什麼是午夜時分？
所謂的“午夜交易時段”指的是每月第三個星期五的最後一個交易小時，此時股票和股指的期權和期貨合約到期。由於交易員會在到期前平倉，這一時段的交易量通常非常大。之後，他們往往會重新開倉，買入到期日更晚的合約。
要點總結
- 期權或其他衍生品合約到期前的最後一個交易小時被稱爲“魔鬼時刻”。
- 這一時期通常以成交量巨大爲特徵，因爲交易員們爭相平倉或展期倉位。
- 雙巫日和三巫日指的是多種衍生品合約在同一天到期。
瞭解午夜時分
“巫時”指的是衍生品合約到期前的最後一小時交易時間。交易員更常使用“三巫日”這樣的術語，指的是股票期權、指數期權和指數期貨在同一天到期。這種情況通常發生在三月、六月、九月和十二月的第三個星期五。
2002年至2020年間，美國個股期貨交易的到期日均爲同一季度，由此產生了“四巫日”（quadruple witching）一詞。與此同時，在除“三巫日”（triple witching）之外的八個月中，第三個星期五會迎來“雙巫日”（double witching）。在“雙巫日”，到期的合約是股票期權和股票指數期權。
每月“午夜交易時段”的交易活動可分爲兩類：一是展期或平倉即將到期的合約以避免到期，二是買入標的資產。由於這些交易過程中可能出現供需失衡，套利者也會利用價格低效來尋找交易機會。
調整倉位的理由
午夜時分交易活動激增的主要原因是，未平倉的合約可能導致標的證券的買賣。例如，未平倉的期貨合約要求賣方向買方交付合約中約定數量的標的證券或商品。
價內期權（ITM）可能導致標的資產被行權並分配給合約持有人。無論哪種情況，如果合約持有人或合約發行人無力支付待交付證券的全部價值，則必須在到期前平倉。
另一方面，展期或展期操作是指平掉即將到期合約的頭寸，並用到期日更晚的合約取而代之。交易者平掉即將到期的頭寸，結算盈虧，然後以當前市場價格開立另一個合約的新頭寸。這一過程會增加即將到期合約和交易者轉入的合約的交易量。
套利機會
除了交易時段（午夜和凌晨）合約對沖交易量激增外，最後一個小時的交易也可能造成價格效率低下，從而帶來潛在的套利機會。由於短時間內交易量巨大，投機交易者會伺機尋找供需失衡的機會。
例如，如果交易員預期合約會在到期前被買入以平倉，那麼代表大量空頭頭寸的合約報價可能會更高。在這種情況下，交易員可能會以暫時的高價賣出合約，然後在交易截止時間前平倉。或者，他們也可能買入合約以搭上上漲的順風車，然後在買盤熱潮消退後賣出。