偶尔，一家公司会剥离一个部门，但其分支发展壮大，最终与母公司竞争。制药公司雅培实验室 ( ABT ) 的市值为 2100 亿美元，目前其分拆出来的艾伯维公司 ( ABBV ) 的市值低于其母公司，后者截至 2022 年第一季度的市值为 2850 亿美元。
艾伯维最初是雅培公司（Abbott）的研究部门，总部位于芝加哥，并于2012年底正式成为一家独立的制药公司。雅培保留了非研究业务——从婴儿配方奶粉到运动营养，再到心脏支架，无所不包。在分拆时，雅培管理层声称此举让投资者有机会客观地评估两家发展方向迥异的公司。然而，一些持怀疑态度的投资者怀疑，雅培董事会将艾伯维打造成了一个“仓库”，用来倾销一些即将到期的专利。
尽管如此，这家新公司在接下来的几年里似乎一路顺风，其股票价格（最初发行价为 33 美元）在 2018 年初飙升至 116 美元。不幸的是，此后不久，该公司股价开始暴跌，并在 2018 年 7 月 19 日面临进一步的媒体压力，当时著名卖空者安德鲁·莱夫特 (Andrew Left) 的 Citron Research 将 AbbiVie 称为“下一个伟大的药物卖空者”。
尽管如此，该公司表现稳健。2021年，该公司净收入为562亿美元，较上年增长27%，净利润为149亿美元。
要点
- 制药公司 AbbVie 于 2012 年从雅培实验室分拆出来，目前规模已超过其原母公司。
- AbbVie 的市值超过 2850 亿美元。
- AbbVie 生产近 26 种药物，包括 Imbruvica、Lupron 和 Humira，这些药物约占其收入的 37%。
- 尽管药物专利到期是一个挑战，但艾伯维 (AbbVie) 于 2020 年推出了其他几种药物，并收购了肉毒杆菌毒素 (Botox) 制造商艾尔建 (Allergan)。
AbbVie的产品线
艾伯维的整个产品线主要由16种药物组成，其中包括用于治疗前列腺癌的Lupron、用于增强睾酮的Androgel和用于治疗胰腺癌的Creon。但该公司无可争议的重量级冠军是Humira，一种抗炎药物，恰好是全球最畅销的药物之一。
2021年，艾伯维（AbbVie）在全球销售了价值超过200亿美元的修美乐（Humira），如果你从未使用过，那就感谢你的选择吧。医生使用修美乐治疗克罗恩病和类风湿性关节炎等疾病，后者比常见的非炎症性骨关节炎更具破坏性，也更痛苦。一张标准处方药的价格约为6200美元，这意味着艾伯维每年售出约310万张处方药。修美乐之于艾伯维的重要性几乎堪比轮胎之于米其林。仅此一款药物就贡献了艾伯维2020年约43%的收入。
Humira 价格不菲，但其研发和上市前的多年研发测试也同样昂贵。普通的克罗恩病患者会接受这种交易。Humira 的收入是艾伯维第二大盈利药物 Imbruvica 的三倍多，后者用于治疗某些类型的白血病和淋巴瘤。
Lupron 是 AbbVie 用途最广泛的药物之一，2020 年的收入为 7.52 亿美元。Lupron 是一种适用于所有年龄段和性别的药物，旨在治疗从前列腺癌到阴道肌瘤到性早熟等各种疾病。
AbbVie 的专利即将到期
今年赚钱的药物不一定是明年也能赚钱的药物。这不一定是因为优质药物取代了老药，而是因为专利到期，相关药物的市场份额因此缩水。例如，艾伯维（AbbVie）销售多种治疗血脂异常（血液中脂质水平不健康）的药物，例如TriCor和Niaspan，但其中一些专利在过去几年到期，大大降低了这些药物对艾伯维收入的贡献。
另一个令人担忧的问题是：修美乐帝国门口的野蛮人。保护该药物的专利于2016年陆续到期。其首个竞争对手抵达印度，每瓶售价200美元，相当于当时美国售价的五分之一。然而，随着竞争对手纷纷抬高价格，这一价格未能持续。一段时间内，随着艾伯维申请更多专利以保护其主要收入来源，并提高价格，该品牌药物的销量持续增长；2018年，修美乐全球销售额增长了8.2%，2020年增长了3.5%。然而，2018年底在欧洲上市的廉价仿制药在次年开始造成冲击（股价暴跌以及莱夫顿的“做空”评论，很大程度上反映了这些欧洲竞争对手的到来）。 2019年，修美乐的国际销售额首次出现下滑，第三季度下降了33.5%，导致全年收入减少近20亿美元。2021年，修美乐的国际销售额较2020年下降了8.3%。
艾伯维的未来前景
预计修美乐（Humira）的生物类似药竞争对手要到2023年才会在美国上市，因此该药物在美国的销售依然强劲（2021年增长6.9%）。艾伯维（AbbVie）正在积极开发其他药物和药物途径，并在2019年取得了多项进展。该公司的Rinvoq已获得美国食品药品监督管理局（FDA）的批准，用于治疗中度至重度类风湿性关节炎。FDA还批准了用于治疗牛皮癣的Skyrizi。
2019 年 6 月，艾伯维还宣布收购肉毒杆菌制造商艾尔建；虽然收购价格高达 630 亿美元，但从长远来看，这笔交易可以节省资金，因为它可以让公司获得热门产品，而无需花费研发费用。
综述
如果说我们从分析默克公司 ( MRK )、辉瑞公司 ( PFE ) 和诺华公司 ( NVS ) 等大型制药公司的财务报告中学到了什么，那就是一般来说，生产一种用户群较小的昂贵药物远比生产数千万人服用的低利润药物要好得多。沃尔玛公司 ( WMT ) 的规模可能比 Trader Joe's 大得多，但制药业是完全不同的游戏，策略也不同。药物越有野心，它所针对的疾病越严重，对制造商就越有利。只要艾伯维能够在专利到期之前将新药推向市场，从长远来看，该公司就应该处于有利地位。