什麼是 Treynor-Black 模型？
特雷諾-布萊克模型是一種投資組合優化模型，它通過結合一個由少量定價錯誤的證券構建的主動管理型投資組合和一個被動管理的市場指數基金，力求最大化投資組合的夏普比率。夏普比率用於評估投資組合或單項投資相對於無風險收益率（例如美國國債收益率）的風險調整後收益。
Treynor-Black 模型實際上要求將投資組合分爲兩個部分：一部分是主動管理的，包含價格被低估的股票；另一部分是被動管理的，遵循指數策略。
要點總結
- Treynor-Black 模型旨在根據夏普比率優化投資組合構建。
- Treynor-Black 假設市場是高度有效但不完全有效的，從而允許存在一些超額收益機會。
- 該模型要求投資組合分爲兩部分：一部分是由精選定價錯誤的證券組成的主動管理型投資組合；另一部分是被動管理的指數投資組合。
理解特雷諾-布萊克模型
特雷諾-布萊克模型由經濟學家傑克·特雷諾和費舍爾·布萊克於1973年提出。特雷諾和布萊克假設市場高度有效，但並非完全有效。根據他們的模型，一位基本認同某項資產市場定價的投資者，可能也認爲自己掌握了額外信息，可以利用這些信息從少數定價錯誤的證券中獲得超額收益——即所謂的阿爾法收益。
因此，運用特雷諾-布萊克模型的投資者會根據自身的研究和洞察力，選擇少量被低估的證券，構建一個雙重投資組合。該投資組合的一部分進行被動指數投資，另一部分則對這些被低估的證券進行主動投資。
特雷諾-布萊克模型提供了一種高效的主動投資策略實施方法。然而，由於很難始終如模型所要求的那樣準確選股，而且賣空限制可能會限制利用市場效率和創造超額收益的能力，因此該模型並未得到投資經理或投資者的廣泛認可。
Treynor-Black 模型依賴於這樣的假設：人們可以很容易地識別定價錯誤的資產並獲得超額收益，但這對於訓練有素的分析師和專業的投資組合經理來說也是極其困難的。
Treynor-Black 雙投資組合
被動投資的市場組合包含按市值比例配置的證券，例如指數基金。投資者假設這些被動投資的預期收益和標準差可以通過宏觀經濟預測來估算。
在主動型投資組合（即多空策略基金）中，每隻證券的權重都根據其超額收益（alpha）與非系統性風險的比率來分配。非系統性風險是指特定行業或投資類別本身固有的不可預測風險。例如，新出現的市場競爭對手迅速搶佔市場份額，或者自然災害造成收入損失等。
特雷諾-布萊克比率（或稱評估比率）衡量的是經風險調整後，被考察證券能爲投資組合帶來的價值。證券的阿爾法值越高，其在投資組合主動管理部分中的權重就越高。股票的非系統性風險越高，其權重就越低。