什么是午夜时分？
所谓的“午夜交易时段”指的是每月第三个星期五的最后一个交易小时，此时股票和股指的期权和期货合约到期。由于交易员会在到期前平仓，这一时段的交易量通常非常大。之后，他们往往会重新开仓，买入到期日更晚的合约。
要点总结
- 期权或其他衍生品合约到期前的最后一个交易小时被称为“魔鬼时刻”。
- 这一时期通常以成交量巨大为特征，因为交易员们争相平仓或展期仓位。
- 双巫日和三巫日指的是多种衍生品合约在同一天到期。
了解午夜时分
“巫时”指的是衍生品合约到期前的最后一小时交易时间。交易员更常使用“三巫日”这样的术语，指的是股票期权、指数期权和指数期货在同一天到期。这种情况通常发生在三月、六月、九月和十二月的第三个星期五。
2002年至2020年间，美国个股期货交易的到期日均为同一季度，由此产生了“四巫日”（quadruple witching）一词。与此同时，在除“三巫日”（triple witching）之外的八个月中，第三个星期五会迎来“双巫日”（double witching）。在“双巫日”，到期的合约是股票期权和股票指数期权。
每月“午夜交易时段”的交易活动可分为两类：一是展期或平仓即将到期的合约以避免到期，二是买入标的资产。由于这些交易过程中可能出现供需失衡，套利者也会利用价格低效来寻找交易机会。
调整仓位的理由
午夜时分交易活动激增的主要原因是，未平仓的合约可能导致标的证券的买卖。例如，未平仓的期货合约要求卖方向买方交付合约中约定数量的标的证券或商品。
价内期权（ITM）可能导致标的资产被行权并分配给合约持有人。无论哪种情况，如果合约持有人或合约发行人无力支付待交付证券的全部价值，则必须在到期前平仓。
另一方面，展期或展期操作是指平掉即将到期合约的头寸，并用到期日更晚的合约取而代之。交易者平掉即将到期的头寸，结算盈亏，然后以当前市场价格开立另一个合约的新头寸。这一过程会增加即将到期合约和交易者转入的合约的交易量。
套利机会
除了交易时段（午夜和凌晨）合约对冲交易量激增外，最后一个小时的交易也可能造成价格效率低下，从而带来潜在的套利机会。由于短时间内交易量巨大，投机交易者会伺机寻找供需失衡的机会。
例如，如果交易员预期合约会在到期前被买入以平仓，那么代表大量空头头寸的合约报价可能会更高。在这种情况下，交易员可能会以暂时的高价卖出合约，然后在交易截止时间前平仓。或者，他们也可能买入合约以搭上上涨的顺风车，然后在买盘热潮消退后卖出。