判斷企業的投資價值,需要對企業各方面都有深入瞭解,然後在宏觀經濟運行平穩的前提下,對企業未來的生產經營做出預測,主要包括:
(1)預測銷售收入,根據歷史數據結合市場未來的需求和佔有率,對銷售總量和收入進行預測,這是預測盈利的最關鍵環節;(2)預測生產成本,指未來主要原材料的價格趨勢和人員薪酬增幅等;(3)預測“三費”,即管理費用、研發費用和銷售費用,重點分析它們的支出比例是否有變化,是否有新的長短期貸款導致財務費用增加等。
經營戰略分析
經營戰略是企業爲長期生存發展而進行的通盤規劃,通過合理調整結構和分配資源,規劃企業未來的經營範圍成長方向、速度及實現方式,既是戰略思想,也是制訂規劃的基礎。由於決策對象的複雜性,決策時面對的問題又常常具有突發性和難以預料性,因此對經營戰略的準確評價難以標準化。
(1)主營業務清晰明確,產品不易更新換代。首選確定性較高的企業,比如珠海格力電器股份有限公司(以下簡稱“格力電器”),絕大多數人都知道其主營空調,簡單易懂。投資者別去碰那些業務複雜、概念新潮、具體產品雲裏霧裏的企業,林奇告誡投資者:好的企業產品只要用鉛筆就能畫出來。高科技行業由於新技術飛速發展,技術不斷升級換代容易顛覆原有行業,產品的生命週期無法確定,經常只是各領風騷數年,比如手機替代尋呼機、數碼淘汰膠片。雖然這類行業有時也會出現“10倍股”,但價值投資的原則是寧可錯過,不能選錯,長期持有的企業必須有非常穩定的業務。
(2)擁有完整產業鏈,上下游次之,中游迴避。行業中擁有完整產業鏈的企業,不僅利潤率高而且抵禦風險的能力也強,最有可能成爲長盛不衰的優秀企業。如果實在無法找到這類企業,退而求其次也要選擇上、下游的企業。上游企業控制了不可再生的資源憑藉自身的壟斷性和產品的稀缺性佔據了主動地位,比如江西銅業壟斷了我國25%的銅礦資源,而銅是電纜的必需成分,只要管理層循規蹈矩,該企業可能會成爲偉大企業。
下游企業通過銷售渠道直接面對消費者,依靠長期積累的品牌效應也能保持一定利潤率。中游企業則寄人籬下,受制於行業的上、下游企業,毫無議價籌碼。上游企業提供的原材料提價,中游企業只能默默忍受;下游企業的終端產品漲價,中游企業未必能分到那杯羹;下游企業產品的需求減少、銷售受挫,中游企業則可能直接玩完,比如手機行業中的整機生產企業就優於零部件配套企業。
擴張潛力分析
擴張潛力是指企業在發展過程中具有規模擴張、產品升級的潛力,就是企業的成長性。潛力分析需要判斷企業效益是否會從差到好或者從好到更好,不僅要分析企業的歷史經營狀況,更要着眼於企業未來可能的變化趨勢。成長性是企業的靈魂,主要從以下3方面來衡量:
(1)企業規模擴張是由於行業整體發展導致的水漲船高,還是與同行白刃戰搶來的份額?是依靠先進的技術還是降低利潤率帶來的?要找出企業擴張的主要原因;(2)縱向比較企業歷年的銷售額、利潤率和資產規模等指標,判斷企業的發展趨勢是旭日東昇、四平八穩還是夕陽無限好;(3)將各項指標與行業平均水平及競爭對手比較,瞭解其在行業中的發展趨勢。
潛力分析要將資產與利潤的成長性結合起來一併加以考慮。僅資產增長而收入和利潤沒有同步增長,說明資產沒有物盡其用,還會增加財務風險;反之,只有收入和利潤快速增長而資產沒有相應跟上,則說明企業發展的後續潛力不足。