什么是授权参与者？

授权参与者是指有权创建和赎回交易所交易基金（ ETF ）份额的机构。它们通过获取创建ETF份额所需的基础资产，为ETF市场提供大部分流动性。当市场ETF份额短缺时，授权参与者会增发份额。反之，当ETF价格低于其基础资产价格时，授权参与者会减少ETF的流通份额。这可以通过创建和赎回机制来实现，该机制使ETF的价格与其基础资产的净值（ NAV ）保持一致。

了解授权参与者

授权参与者负责购买ETF想要持有的证券。如果ETF追踪的是标普500指数，他们将购买该指数的所有成分股（按市值加权），并将其交付给发起人。作为回报，授权参与者将获得等值的份额，称为创建单位。发行人可以为一只基金选择一个或多个授权参与者。规模较大且管理较为积极的基金往往拥有更多的授权参与者。不同类型的基金的参与者数量也各不相同。平均而言，股票型基金的授权参与者数量多于债券型基金，这可能是由于股票型基金的交易量更大。

传统上，授权参与者是大型银行，例如美国银行（ BAC ）、摩根大通（ JPM ）、高盛（ GS ）和摩根士丹利（ MS ）。它们不从发起人处获得报酬，也没有赎回或创建ETF份额的法律义务。相反，授权参与者通过二级市场交易获得报酬。

最终，双方都能从合作中获益。发起人获得基金创建方面的帮助，而参与者则获得一定数量的份额，可以转售获利。反之亦然。授权参与者在出售份额后，可获得基金所对应标的证券的等值收益。授权参与者主要通过ETF套利在ETF市场获利。

授权参与者的权益

授权参与者对投资者的主要好处在于，他们能使ETF价格与标的证券的净资产值保持紧密联系。如果没有授权参与者，ETF就会变得更像封闭式基金。在这种情况下，ETF价格可能会偏离净资产值很远，尤其是在价格大幅上涨或下跌时。封闭式基金价格大幅高于或低于其资产价值的例子不胜枚举。而ETF的价格通常与其净资产值非常接近。

比较一下先锋全球股票ETF （ VXUS ）和伊顿万斯税务管理全球多元化股票收益基金（ EXG ，一只封闭式基金）之间的差异。2020年6月22日，VXUS ETF的交易价格为49.78美元，而其净资产值为49.73美元。这意味着VXUS ETF的交易价格较其净资产值溢价0.05美元，约占其净资产值的0.1%。同一天，封闭式基金EXG的交易价格为每股7.30美元，尽管其净资产值为8.02美元。EXG的交易价格较其净资产值折价0.72美元，约占其净资产值的8.98%。在这种情况下，EXG的交易价格与其净资产值的差距比VXUS ETF大数百倍。

授权参与者通过保持ETF价格接近其净资产值来提高市场透明度。大多数投资者购买ETF时，都希望押注于特定资产类别。最显而易见的是，购买全股票市场ETF的投资者希望股票价格上涨。普通投资者并不想探究基金的交易价格是高于还是低于其净资产值。然而，一些长期价值投资者偏爱封闭式基金，正是因为偶尔有机会以大幅折扣买入。实际上，授权参与者确保ETF市场的溢价和折价不会过大。

多个授权参与者有助于提高特定ETF的流动性。竞争往往能使基金的交易价格接近其公允价值。更重要的是，更多授权参与者能够促进市场更有效地运作。当一方停止作为授权参与者时，其他参与者会将该ETF视为有利可图的机会，并提供认购或赎回份额。与此同时，受影响的授权参与者可以选择解决任何内部问题并恢复一级市场活动。

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