雖然已有許多著名學者提出過效率市場的觀點，例如麻省理I學院著名的經濟學家保羅.薩繆爾森(PaulSamuelson),但法馬還是被大家公認爲對股票市場的行爲分析提供了最完整、最精闢理論的人。
法馬從20世紀60年代早期就開始從事股票價格變動研究.他廣泛閱讀和收集了當時研究股票市場行爲的所有相關論著，其中尤對法國數學家貝努瓦，曼德爾布羅特(BenoitMandelbrot)提出的碎形集合理論(fractalgometry)情有獨鍾。曼德爾布羅特的這一理論認爲，股票價格波動不會一成不變，因此沒有任何基本面研究或統計研究可以用來解釋股價的波動:而且.股票價格波動沒有規律的情形只會增加不會減少，從而產生出一些意料不到的大幅震盪。1963年，法馬題爲“股票價格的波動行爲”的博士論文被《商業季刊》( TheJoumal of Buiness)刊出，並相繼被《財務分析師期刊》( The Financial AnalystJoumal)和《機構法人》( The Iitinad Inrestor) 等媒體摘錄。法馬這位財務投資界的新人，很快就受到業界的高度關注，併成爲焦點人物。
法馬提出的概念簡單南清楚,即由於市場過於有效率，股票價格的波動因此無法預先掌握，在有效率的市場裏，各種信息流通自由，那些聰明的投資人(法馬將這些人稱爲理性追求最大利潤的人)積極運用信息作爲買入賣出的依據，使股票價格隨時都能有效率地呈現個別價值，其他沒有掌握信息的投資人則無法從中獲利。由於股票價格調能過於迅速，所以預估股票價格的未來走勢在效率市場裏毫無用武之地。
法馬承認，現實環境無法檢驗他的效率市場理論，於是他採用了反證方法。他認爲，如果有任何-一個交易系統或操盤手能經常性地打敗大盤指數，那麼，這個市場顯然就不是一個效率市場。但如果沒有任何人能經常性地打敗大盤指數，我們就可以假設股票價格已隨時在反映各種利多、利空消息，而這個市場就是一個效率市場。
雖然從20世紀50年代到60年代理論家和分析師早已開發出各種各樣的思考模式，從而建構出了現代投資理論架構，但華爾街卻一直不把它們當一回事。伯恩斯坦認爲，這可能是因爲運用投資組合作爲投資策略在當時並不流行的緣故。但這種現象到1974年第二次世界經濟和金融危機後得到了完全改觀。1973年和1974年的空頭市場毋庸置疑地使投資人開始認真考慮學術界關於控制風險的新投資理論。幾十年來盲目投資造成的創傷，已使每個人對任何風險都風聲鶴唳。“一朝被蛇咬，十年怕井繩"。伯恩斯坦表示:“1974 年的金融風暴讓我深信，一定還有更好的投資理財方法。我試圖說服自己不要理會那些學術界堆積出來的理論架構，因爲我和許多同事也都認爲大部分理論都是一派胡言，但由於知名大學的知名學者仍然推出各種相制濫造的理論和模式，我們多多少少都被迫吸收這些理論。”