为了进一步了解这个观念，我开始评估个股的投资者情绪，这些个股包括道琼斯工业指数30只成分股，加上最受欢迎的一些股票，如高通（Qualcomm）、太阳计算机（SunMicrosystems）和苹果电脑（AppleComputer）。

自从有了互联网，使每日、每周追踪众多投资者的看法成为可能，从而得到市场主流的看法。这在以前几乎不可能及时做到。现在，随着世界各地的即时通信的发展，我们可以收集到大多数人的观点。

下面我要展示的特定的结构指标是有知识产权保护的，但其中的组成成分是可以使用的。如果你有时间和资源，你可以自己计算。通过网站和印刷调查材料，确定有多少参与调查的分析师的投资观点，计算出看多的人占所有被调查者的百分率，得到直观和初步的看多比率。

通过技术性方法测量散户看多比率，之后再与分析师看多比率数据结合在一起后，进行数据平滑。我们不用每天访谈交易的散户，而是计算散户最可能采取的交易行为占市场交易的比率。这与我在20世纪60年代在著作中第一次写到的关于离散指标的看法稍有不同。看涨看跌期权比率也是这个指标的重要参考。

再将每日交易数据整理成为每周数据。

我所发现的很有启发性，正如人们所预期的那样：投资者高度乐观时，指示中期股市的高位，而股市低位几乎总是伴随着悲观的情绪。

17世纪法国哲学家勒奈·笛卡儿（RenéDescartes）说过：“我思故我在。”这句话可能也是这种哲学的基础。他似乎是靠赌博维持生计的，除了思索人生之外，也留下了与投机者有关的另一句名言：“真理可能只掌握在少数人手中，而不是大多数人。”

股票交易中，这句话的意思是：“当大多数人发现了上升趋势时，趋势很可能发生改变。”

所以，不管是笛卡儿的思想，还是德鲁、茨威格和我的研究，揭示或至少证实了股市交易的一个真相：大多数情况下，你可以不考虑无知的投资者或多数人的观点。

图9-1~图9-3的周线图展示了投资者情绪的高低。正如你所看到的，情绪指标超过75%，代表过度看多；愿意买进股票的受访者在25%或以下时，市场低点最有可能发生。

图9-1　摩根银行1996~2000年周线图

图9-2　3M公司1996~2000年周线图

图9-3　默克公司1996~2000年周线图

你可以称其为第一条规则，即这些过度看多和过度看空的区域股价通常会反转。公元前500年，希腊哲学家赫拉克利特（Heraclitus）说过：“每个趋势一定会过度发展，导致趋势逆转。”

图9-1中1996~2000年春季摩根银行（J.P.Morgan）走势图证明了这种现象，图9-1已注明过度看多和过度看空的区域。在这些区域中，绝大多数人会获利。这确实是规律，而不是例外。

3M公司走势图（见图9-2）说明了同样的事实：当75%以上的投资顾问过度看多时，在随后的几周内，股价很可能下跌而不会上涨。

同样道理，当看多的顾问少于25%时，股价上涨的可能性大大提高。的确，在这4年中获利最多的行情都出现在人气指标低于25%的时候，正如图中注明的那样。物理学中热力学第二定律告诉我们，任何物质都倾向从有序状态向无序状态发展。无序或熵，总是在增加。

这三幅图同样说明了这样的现象。全部趋势规律性的增加，即整体无序性的降低，实际上提高了另一方向的无序状态，称为趋势反转。

我们来看另一家公司，图9-3为默克公司走势图。公司经营什么业务并不重要——也许是摩根这样的银行，也可以是3M这样多元化的科技公司，或者像默克这样的医药企业，丛林法则仍然适用。从1997年往后，几乎全部的买进和卖出默克的理想时机，都与情绪指标指示的适当区域相符。

问题是：这个指标的出现可能没有产生股市的重大变化，但是好的地方是，该指标指示了所有主要高点和低点，但它有时候给出了一些不正确的信号。下面我将介绍一个避免不正确信号的技巧，你也可以有一些你自己的技巧。

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