单一股票期货（SSF）是买卖双方之间的期货合约。SSF的买方，即合约的“多头”，承诺在预定的未来日期（交割日）以约定的价格购买100股单一股票。卖方，即合约的“空头”，承诺在交割日以约定的价格交付股票。
SSF 于 2002 年至 2020 年间在美国进行交易，直到最后一家上市 SSF 的美国交易所 OneChicago 关闭。
SSF 继续在包括印度、西班牙、英国和南非在内的多个海外金融市场进行交易。
要点总结
- 2000 年《商品期货现代化法案》(CFMA) 颁布后，小规模期货 (SSF) 于 2002 年在美国开始交易。
- 美国最后一家上市SSF的交易所于2020年关闭。
- 与其他期货合约一样，SSF 可用于对冲或投机。
- 每份合约代表买卖100股标的股票的权利。
- SSF市场交易活动和流动性明显不足。
历史
20 世纪 80 年代，SSF 被禁止，原因很简单，美国证券交易委员会 (SEC)和商品期货交易委员会 (CFTC)无法就哪个监管机构对该做法拥有管辖权达成一致。
然而，2000年，比尔·克林顿总统签署了《商品期货现代化法案》（CFMA） 。根据这项新法律，美国证券交易委员会（SEC）和CFMA制定了一项管辖权共享计划，小型期货合约（SSF）于2002年11月8日开始交易。
单个股票期货合约
每份SSF合同都是标准化的，并包含以下特点：
- 合同规模： 100股标的股票
- 有效期： 通常按季度（3月、6月、9月和12月）
- 最小价格波动： 1 美分 x 100 股 = 1 美元
- 最后交易日： 到期月份的第三个星期五
- 保证金要求：通常为股票现金价值的15%。
合约条款规定卖方在指定的未来时间（称为到期日）交付股票。然而，大多数合约会在到期日之前平仓。要平掉未平仓的多头头寸，投资者只需建立一个相应的空头头寸即可。
反之，如果投资者已经卖出了一份合约，并且想要平仓，那么买入该合约就可以抵消或平仓。
理解边际
在SSF合约中，保证金更像是一种诚意金，由经纪公司持有，用于合约结算。SSF合约的保证金要求适用于买方和卖方。
15% 的要求涵盖了初始保证金和维持保证金。在单边股票交易（SSF）中，买方（多头）没有借款，也不支付利息。同时，卖方（空头）也没有借入股票。双方的保证金要求相同。15% 是联邦政府规定的最低比例，但各经纪公司可以要求追加资金。
单一管理型基金（SSF）的保证金要求是持续性的。每个交易日，经纪商都会计算每笔持仓的保证金要求。如果账户余额未达到最低保证金要求，投资者需要追加保证金。
推测
假设一位投资者看好股票 Y。他以 30 美元的价格买入一份 9 月份到期的股票 Y 的 SSF 合约。接下来的一周，股票 Y 的价格上涨至 36 美元。此时，该投资者决定以 36 美元的价格卖出该合约，以平仓其持有的多头头寸。这笔交易的总利润为 600 美元（6 美元 x 100 股）。
这个例子很简单，但让我们仔细分析一下这笔交易。
初始保证金要求仅为 600 美元（30 美元 x 100 = 3,000 美元 x 20% = 600 美元）。因此，投资者获得了 100% 的保证金回报，这体现了 SSF 交易中杠杆的使用量之大。当然，杠杆是一把双刃剑，这也使得 SSF 交易的风险尤其高。
我们来看另一个例子，假设投资者看空股票 Z。他决定以每股 60 美元的价格卖出 8 月份的股票 Z 的 SSF 合约。正如投资者所预期的那样，股票 Z 的价格在 7 月份跌至 50 美元。投资者随后以每股 50 美元的价格买入 8 月份的股票 SSF 合约来平仓空头头寸。这笔交易的总利润为 1000 美元（每股 10 美元 x 100 股）。
我们再来看看投资者的初始存款回报。在初始保证金要求为 1200 美元的情况下，总利润达到了 1000 美元（60 美元 x 100 = 6000 美元 x 20% = 1200 美元）。这相当于 83% 的可观回报率。
