮動利率的短期債務。
個人所得稅率
只有當投資者面臨足夠高的聯邦邊際稅負，需要尋求避稅手段時，纔會購買市政債券。市政債券的收益率低於其他應稅證券，因此投資者必須權衡稅收節省是否足以彌補收益率的不足。
因此，市政債券的收益率通常以提供相同稅後利率所需的應稅利率來表示。市政債券等效應稅利率的計算公式如下：
R(te) = R(tf) / (1 – t)
在哪裏：
R(tf) = 免稅市政債券的稅率
t = 投資者的邊際稅率
R(te) = 邊際稅率爲“t”的投資者的應稅等值收益率
例如，假設邊際稅率 (t) 爲 25%，而您正在考慮一個免稅的市政債券，其稅率爲 5%。以下是該市政債券稅後利率的計算方法：
R(te) = 0.05 / (1 – 0.25)
R(te) = 0.067
要想比市政債券更有吸引力，應稅證券的收益率必須高於 6.67%。
額外免稅優惠
除了免徵聯邦所得稅外，如果投資者購買的是其居住州或位於其居住州的市政當局發行的證券，則市政債券收益也可能免徵州所得稅。如果投資者享受這種雙重免稅待遇，則需使用上述公式的修訂版來計算相應的應稅稅率：
R(te) = R(tf) / (1 – [tF + tS(1 – tF])
在哪裏：
tF = 投資者的邊際聯邦稅率；
tS = 投資者的邊際州稅率
假設所有條件都與上述例子相同，只是市政當局提供雙重稅收減免，並且你還要繳納 10% 的州所得稅：
R(te) = 0.05 / (1 – [0.25 + 0.10(1 – 0.25])
R(te) = 0.074
市政債券收益率爲 5% 時，其等效應稅收益率現在爲 7.4%。
投資市政債券
個人可以直接通過證券交易商購買市政債券，但更常見的方式是通過免稅的貨幣市場基金。貨幣市場共同基金通常包含大量的貨幣市場證券，可能只包含特定的市政債券，也可能包含多種市政債券，甚至可能包含市政債券和其他貨幣市場工具。（欲瞭解更多信息，請參閱《貨幣市場共同基金入門》和《長期投資理念與令人頭疼的資本利得稅》 。）
市政當局的垮臺
由於市政債券的收益很大程度上受稅收法規的影響，因此它們在一定程度上受到當時政府稅收政策的影響。20世紀80年代以前，市政債券是極受歡迎的投資選擇，因爲當時富裕人士的邊際稅率較高。1981年的《經濟復甦稅法》將最高邊際稅率從70%降至50%， 1986年的《稅制改革法》進一步將最高個人所得稅率降至33%。
邊際稅率的降低削弱了市政債券的受歡迎程度，進而迫使政府大幅提高市政債券的稅率，使其遠高於其他應稅工具。因此，州政府和市政府失去了之前享有的部分低成本債務融資優勢，也更不願意發行短期市政債券來爲各種項目或日常運營提供資金。
綜述
儘管市政債券的受歡迎程度和影響力自 20 世紀 80 年代之前的鼎盛時期以來有所下降，但它們在某些投資者的投資組合中仍然佔據重要地位。對於富裕投資者而言，市政債券可以顯著減輕稅負，尤其是在享受雙重免稅優惠的情況下。短期市政債券可以成爲多元化投資組合中極具吸引力的補充，尤其當投資組合持有者處於聯邦邊際稅率的較高水平時。