根據DeFiLlama的鏈上數據， USDe的流通供應量已超過 130 億美元。市場分析師指出，這一增長符合穩定幣擴張的總體趨勢，即對數字美元和合成產品的需求不斷增長，這一趨勢已得到主要鏈上儀表板和行業報告的證實。
圖：USDe 記錄及 YZi 戰略推進
據近期覈實的市場消息稱，USDe 的流通供應量已超過 130 億，鞏固了其在加密美元領域的增長記錄。與此同時，趙長鵬 (CZ) 和何一的家族理財室 YZi Labs 正與Ethena Labs加強合作，以推進下一階段的可擴展性，並着眼於跨鏈應用。
該路線圖概述了三個主要方向： BNB 鏈的擴展、推出法幣支持的穩定幣 (USDtb) 以及開發機構流動的結算層。目標是結合流動性、合規性和跨鏈用例，同時保持對透明度和風險管理的關注。然而，執行仍然是決定性因素。
即將推出的產品和集成
- USDtb （開發中）：與法定貨幣掛鉤的穩定幣，專爲法定貨幣與加密貨幣的流動而設計，與合成美元 USDe 相比，可滿足更直接的會計需求。
- Converge ：與Securitize合作開發的機構結算層級。該設計旨在實現與代幣化資產的互操作性；Securitize 已與貝萊德合作推出代幣化基金BUIDL ，旨在加強加密貨幣與傳統金融之間的橋樑。
- BNB 鏈：USDe 生態系統的擴展，以擴大DeFi世界的可訪問性和集成度，並在流動性和入口方面產生潛在的協同效應。
USDe 簡介：“合成美元”如何運作
USDe 將加密貨幣資產（例如比特幣、以太幣、Solana）的儲備與永續合約的空頭倉位相結合，以維持接近 1 美元的錨定匯率。該機制旨在中和標的波動性，平衡現貨和衍生品成分。
- Gamba 現貨：持有 BTC/ETH/SOL（或等價物）作爲抵押品。
- 衍生品腿：做空永續合約以彌補定向風險。
- 目標：保持價值穩定，通過融資或衍生品市場的基礎獲得潛在收益。
簡化示例
如果系統持有 100 美元的 ETH，並開立等值的永續合約空頭倉位，價格走勢趨於平衡現貨部分和衍生品部分之間的風險敞口。預期結果是delta 值幾乎爲零，USDe 價值穩定在 1 美元左右。
重要性：對用戶和機構的影響
- 零售用戶：通過 CEX 和 DEX 的整合，有更多選擇將流動性以數字美元的形式存放，並獲得鏈上收益。
- 機構：Converge 承諾提供與合規導向的標記化解決方案兼容的標準化結算流程。
- 市場：USDe 將自己定位爲資本化程度最高的加密貨幣美元之一，加速了網絡對支付、抵押品和貨幣市場的效應。
收益率和覆蓋率：APY背後的原因
USDe的潛在收益部分來自於永續期貨的融資成本以及現貨價格與期貨價格之間的基差。在有利的市場條件下，這些組成部分可以產生正收益流；然而，它們並非完全不受波動的影響。
- 資金費率：永續合約多頭和空頭之間支付的週期性利率，可爲正數或負數。
- 基差：現貨價格與期貨價格之間的差額，反映流動性、需求和資金成本。
- 操作風險：交易所的交易對手風險、市場壓力條件下的下滑、資金的快速變化以及潛在的脫鉤風險。
該模型的穩健性取決於嚴格的風險管理、抵押品的透明度以及執行平臺的質量。此外，明確的保證金、託管和資金隔離政策對於保持韌性至關重要。
BNB Chain、Securitize、USDtb：全局
BNB 鏈的擴展旨在增強 USDe 生態系統的可擴展性和地域覆蓋範圍。通過 Converge 與 Securitize 的合作，該項目致力於通過受監管的合作伙伴和成熟的合規流程與傳統金融體系建立穩固的連接。需要指出的是，基礎設施建設對於 USDe 的落地至關重要。
另一方面，USDtb 滿足了人們對具有託管和可驗證儲備的法幣支持穩定幣的需求。它可以通過提供不同的風險配置與 USDe 共存，非常適合加密貨幣原生資金管理機構和機構客戶。
市場聲音和背景
獨立分析師強調，永續期貨的未平倉合約影響收益率模型的可持續性。謹慎管理基差和融資利率，尤其是在高波動時期，是該行業技術討論的核心。事實上，敞口和對沖之間的平衡仍然至關重要。
YZi Labs 的 Dana Hou 在公開場合將 Ethena Labs 描述爲收益型合成美元的“類別定義者”。採訪的具體來源和日期將在發佈後儘快更新。
風險和未決問題
- 市場：長期負融資利率和流動性收縮可能會壓縮年利率。
- 運營：依賴中心化平臺進行衍生品交易需要多樣化政策和謹慎的抵押品管理。
- 監管：有必要制定與穩定幣、衍生品和託管相關的合成美元監管框架，並持續更新監管內容。
- 透明度：定期發佈有關抵押品、風險敞口和壓力測試的報告對於維護市場信心至關重要。
未來幾周需要關注什麼
- USDtb 的啓動和文檔，其中包含有關證明、託管人和審計的詳細信息。
- 有關合作夥伴和Converge流程的更多技術細節和更新，包括代幣化資產和銀行集成。
- BNB 鏈上的運營指標，例如TVL 、交易量以及入口/出口的功能。
- 風險框架的更新，包括預言機、對沖平臺和抵押品組成。
快速常見問題解答
YZi Labs 爲什麼現在支持 Ethena Labs？
YZi Labs 的介入旨在加速 USDe的擴張和機構整合。該支持旨在將 USDe 與更廣泛的基礎設施連接起來，例如 BNB Chain 上的擴展、Converge 項目以及 USDtb 的發佈，從而進一步提升其產品的差異化。
誰受益最多？
散戶和專業人士都將受益於合成美元和法定支持的穩定幣之間更多選擇，而機構將能夠嘗試符合監管要求的代幣化結算系統。
主要關注點是什麼？
不利融資環境下收益模型的可持續性以及衍生品交易平臺風險管理的質量仍然是基本要素。