主动投资与被动投资：概述
每当讨论主动投资还是被动投资时，往往会迅速演变成激烈的争论，因为投资者和财富管理机构通常会强烈偏爱其中一种策略。虽然被动投资更受投资者欢迎，但主动投资也有其优势，这一点也值得探讨。
- 主动投资需要亲力亲为，通常由投资组合经理或其他所谓的积极参与者进行。
- 被动投资涉及的买卖次数较少，通常投资者会购买指数基金或其他共同基金。
- 虽然两种投资方式都有好处，但被动投资比主动投资获得了更多的投资资金流入。
- 从历史数据来看，被动投资比主动投资收益更高。
- 积极投资比过去几年都更加流行，尤其是在市场动荡时期。
主动投资
顾名思义，主动投资需要亲力亲为，并由专人担任投资组合经理的角色。主动资金管理的目标是超越股市平均收益，并充分利用短期价格波动。它需要更深入的分析和专业知识，才能判断何时买入或卖出特定的股票、债券或任何资产。投资组合经理通常会领导一个分析师团队，他们会考察定性和定量因素，并进行预测，试图确定价格何时何地会发生变化。
积极投资需要对投资组合管理者充满信心，相信他们能够准确把握买卖的最佳时机。成功的积极投资管理需要确保判断正确的次数多于判断错误。
被动投资
如果你是被动型投资者，你的投资目标是长期持有。被动型投资者会限制投资组合中的买卖次数，因此这是一种非常经济高效的投资方式。这种策略需要秉持买入并持有的理念。这意味着要抵制住对股市每一次波动做出反应或试图预测的诱惑。
被动投资策略的典型例子是购买追踪主要指数（例如标普500指数或道琼斯工业平均指数）的指数基金。每当这些指数调整成分股时，追踪它们的指数基金也会自动调整持仓，卖出被剔除的股票，买入新加入的股票。这就是为什么一家公司发展到足以被纳入主要指数如此重要的原因：它保证了该股票将成为数千只大型基金的核心持仓。
当你持有成千上万只股票的少量股份时，你的收益仅仅是通过参与整体股市中企业利润的长期增长而获得的。成功的被动投资者着眼于最终目标，忽略短期的挫折——即使是剧烈的下跌。
主要区别
沃顿商学院的投资策略和投资组合管理课程中，教师们讲授被动投资和主动投资的优势和劣势。
被动投资的优势
被动投资的一些主要优势包括：
- 超低费用：由于无人选股，监管成本也低得多。被动型基金只需追踪其基准指数即可。
- 透明度：指数基金中包含哪些资产始终一目了然。
- 税收效率：他们的买入并持有策略通常不会导致当年缴纳巨额资本利得税。
被动投资的缺点
积极投资的支持者会说，被动投资策略存在以下缺点：
- 过于局限：被动型基金仅限于特定的指数或预先确定的投资组合，几乎没有波动性；因此，无论市场发生什么，投资者都被锁定在这些持仓中。
- 收益微薄：顾名思义，被动型基金几乎永远无法跑赢市场，即使在市场动荡时期也是如此，因为它们的核心持仓是锁定追踪市场走势的。有时，被动型基金或许能略微跑赢市场，但除非市场本身繁荣发展，否则它们永远无法获得主动型基金经理梦寐以求的高额回报。 另一方面，主动型基金经理可以带来更大的回报（见下文），尽管这些回报也伴随着更大的风险。
积极投资的优势
沃顿商学院认为，积极投资的优势包括：
- 灵活性：主动型基金经理无需追踪特定指数。他们可以买入他们认为发现的“璞玉”股票。
- 对冲：主动型基金经理还可以利用各种技巧对冲风险，例如卖空或购买看跌期权，并在风险过大时退出特定股票或板块。而被动型基金经理则只能持有其追踪指数所包含的股票，无论这些股票表现如何。
- 税务管理：尽管这种策略可能会引发资本利得税，但顾问可以为个人投资者量身定制税务管理策略，例如出售亏损的投资来抵消盈利投资的税款。
主动投资的缺点
但主动策略存在以下缺陷：
- 非常昂贵：投资公司协会的数据显示，主动管理型股票基金的平均费用率为 0.68%，而被动型股票基金的平均费用率仅为 0.06%。
- 主动风险：主动型基金经理可以自由购买他们认为会带来高回报的任何投资，当分析师的判断正确时，这当然很好；但当他们的判断错误时，情况就很糟糕了。
特殊考虑
那么，哪种策略能让投资者赚更多钱呢？你可能会认为，专业基金经理的能力应该胜过普通的指数基金。但事实并非如此。如果我们只看表面业绩，被动投资对大多数投资者来说效果最佳。然而，数十年来无数的研究都表明，主动型基金经理的业绩令人失望。
无论在美国还是其他国家，主动型共同基金经理的表现都持续逊于其基准指数。研究表明，在整个2000年代，86%至95%的主动管理型共同基金未能实现税后跑赢市场的目标。同样，标普全球的研究发现，在截至2021年的15年间，美国只有约4.5%的专业管理型投资组合能够持续跑赢其基准指数。扣除税收和交易成本后，成功跑赢基准指数的基金数量更是不足2%。其他一些分析也得出了类似的结论。
只有极少数主动管理型共同基金的业绩能超过被动型指数基金。
所有这些关于被动投资优于主动投资的证据，可能过于简单化了问题的复杂性，因为主动投资和被动投资策略其实是同一枚硬币的两面。两者的存在都有其道理，许多专业人士也会将这两种策略结合起来使用。
然而，有报告指出，在市场动荡时期，例如2019年底，主动管理型交易所交易基金（ETF）表现相对较好。尽管被动型基金由于费用较低仍占据主导地位，但投资者已表明，他们愿意承担更高的费用，以换取主动型基金经理的专业知识，帮助他们在市场波动或剧烈的价格波动中做出明智的投资决策。
主动投资与被动投资示例
许多投资顾问认为，最佳策略是主动和被动投资相结合，这有助于在市场波动时期最大限度地减少股价的剧烈波动。对于投资顾问而言，被动管理与主动管理并非非此即彼的选择。将两者结合起来可以进一步分散投资组合，并有助于管理整体风险。持有大量现金的客户不妨积极寻找投资机会。 市场回调后，ETF 往往成为热门选择。对于最看重收入的退休人士来说，这些投资者可能会积极选择特定股票以期获得股息增长，同时仍然坚持买入并持有的策略。股息是公司向持有股票的投资者支付的现金奖励。
此外，重要的不仅是收益率，还有风险调整后的收益率。风险调整后的收益率是指在考虑为获得该收益率而承担的风险水平后，投资所获得的利润。在市场环境快速变化时，控制投入特定行业甚至特定公司的资金量，实际上可以保护客户的利益。
对大多数人来说，在为退休等人生重要里程碑储蓄的过程中，主动投资和被动投资各有其用武之地。尽管双方策略之间存在分歧，但越来越多的理财顾问最终还是会采用这两种策略相结合的方式。
被动投资占市场总份额的比例是多少？
根据行业研究，美国股市约有17%的资金处于被动投资状态，预计到2026年将超过主动交易。就共同基金而言，截至2021年，美国约54%的共同基金和ETF资产采用被动指数策略。被动型基金在2018年超过了主动型基金。
所有ETF都是被动型投资吗？
不。虽然 ETF 凭借其低成本的指数追踪特性占据了一席之地，但许多 ETF都是主动管理型的，并遵循各种不同的策略。
第一只被动型指数基金是什么？
第一只被动型指数基金是先锋集团的 500 指数基金，由指数基金先驱约翰·博格尔于 1976 年推出。