在成爲時奄理論之前，適用於市場行爲的當代心理學觀點早在170年前就出現了。與化學、醫學或其他科學領域一樣，其在科學方法上邁出的第一步是精確觀察。回到19世紀40年代，蘇格蘭的新聞工作者查爾斯·麥基(Charles Mac-kay)用他超常的觀察能力開啓了行爲金融學的先河。他寫了一本不可思議的書《非同尋常的大衆幻想與羣衆性旅狂》，首次出版於1841年，到現在仍然在刊印。
麥基檢視了我們所討論的三次歷史泡沫—荷蘭鬱金香狂潮(1630)、英國
南海泡沫(1720)和法國密西西比泡沫(1720)，以及其他羣體性庶狂，從點金術到對受懷疑的女巫或巫師處以極刑。他說:“我們發現整個社會突然將他們的注意力集中在一件事情上，爲了追求這件事而瘋狂;幾百萬人同時餚迷於一個幻覺，追隨它……冷靜的名族貴宵頃刻會變成瘋狂的賭徒，將所有的身家都壓在一張紙上……人們啊，有人已經說過，在羣體中思考……在羣體中發狂，而他們只能一個個緩慢地恢復自己的感知。”麥基所觀察到的不斷重複出現的特徵是，當投機熱情的浪潮衰退後，泡沫開始破裂，人羣變得極度恐慌，就像他們曾經極度點狂一樣。當大家蜂擁拋售時，謹慎和理性消失了。在股市崩潰之時，恐懼的投資者不再關注股票的基本面價值，就像他們在買人的時候不覺得股價太高一樣。麥基像當代作家一樣，嚐到了狂熱和恐慌的滋味。
在麥基之後，勒龐(Custave Le Bon)寫了《烏合之衆:大衆心理研究》，英文版出版於，1896年。勒龐是法國社會心理學家、社會學家和物理學愛好者。他的一書非常聰明地抓住了麥基所描述的大衆行爲和情緒。勒龐寫道:“當一個羣體中所有人的情感和想法都指向一個方向……集體心理就產生了……展現出非常滴晰明確的性質。集體因此產生了……心理學上的烏合之衆。
勒龐指出的一個顯著的特徵是，烏合之衆沒有能力將假象與現實分別開來:“大衆想象出一個景象，而這個景象很快召喚出一系列其他的、與第一個景象無邏輯關聯的景象……人羣將景象所喚起的想法當成事實，儘管它們與所觀察到的事實之問相距甚遠……人羣只能接受這個景象中的想法，只能被這個景象所影響。”
對於羣體來說，很少有什麼景象會比許諾成爲富翁更有魅力。如果你足夠幸運，通常需要通過一輩子的努力才能獲得的財富，在幾天或幾個月內就可以不費吹灰之力獲得，這個景象確實極爲誘人。想想那些在2000年早期就開始揹負其完全無法承受的債務的購房者吧。毫無疑問，麥基和勒龐是遠遠超過其同時代人的出色觀察者，但他們沒有提到而現在的研究給出了更詳細解釋的是，爲什麼羣體會毀滅於如此荒謬的不理性。
