比特幣衍生品市場仍然略顯困難。

10 月 10 日比特幣遭遇史上最大規模的強制清算後，未平倉合約量至今仍未恢復。

雖然市場依然相當繁榮，但那次劇烈的崩盤仍然對其造成沉重打擊。

未平倉合約

正如分析師 Darkfost在 X 上指出的那樣，比特幣衍生品市場至今仍未從去年 10 月 10 日的事件中恢復過來。

當天，不到 24 小時，比特幣的未平倉合約量突然下降了多達 71,000 BTC，相當於超過 110 億美元的頭寸在幾個小時內被強制清算或平倉。

問題是，自那以後，市場狀況一直很艱難，因此，交易員現在在重新建立投資規模之前往往會更加謹慎。

例如，截至今日，未平倉合約總量約爲351,000枚比特幣，而10月9日約爲375,000枚比特幣，減少了24,000枚比特幣。自10月10日以來有所回升，但僅爲部分回升。

然而，在幣安交易所，比特幣的未平倉合約量已經高於清算前的水平（+7,000 BTC），而其他交易所尚未出現復甦跡象。此外，幣安在未平倉合約量方面的主導地位也進一步擴大，從 30% 增長至超過 36%。

但以美元計算，降幅更爲顯著。

事實上，加密貨幣交易量在10月6日創下歷史新高470億美元，到10月11日已跌至略高於330億美元，如今更是暴跌至260億美元，並在3月初觸及200億美元的年度低點。但需要注意的是，這些數據僅包含加密貨幣交易所，因此不包括芝加哥商品交易所（CME）。

對市場的影響

Darkfost 表示，所有這些都意味着比特幣衍生品市場在 10 月 10 日的衝擊之後仍在努力全面重建。

此外，在加密貨幣交易所中，比特幣期貨的交易活動似乎越來越集中在幣安，這表明在那之後，投資者更傾向於選擇流動性最強、市場深度最大的平臺。

然而，值得注意的是，幣安目前的未平倉合約超過90億美元，而芝加哥商品交易所（CME）的未平倉合約超過60億美元。換句話說，目前全球主要的加密貨幣交易所幣安的比特幣未平倉合約規模已經與傳統的芝加哥商品交易所相當。

然而，在 10 月初的峯值時期，幣安的交易量爲 150 億美元，而芝加哥商品交易所的交易量接近 180 億美元，因此芝加哥交易所的跌幅明顯大於主要加密貨幣交易所。

這使人們相信，在 10 月 10 日發生大規模清算事件後，主要是機構巨鯨撤出了比特幣衍生品市場。

後果

要了解這一事件的真正規模，有必要將數據與 10 月 10 日事件發生之前的時期進行比較。

至於芝加哥商品交易所（CME），其未平倉合約的歷史最高點出現在2024年12月，超過200億美元。在10月份的暴跌之前，2025年的低點出現在4月份，爲100億美元。

目前該指數約爲 60 億美元，但最近有所下降，因爲 5 月中旬該指數約爲 95 億美元，與 2025 年金融危機前的低點水平相當。

至於幣安，其歷史最高點恰好是 2025 年 10 月 6 日，而目前的水平高於 2025 年崩盤前的低點 75 億美元。

因此，就零售市場而言，該事件的長期後果實際上並不嚴重，零售市場起初有所萎縮，但隨後恢復到與去年相當的水平（不包括小型泡沫）。

另一方面，就大型機構鯨魚而言，裁員幅度更大，但中長期內並未出現真正的崩潰。

只需考慮一下，在 2024 年 10 月，也就是唐納德·特朗普贏得大選之前，芝加哥商品交易所 (CME) 的比特幣未平倉合約量幾乎與當前水平完全一致，而幣安的未平倉合約量則明顯較低。

這也突顯了巨鯨的行爲往往是理性的，即使在投機泡沫時期也是如此，而散戶投資者的行爲往往仍然高度情緒化，並且受到純粹邏輯之外的原因的驅動。