根据DeFiLlama的链上数据， USDe的流通供应量已超过 130 亿美元。市场分析师指出，这一增长符合稳定币扩张的总体趋势，即对数字美元和合成产品的需求不断增长，这一趋势已得到主要链上仪表板和行业报告的证实。
图：USDe 记录及 YZi 战略推进
据近期核实的市场消息称，USDe 的流通供应量已超过 130 亿，巩固了其在加密美元领域的增长记录。与此同时，赵长鹏 (CZ) 和何一的家族理财室 YZi Labs 正与Ethena Labs加强合作，以推进下一阶段的可扩展性，并着眼于跨链应用。
该路线图概述了三个主要方向： BNB 链的扩展、推出法币支持的稳定币 (USDtb) 以及开发机构流动的结算层。目标是结合流动性、合规性和跨链用例，同时保持对透明度和风险管理的关注。然而，执行仍然是决定性因素。
即将推出的产品和集成
- USDtb （开发中）：与法定货币挂钩的稳定币，专为法定货币与加密货币的流动而设计，与合成美元 USDe 相比，可满足更直接的会计需求。
- Converge ：与Securitize合作开发的机构结算层级。该设计旨在实现与代币化资产的互操作性；Securitize 已与贝莱德合作推出代币化基金BUIDL ，旨在加强加密货币与传统金融之间的桥梁。
- BNB 链：USDe 生态系统的扩展，以扩大DeFi世界的可访问性和集成度，并在流动性和入口方面产生潜在的协同效应。
USDe 简介：“合成美元”如何运作
USDe 将加密货币资产（例如比特币、以太币、Solana）的储备与永续合约的空头仓位相结合，以维持接近 1 美元的锚定汇率。该机制旨在中和标的波动性，平衡现货和衍生品成分。
- Gamba 现货：持有 BTC/ETH/SOL（或等价物）作为抵押品。
- 衍生品腿：做空永续合约以弥补定向风险。
- 目标：保持价值稳定，通过融资或衍生品市场的基础获得潜在收益。
简化示例
如果系统持有 100 美元的 ETH，并开立等值的永续合约空头仓位，价格走势趋于平衡现货部分和衍生品部分之间的风险敞口。预期结果是delta 值几乎为零，USDe 价值稳定在 1 美元左右。
重要性：对用户和机构的影响
- 零售用户：通过 CEX 和 DEX 的整合，有更多选择将流动性以数字美元的形式存放，并获得链上收益。
- 机构：Converge 承诺提供与合规导向的标记化解决方案兼容的标准化结算流程。
- 市场：USDe 将自己定位为资本化程度最高的加密货币美元之一，加速了网络对支付、抵押品和货币市场的效应。
收益率和覆盖率：APY背后的原因
USDe的潜在收益部分来自于永续期货的融资成本以及现货价格与期货价格之间的基差。在有利的市场条件下，这些组成部分可以产生正收益流；然而，它们并非完全不受波动的影响。
- 资金费率：永续合约多头和空头之间支付的周期性利率，可为正数或负数。
- 基差：现货价格与期货价格之间的差额，反映流动性、需求和资金成本。
- 操作风险：交易所的交易对手风险、市场压力条件下的下滑、资金的快速变化以及潜在的脱钩风险。
该模型的稳健性取决于严格的风险管理、抵押品的透明度以及执行平台的质量。此外，明确的保证金、托管和资金隔离政策对于保持韧性至关重要。
BNB Chain、Securitize、USDtb：全局
BNB 链的扩展旨在增强 USDe 生态系统的可扩展性和地域覆盖范围。通过 Converge 与 Securitize 的合作，该项目致力于通过受监管的合作伙伴和成熟的合规流程与传统金融体系建立稳固的连接。需要指出的是，基础设施建设对于 USDe 的落地至关重要。
另一方面，USDtb 满足了人们对具有托管和可验证储备的法币支持稳定币的需求。它可以通过提供不同的风险配置与 USDe 共存，非常适合加密货币原生资金管理机构和机构客户。
市场声音和背景
独立分析师强调，永续期货的未平仓合约影响收益率模型的可持续性。谨慎管理基差和融资利率，尤其是在高波动时期，是该行业技术讨论的核心。事实上，敞口和对冲之间的平衡仍然至关重要。
YZi Labs 的 Dana Hou 在公开场合将 Ethena Labs 描述为收益型合成美元的“类别定义者”。采访的具体来源和日期将在发布后尽快更新。
风险和未决问题
- 市场：长期负融资利率和流动性收缩可能会压缩年利率。
- 运营：依赖中心化平台进行衍生品交易需要多样化政策和谨慎的抵押品管理。
- 监管：有必要制定与稳定币、衍生品和托管相关的合成美元监管框架，并持续更新监管内容。
- 透明度：定期发布有关抵押品、风险敞口和压力测试的报告对于维护市场信心至关重要。
未来几周需要关注什么
- USDtb 的启动和文档，其中包含有关证明、托管人和审计的详细信息。
- 有关合作伙伴和Converge流程的更多技术细节和更新，包括代币化资产和银行集成。
- BNB 链上的运营指标，例如TVL 、交易量以及入口/出口的功能。
- 风险框架的更新，包括预言机、对冲平台和抵押品组成。
快速常见问题解答
YZi Labs 为什么现在支持 Ethena Labs？
YZi Labs 的介入旨在加速 USDe的扩张和机构整合。该支持旨在将 USDe 与更广泛的基础设施连接起来，例如 BNB Chain 上的扩展、Converge 项目以及 USDtb 的发布，从而进一步提升其产品的差异化。
谁受益最多？
散户和专业人士都将受益于合成美元和法定支持的稳定币之间更多选择，而机构将能够尝试符合监管要求的代币化结算系统。
主要关注点是什么？
不利融资环境下收益模型的可持续性以及衍生品交易平台风险管理的质量仍然是基本要素。