吸引投资者投资国库券或货币市场基金的主要优势在于其流动性和安全性。但某些被称为“市政债券”或短期市政证券的特定货币市场工具还提供另一项显著优势：联邦税收优惠，这对高收入人群尤为有利。
市政定义
市政债券是由州和市政府发行的付息债务证券，用于支付运营支出、资助某些免税实体（例如高校和非营利性医院），有时也用于向企业和个人提供资金。市政债券的免税地位不仅使购买者免于缴纳利息收入税，也使政府发行人能够以优惠利率借款。
市政债券通常被归类为短期投资；然而，严格来说，只有期限少于三年的市政债券才属于短期债券。在短期市政债券领域，又细分为几种类型，包括债券预期票据、税收预期票据和收入预期票据。这三种票据的关键词都是“预期”，指的是这些票据能够提供即时的短期资金，以帮助弥补政府在收到债券发行、税收或政府资助的创收项目收益之前可能出现的财政缺口。（更多信息，请参阅《市政债券基础知识》。）
在长期市政债券领域，存在免税商业票据和浮动利率需求债券，它们允许州和市政府以短期利率为其大型长期项目融资。此外，还有三种类型的长期市政债券：互换、市政优先股和浮动利率债券/反向浮动利率债券，它们都允许发行人以长期固定利率借款，同时为投资者提供浮动利率的短期债务。
个人所得税率
只有当投资者面临足够高的联邦边际税负，需要寻求避税手段时，才会购买市政债券。市政债券的收益率低于其他应税证券，因此投资者必须权衡税收节省是否足以弥补收益率的不足。
因此，市政债券的收益率通常以提供相同税后利率所需的应税利率来表示。市政债券等效应税利率的计算公式如下：
R(te) = R(tf) / (1 – t)
在哪里：
R(tf) = 免税市政债券的税率
t = 投资者的边际税率
R(te) = 边际税率为“t”的投资者的应税等值收益率
例如，假设边际税率 (t) 为 25%，而您正在考虑一个免税的市政债券，其税率为 5%。以下是该市政债券税后利率的计算方法：
R(te) = 0.05 / (1 – 0.25)
R(te) = 0.067
要想比市政债券更有吸引力，应税证券的收益率必须高于 6.67%。
额外免税优惠
除了免征联邦所得税外，如果投资者购买的是其居住州或位于其居住州的市政当局发行的证券，则市政债券收益也可能免征州所得税。如果投资者享受这种双重免税待遇，则需使用上述公式的修订版来计算相应的应税税率：
R(te) = R(tf) / (1 – [tF + tS(1 – tF])
在哪里：
tF = 投资者的边际联邦税率；
tS = 投资者的边际州税率
假设所有条件都与上述例子相同，只是市政当局提供双重税收减免，并且你还要缴纳 10% 的州所得税：
R(te) = 0.05 / (1 – [0.25 + 0.10(1 – 0.25])
R(te) = 0.074
市政债券收益率为 5% 时，其等效应税收益率现在为 7.4%。
投资市政债券
个人可以直接通过证券交易商购买市政债券，但更常见的方式是通过免税的货币市场基金。货币市场共同基金通常包含大量的货币市场证券，可能只包含特定的市政债券，也可能包含多种市政债券，甚至可能包含市政债券和其他货币市场工具。（欲了解更多信息，请参阅《货币市场共同基金入门》和《长期投资理念与令人头疼的资本利得税》 。）
市政当局的垮台
由于市政债券的收益很大程度上受税收法规的影响，因此它们在一定程度上受到当时政府税收政策的影响。20世纪80年代以前，市政债券是极受欢迎的投资选择，因为当时富裕人士的边际税率较高。1981年的《经济复苏税法》将最高边际税率从70%降至50%， 1986年的《税制改革法》进一步将最高个人所得税率降至33%。
边际税率的降低削弱了市政债券的受欢迎程度，进而迫使政府大幅提高市政债券的税率，使其远高于其他应税工具。因此，州政府和市政府失去了之前享有的部分低成本债务融资优势，也更不愿意发行短期市政债券来为各种项目或日常运营提供资金。
综述
尽管市政债券的受欢迎程度和影响力自 20 世纪 80 年代之前的鼎盛时期以来有所下降，但它们在某些投资者的投资组合中仍然占据重要地位。对于富裕投资者而言，市政债券可以显著减轻税负，尤其是在享受双重免税优惠的情况下。短期市政债券可以成为多元化投资组合中极具吸引力的补充，尤其当投资组合持有者处于联邦边际税率的较高水平时。