什麼是授權參與者？

授權參與者是指有權創建和贖回交易所交易基金（ ETF ）份額的機構。它們通過獲取創建ETF份額所需的基礎資產，爲ETF市場提供大部分流動性。當市場ETF份額短缺時，授權參與者會增發份額。反之，當ETF價格低於其基礎資產價格時，授權參與者會減少ETF的流通份額。這可以通過創建和贖回機制來實現，該機制使ETF的價格與其基礎資產的淨值（ NAV ）保持一致。

瞭解授權參與者

授權參與者負責購買ETF想要持有的證券。如果ETF追蹤的是標普500指數，他們將購買該指數的所有成分股（按市值加權），並將其交付給發起人。作爲回報，授權參與者將獲得等值的份額，稱爲創建單位。發行人可以爲一隻基金選擇一個或多個授權參與者。規模較大且管理較爲積極的基金往往擁有更多的授權參與者。不同類型的基金的參與者數量也各不相同。平均而言，股票型基金的授權參與者數量多於債券型基金，這可能是由於股票型基金的交易量更大。

傳統上，授權參與者是大型銀行，例如美國銀行（ BAC ）、摩根大通（ JPM ）、高盛（ GS ）和摩根士丹利（ MS ）。它們不從發起人處獲得報酬，也沒有贖回或創建ETF份額的法律義務。相反，授權參與者通過二級市場交易獲得報酬。

最終，雙方都能從合作中獲益。發起人獲得基金創建方面的幫助，而參與者則獲得一定數量的份額，可以轉售獲利。反之亦然。授權參與者在出售份額後，可獲得基金所對應標的證券的等值收益。授權參與者主要通過ETF套利在ETF市場獲利。

授權參與者的權益

授權參與者對投資者的主要好處在於，他們能使ETF價格與標的證券的淨資產值保持緊密聯繫。如果沒有授權參與者，ETF就會變得更像封閉式基金。在這種情況下，ETF價格可能會偏離淨資產值很遠，尤其是在價格大幅上漲或下跌時。封閉式基金價格大幅高於或低於其資產價值的例子不勝枚舉。而ETF的價格通常與其淨資產值非常接近。

比較一下先鋒全球股票ETF （ VXUS ）和伊頓萬斯稅務管理全球多元化股票收益基金（ EXG ，一隻封閉式基金）之間的差異。2020年6月22日，VXUS ETF的交易價格爲49.78美元，而其淨資產值爲49.73美元。這意味着VXUS ETF的交易價格較其淨資產值溢價0.05美元，約佔其淨資產值的0.1%。同一天，封閉式基金EXG的交易價格爲每股7.30美元，儘管其淨資產值爲8.02美元。EXG的交易價格較其淨資產值折價0.72美元，約佔其淨資產值的8.98%。在這種情況下，EXG的交易價格與其淨資產值的差距比VXUS ETF大數百倍。

授權參與者通過保持ETF價格接近其淨資產值來提高市場透明度。大多數投資者購買ETF時，都希望押注於特定資產類別。最顯而易見的是，購買全股票市場ETF的投資者希望股票價格上漲。普通投資者並不想探究基金的交易價格是高於還是低於其淨資產值。然而，一些長期價值投資者偏愛封閉式基金，正是因爲偶爾有機會以大幅折扣買入。實際上，授權參與者確保ETF市場的溢價和折價不會過大。

多個授權參與者有助於提高特定ETF的流動性。競爭往往能使基金的交易價格接近其公允價值。更重要的是，更多授權參與者能夠促進市場更有效地運作。當一方停止作爲授權參與者時，其他參與者會將該ETF視爲有利可圖的機會，並提供認購或贖回份額。與此同時，受影響的授權參與者可以選擇解決任何內部問題並恢復一級市場活動。

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