比特币衍生品市场仍然略显困难。

10 月 10 日比特币遭遇史上最大规模的强制清算后，未平仓合约量至今仍未恢复。

虽然市场依然相当繁荣，但那次剧烈的崩盘仍然对其造成沉重打击。

未平仓合约

正如分析师 Darkfost在 X 上指出的那样，比特币衍生品市场至今仍未从去年 10 月 10 日的事件中恢复过来。

当天，不到 24 小时，比特币的未平仓合约量突然下降了多达 71,000 BTC，相当于超过 110 亿美元的头寸在几个小时内被强制清算或平仓。

问题是，自那以后，市场状况一直很艰难，因此，交易员现在在重新建立投资规模之前往往会更加谨慎。

例如，截至今日，未平仓合约总量约为351,000枚比特币，而10月9日约为375,000枚比特币，减少了24,000枚比特币。自10月10日以来有所回升，但仅为部分回升。

然而，在币安交易所，比特币的未平仓合约量已经高于清算前的水平（+7,000 BTC），而其他交易所尚未出现复苏迹象。此外，币安在未平仓合约量方面的主导地位也进一步扩大，从 30% 增长至超过 36%。

但以美元计算，降幅更为显著。

事实上，加密货币交易量在10月6日创下历史新高470亿美元，到10月11日已跌至略高于330亿美元，如今更是暴跌至260亿美元，并在3月初触及200亿美元的年度低点。但需要注意的是，这些数据仅包含加密货币交易所，因此不包括芝加哥商品交易所（CME）。

对市场的影响

Darkfost 表示，所有这些都意味着比特币衍生品市场在 10 月 10 日的冲击之后仍在努力全面重建。

此外，在加密货币交易所中，比特币期货的交易活动似乎越来越集中在币安，这表明在那之后，投资者更倾向于选择流动性最强、市场深度最大的平台。

然而，值得注意的是，币安目前的未平仓合约超过90亿美元，而芝加哥商品交易所（CME）的未平仓合约超过60亿美元。换句话说，目前全球主要的加密货币交易所币安的比特币未平仓合约规模已经与传统的芝加哥商品交易所相当。

然而，在 10 月初的峰值时期，币安的交易量为 150 亿美元，而芝加哥商品交易所的交易量接近 180 亿美元，因此芝加哥交易所的跌幅明显大于主要加密货币交易所。

这使人们相信，在 10 月 10 日发生大规模清算事件后，主要是机构巨鲸撤出了比特币衍生品市场。

后果

要了解这一事件的真正规模，有必要将数据与 10 月 10 日事件发生之前的时期进行比较。

至于芝加哥商品交易所（CME），其未平仓合约的历史最高点出现在2024年12月，超过200亿美元。在10月份的暴跌之前，2025年的低点出现在4月份，为100亿美元。

目前该指数约为 60 亿美元，但最近有所下降，因为 5 月中旬该指数约为 95 亿美元，与 2025 年金融危机前的低点水平相当。

至于币安，其历史最高点恰好是 2025 年 10 月 6 日，而目前的水平高于 2025 年崩盘前的低点 75 亿美元。

因此，就零售市场而言，该事件的长期后果实际上并不严重，零售市场起初有所萎缩，但随后恢复到与去年相当的水平（不包括小型泡沫）。

另一方面，就大型机构鲸鱼而言，裁员幅度更大，但中长期内并未出现真正的崩溃。

只需考虑一下，在 2024 年 10 月，也就是唐纳德·特朗普赢得大选之前，芝加哥商品交易所 (CME) 的比特币未平仓合约量几乎与当前水平完全一致，而币安的未平仓合约量则明显较低。

这也突显了巨鲸的行为往往是理性的，即使在投机泡沫时期也是如此，而散户投资者的行为往往仍然高度情绪化，并且受到纯粹逻辑之外的原因的驱动。