对冲
若不提及利用SSF合约对冲股票头寸，对SSF合约的概述就不完整。要对冲股票的多头头寸，投资者只需卖出该股票的SSF合约即可。如果股票价格下跌，SSF合约的收益将抵消标的股票的损失。
然而，这只是一个临时解决方案，因为SSF终将到期。
假设一位投资者以每股 30 美元的价格买入了 100 股 N 股票。7 月份，该股票的交易价格为每股 35 美元。这位投资者对每股 5 美元的未实现收益感到满意，但担心收益可能会在一次糟糕的行情中化为乌有。不过，这位投资者希望至少持有股票到 9 月份，以便获得即将到来的股息。
为了对冲多头头寸，投资者卖出了一份9月份到期的SSF合约，行权价为35美元。无论股价上涨还是下跌，投资者都能锁定每股5美元的收益。8月份，投资者以市场价卖出股票，并买回SSF合约。
| 九月价格 | 100股的价值 | SSF的盈亏 | 净值 |
|---|---|---|---|
| 30美元 | 3000美元 | +500美元 | 3500美元 |
| 35美元 | 3500美元 | 0 | 3500美元 |
| 40美元 | 4000美元 | -500美元 | 3500美元 |
图 1. 追踪个股期货的涨跌
在9月份SSF到期之前，投资者对冲头寸的净值为3500美元。不利之处在于？如果股价大幅上涨，投资者仍将被锁定在每股35美元的价格。
小型企业融资与股票交易
与直接交易股票相比，SSF 具有以下几个优势：
- 杠杆作用： 与融资购买股票相比，投资SSF（单一股票基金）成本更低。投资者可以利用杠杆，用较少的现金投入控制更多股票。股票的融资保证金通常为50%。
- 做空容易：在 SSF 中做空更简单，成本更低，而且可以随时执行（没有涨跌幅限制）。
- 灵活性：SSF 投资者可以使用这些工具进行投机、对冲或创建价差策略。
小型企业也存在一些缺点，包括：
- 风险： 做多股票的投资者最多只会损失已投入的资金。而SSF合约则存在损失远超初始投资额（保证金）的风险。
- 无股东特权： SSF 所有者没有投票权，也没有分红权。
- 需要保持警惕：SSF投资需要投资者比许多人希望的更密切地监控其持仓。由于SSF账户每个交易日都会按市价计价，因此经纪公司有可能发出追加保证金通知，要求投资者决定是追加资金还是立即平仓。
尽管一些交易员在2001年OneChicago推出SSF合约时对其寄予厚望，但这些合约从未真正受到投资者的青睐。因此，我们今天看到市场上的交易活动匮乏。
与股票期权的比较
投资于SSF与投资于股票期权合约在几个关键方面有所不同：
- 多头期权头寸： 投资者有权（但无义务）在持有看涨期权或看跌期权多头头寸时买入或交割股票。在持有SSF多头头寸时，投资者有义务交割股票。
- 市场走势： 期权交易者使用一个名为Delta的数学因子来衡量期权溢价与标的股票价格之间的关系。有时，期权合约的价值可能会独立于股票价格波动。相比之下，SSF合约的价格走势将与标的股票的价格走势更加紧密地关联。
- 投资的代价：当期权投资者建立多头头寸时，他们需要为合约支付期权费。期权费通常被称为“损耗资产” ，会随着时间的推移而贬值。到期时，除非期权合约处于价内状态，否则期权费将变得一文不值，投资者将损失全部期权费。（但是，与个股期货类似，期权可以在到期前平仓。）SSF（股票期货）需要初始保证金和特定的现金维持水平。
综述
与直接交易标的股票相比，SSF（股票共享基金）具有更高的灵活性、杠杆率和做空机会。然而，潜在的SSF投资者应仔细评估这些工具的风险/回报状况，并确保其符合自身的投资目标。
与其他一些期货合约（例如原油、黄金或标普500指数期货）相比，股票期货并未引起交易者的青睐。由于缺乏交易，股票期货的流动性远低于其所代表的实际股票。