比特幣正逼近自 2015 年以來每次市場觸底反彈都守住的支撐位——而其背後的數學原理遠比表面看起來更不容忽視。富達全球宏觀主管尤里恩·蒂默多年來一直在追蹤冪律價格模型，而目前該模型正揭示出一些值得關注的信息。

要點總結

• 比特幣交易價格在62,700 美元左右，接近富達冪律模型的下支撐線（約58,000 美元） 。
• 自 2015 年以來，比特幣的每一個主要底部都落在了這條支撐線上，包括2018 年和 2022 年的低點。
• 冪律趨勢線下方的缺口已達到-56% ，與之前週期底部所見的深度相當。
• 比特幣與黃金的 52 周比率已跌至 -100% 左右，進一步印證了當前跌幅的深度。
• Timmer目前尚未預測比特幣觸底，並預計如果沒有流動性催化劑，比特幣可能會在支撐位附近橫盤整理數月。

比特幣接近歷史冪律支持

蒂默使用的冪律模型將比特幣的整個價格歷史繪製在一張對數圖上，該圖由三條曲線構成：一條上阻力線、一條中趨勢線和一條下支撐線。這條下支撐線有着驚人的記錄——自 2015 年以來，它捕捉到了比特幣歷史上每一個重要的底部。目前，它位於58,000 美元附近。

比特幣目前交易價格在 62,700 美元附近，當前價格與支撐位之間的差距正在縮小。僅憑這一點，就足以讓該區域值得關注。但更深層次的信號來自 Timmer 在模型之外追蹤的其他指標。

積水區讀數說明了什麼

Timmer 監控的一個面板追蹤比特幣價格在冪律趨勢線上方或下方的波動幅度。該讀數已跌至-56% ——這一深度在之前的圖表中與 2018 年和 2022 年的市場低點直接吻合。這兩個週期最終都出現了顯著的反彈，這正是分析師們在該數值再次出現時格外關注的原因。

與此同時，過去52 周比特幣與黃金的比率已跌至 -100% 左右。這意味着在過去一年中，比特幣的表現遠遜於黃金——這種相對疲軟的程度，歷史上通常與深度積累時期相吻合，而不是持續自由落體式下跌。

綜合以上兩點分析，比特幣目前正處於蒂默所說的積累區內。但需要注意的是，進入積累區並不等同於離開積累區。

投機溢價已消失

當前價格下跌的走勢之所以引人關注，部分原因在於其下跌過程中發生的變化。比特幣去年突破了12 萬美元大關，這在很大程度上得益於其基礎估值之上疊加的投機溢價。蒂默認爲，如今這部分溢價已基本消失。

取而代之的是輪動。投機資金從比特幣轉向黃金，而當黃金價格上漲之後，這筆資金又再次轉移——這次轉向了半導體股票。這種模式在風險市場中並不陌生：快錢追逐動能，當一種資產的動能消退時，它們會尋找下一個目標。比特幣恰好是這次輪動中被拋在後面的那一個。

對於任何評估當前支撐位是否有效的人來說，這種動態都至關重要。那些將比特幣價格推高至 12 萬美元以上的買家已經不在場。問題在於，是否會有另一種類型的買家——耐心、具有積累意識的買家——在當前價位入場。

宏觀環境限制了上漲催化劑

蒂默認爲，缺失的關鍵因素是流動性。全球貨幣供應增長正在放緩，而從歷史數據來看，比特幣價格的最大波動——無論是上漲還是下跌——都與全球流動性狀況的變化密切相關。如果沒有貨幣供應的實質性擴張，持續的價格逆轉就無從談起。

這並非無關緊要的腳註。這正是蒂默不願斷言比特幣觸底的結構性原因。即便比特幣目前接近歷史重要支撐位，即便其累積區域指標與2018年和2022年的低點相符，但更可能出現的是長期橫盤整理。他預計比特幣可能會在支撐位附近徘徊數月。

鏈上數據爲這幅圖景增添了新的維度。根據 Glassnode 的數據，比特幣已在 6 萬美元至 7 萬美元的價格區間內連續交易了 307 天，這是比特幣歷史上在 1 萬美元價格區間內第三長的盤整期——僅次於 1 萬美元至 2 萬美元和 2 萬美元至 3 萬美元的區間。大約 6% 的比特幣流通供應量最近一次在 5.8 萬美元至 6.4 萬美元的價格區間內易手，形成了一個密集的價格基礎集羣，這可能構成重要的鏈上支撐。比特幣也繼續在其 200 周移動平均線（目前約爲 62,873 美元）上方交易——歷史上，該水平很少出現長時間的跌破。

分析師觀點：目前尚無法預測底部。

蒂默的立場在分析上較爲謹慎，但從結構上看並不看空。他所追蹤的冪律模型並未預測崩盤，而是指出比特幣歷史上一直在一個特定的區間內波動。該模型無法預測崩盤的確切時間。

2018 年和 2022 年的底部在最終回落之前都顯得十分不穩定。在這兩次下跌中，價格都跌破了趨勢線，跌幅達到了蒂默圖表上顯示的 -56%。比特幣最終都實現了反彈——但並非立即反彈，而且也並非沒有宏觀催化劑提振了市場對風險資產的需求。

換句話說，目前的形勢與歷史如出一轍。歷史是否會重演，取決於全球市場流動性何時恢復——而這個問題，任何圖表模型都無法單獨解答。

常問問題

比特幣接近 58,000 美元支撐線有何意義？

58,000 美元的價位標誌着富達投資的 Jurrien Timmer 自 2015 年以來一直追蹤的冪律模型的下限。這條支撐線歷史上與比特幣的每一個主要價格底部相吻合，使其成爲長期積累區域備受關注的技術參考。

比特幣價格是否已在當前水平觸底？

不，蒂默並沒有斷言比特幣已經觸底。他預計比特幣可能會在支撐位附近橫盤整理數月，在全球流動性狀況改善之前，不會出現明顯的反轉催化劑。

根據富達的分析，近幾個月來投機資本發生了怎樣的變化？

投機性資金已從比特幣轉向黃金，隨後又從黃金轉向半導體股票。這種輪動表明，在當前週期階段，短期資金投資者已基本退出比特幣市場。

哪些宏觀經濟狀況正在影響比特幣的價格前景？

全球貨幣供應增長放緩是主要的宏觀不利因素。蒂默認爲，在全球市場流動性恢復之前，比特幣價格不會出現實質性的反彈，這限制了其短期上漲空間，即便技術指標顯示歷史支撐位已接近。

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