期指套利封基原則:(1)封基與大盤指數的相關係數越高,基金的系統風險就被對沖得越充分。(2)如果系統風險能被有效對沖,封基的年均折價率越高,套利收益率也越高。(3)封基剩餘封閉期越長,表示套利週期越長,則套利期間出現意外的概率就越大;封閉期限短,折價率小,套利就有可能虧損。筆者認爲,剩餘封閉期在1年左右最合適。(4)期指升水幅度越大,到期收益率越高,所以儘量選擇升水幅度較大的遠期期指合約進行套利。(5)封基阿爾法收益的穩定性和持續性較差,即便歷史數據一直爲正收益率,也不代表未來就能獲利,因此這種套利模式的決定性因素還是年均折價率,再輔以把封基的套利個數分散到3只以上來進行。(6)這種套利模式不要求把封基持有到期,隨着到期日臨近,折價率相應縮窄,投資者應根據折價率的收斂程度來決定是否提前結束套利行爲。
趨勢套利
合格套利的條件
投資者都夢寐以求先看底牌再下注,套利就是這種低風險高收益的交易模式,能實現收益率的持續增長,是投資的最高境界,合格套利需要3個條件:(1)熟悉各類證券交易規則;(2)堅持套利理念;(3)未雨繆提前爲可能出現的套利做好準備,一旦機會來臨就果斷出擊。
趨勢套利
無論無風險套利還是統計套利收益率都不太高,如果能在市場低估時重倉、高估時輕倉,那麼套利收益率還能更上一層樓,趨勢套利就是將趨勢和套利結合起來的交易模式:
(1)市場低估時,筆者的判斷標準是市場整體的PE爲10倍,套利儘可能選擇股票、基金等權益類品種,當市場整體上漲時,套利收益率要超過大盤漲幅,比如單純買入大幅折價封基、利用期指套利封基、利用基金套利停牌股、進行私有化套利和購買定增基金(即定向增發投資基金)等;
(2)市場高估時,標準爲市場整體的PE過20倍,套利最好選擇債券等固定收益類品種或進行無風險套利,以後市場即使進入熊市也能獲得正收益,比如單純申購新股、債券基金套利新股申購、債券基金套利停牌股的可轉債、借道ET解救停牌股和期現套利等。
但是,市場對品種的估值並非時刻都是理性的,低估的可能會更低估,高估的也可能會更高估,因此投資者要合理控制倉位,適當調整權益類套利和固定收益類套利之間的比例,實現收益最大化。