折现现金流(DCF)理论中有哪些互动问题?

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我认为,在DCF的计算中,最后一个问题就是前两类问题的相互作用。几乎每个DCF都以终值计算为终点,在这个过程中,我们首先要进行10年期的预测,然后再预测10年以后的增长率,最终通过现值系数对这些未来的现金流进行资本化。

图5-5 DCF的终值变现为永续增长率和折现率的函数

在这些基本假设中,只要发生一点微小的变化,就会对最终结果产生重大影响。如果未来的永续增长率为5%,未来的资本成本为9%,则终值系数为25。只要资本成本或收益增长率上下变动1%,只要这个变化中的一个或两个变化1%,那么,终值系数就可能从50变成16!考虑到终值往往是影响DCF的最大因素,因此,这些问题绝非可以忽略不计的(见图5-5)。

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