实物ETF | 合成ETF | |
基础持仓 | 指数证券 | 互换和抵押品 |
透明度 | 透明的 | 历史最低水平（但有所改善） |
交易对手风险 | 有限的 | 存在（高于实物ETF） |
成本 | 交易成本 管理费 | 互换成本 管理费 |
风险与回报
合成ETF利用互换合约与一个或多个交易对手达成协议，这些交易对手承诺向基金支付指数收益。因此，收益取决于交易对手能否履行其承诺。这使得合成ETF的投资者面临交易对手风险。相关法规对基金可承担的交易对手风险规模有所限制。
例如，根据欧洲UCITS规则，基金对交易对手的风险敞口总额不得超过基金净资产值的10%。为了遵守此类规定，ETF投资组合经理通常会签订互换协议，一旦交易对手风险敞口达到规定限额，这些协议就会“重置”。
通过对互换协议进行抵押，甚至超额抵押，可以进一步降低交易对手风险。监管机构要求交易对手提供抵押品以降低交易对手风险。如果交易对手违约，ETF 提供商将有权获得抵押品，从而保障投资者的利益。抵押水平越高、互换重置频率越高，投资者在交易对手违约时遭受损失的风险就越低。
尽管已采取措施限制交易对手风险（其风险高于实物ETF），但投资者应获得相应的补偿，以维持此类基金的吸引力。这种补偿体现在更低的成本和更小的跟踪误差上。
合成ETF在追踪其各自的标的指数方面表现尤为出色，且通常追踪误差较低，尤其与实物ETF相比。合成ETF的总费用比率（ TER ）也远低于实物ETF（部分ETF甚至宣称TER为0%）。相比之下，实物ETF由于投资组合再平衡以及ETF与基准指数之间的追踪误差，会产生更高的交易成本。
综述
当无法或成本高昂地以其他方式购买、持有和出售标的资产时，合成ETF对投资者来说就显得尤为重要。然而，此类ETF存在交易对手风险，这一点不容忽视，因此其回报必须足够高，才能抵消所承担的风险。