Strategy公司(MSTR)的股價暴跌至2024年2月以來的最低點，這聽起來令人擔憂。但仔細研究過相關數據的分析師表示，真正的問題不在於該公司能否支付賬單，而在於是否還有人足夠信任它，並願意繼續關注它的發展。

要點總結

• 該策略持有約10 個月的美元儲備以支付 STRC 的股息義務，這意味着不存在立即償付能力風險。
• MSTR 股價下跌8% 至 86 美元，創下自 2024 年 2 月以來的最低收盤價，而 STRC 優先股跌至75 美元，較其 100 美元的面值折讓 25% 。
• Two Prime 首席執行官Alexander Blume表示，Michael Saylor 反覆的戰略調整已經摧毀了散戶投資者的信任，他認爲這比任何現金流問題都更具威脅性。
• STRC 被宣傳爲一種低波動性收益產品，旨在接近 100 美元的交易價格——但這一承諾顯然已經失敗。
• Blume認爲，在可預見的未來，Strategy極不可能成爲重要的比特幣買家。

該策略的股息支付由美元儲備支持

Strategy公司仍擁有足夠的美元儲備，足以支付其STRC分紅義務近10個月。市場在恐慌情緒中似乎忽略了這一點。分紅支付目前並無風險——而僅僅將當前形勢定義爲償付能力危機，則忽略了更爲令人不安的真相。

STRC價格下跌實際上降低了Strategy的比特幣收購和融資效率。當優先股交易價格遠低於面值時，發行新股就變得不具吸引力。Benchmark分析師Mark Palmer明確指出這一點，他指出，與穩定幣不同，STRC沒有固定價格100美元的義務，但Strategy能否低成本籌集資金很大程度上取決於市場對這些證券保值能力的信心。

所以現金儲備是存在的。問題在於圍繞它的一切。

信心危機導致股票和優先股暴跌

MSTR和STRC股價大幅下跌

MSTR股價下跌8%至86美元，創下自2024年2月以來的最低點。該股今年迄今已下跌超過30%，這一慘烈的跌勢反映出市場對該公司融資模式的擔憂日益加劇，而非任何單一事件所致。

該策略目前持有約 84.7 萬枚比特幣，約佔總供應量的 4%，總價值超過 500 億美元。該公司最近以平均每枚 67,068 美元的價格購入了 520 枚比特幣。然而，即便如此，市場情緒也未能因此而穩定。根據公司數據，該公司目前每年支付的優先股股息總額約爲 17 億美元，流通在外的優先股總額約爲 150 億美元。如此龐大的規模放大了相關標的工具的任何波動。

STRC交易低於面值的影響

STRC 是一種永續優先股，目標面值爲 100 美元，目前價格已跌至約75 美元，較預期交易價格折讓 25% 。該證券按 100 美元面值支付 11.5% 的股息，並設計爲每月調整，理論上可使其保持接近面值。但這一機制並未奏效。

折扣的影響遠不止表面數字那麼簡單。如果STRC繼續以大幅折價交易，Strategy將失去以合理條款發行新優先股的能力——這將直接限制其未來購買比特幣的融資能力。該公司的整個收購引擎都依賴於這種資本市場準入。長期折價不僅損害現有股東的利益，還會悄無聲息地扼殺Strategy的根本發展。

戰略調整和營銷失敗削弱了投資者信任

邁克爾·塞勒的《反覆變化》震撼了零售投資者

Two Prime是一家專注於比特幣投資的美國證券交易委員會註冊投資顧問公司，其首席執行官Alexander Blume幾個月來一直在關注這一動態發展。他的診斷一針見血：Strategy公司遭受的損害主要在於信譽，而非能力。

布魯姆表示：“拋開任何電子表格或邏輯，市場的核心在於信任，尤其是在投資者羣體以散戶爲主的情況下。”他認爲，邁克爾·塞勒屢次背離既定計劃，破壞的遠比資產負債表更難修復。目前，Strategy公司的企業淨資產倍數僅爲1.05倍，與曾經令其看漲觀點如此引人注目的高溢價相比，已大幅縮水。

該公司的淨資產值壓縮情況清晰地說明了這一點。當市場對賽勒的願景深信不疑時，MSTR 的交易價格遠高於其持有的比特幣。在信奉者看來，這種溢價源於資本市場引擎的複利效應。隨着信心的消退，溢價也隨之消失——整個金融結構的邏輯也隨之瓦解。

STRC 將產品宣傳爲低波動性收益產品，但實際情況與此形成鮮明對比。

STRC當初明確以低波動性收益產品的身份向散戶投資者銷售，目標價位在100美元左右。據報道，部分買家將其視爲退休收入工具——在波動性較大的資產類別中尋求穩定的收益。然而，實際價格較面值折讓25%，這與當初的宣傳完全背道而馳。

布魯姆直言不諱地說：“賽勒公司的動機與散戶投資者截然不同。不幸的是，正是那些被當作退休收入產品推銷STRC、被當作放大版比特幣推銷MSTR的散戶投資者付出了代價。”早在3月份，他就已指出這一風險，警告稱任何收益率比國債高出6%以上的產品都必然伴隨着額外的風險——事實證明，他的警告是正確的。

更深層次的影響在於結構性問題。散戶投資者的信心一旦喪失，不會像電子表格顯示的那樣按部就班地恢復。布魯姆認爲，Strategy短期內極不可能成爲比特幣的重要買家——即便其現金儲備充足，STRC股價重回100美元面值的道路也取決於信任的重建，而非股息的計算。二者缺一不可。

常問問題

Strategy公司是否有足夠的資金支付STRC的股息？

是的。Strategy公司擁有充足的美元儲備，足以支付STRC公司近10個月的股息支付義務，這意味着儘管股價大幅下跌，但目前不存在立即支付股息的風險。

爲什麼STRC優先股的交易價格低於其100美元的面值？

由於投資者信心大幅下降，以及該工具未能保持其在推出時所宣傳的低波動性收益特性，STRC 股票目前以 25% 的折扣進行交易——約 75 美元。

導致投資者對Strategy和STRC股票失去信心的原因是什麼？

Strategy首席執行官Michael Saylor反覆更改公司計劃，加上STRC未能守住100美元的交易目標，損害了散戶投資者的信任。Two Prime首席執行官Alexander Blume將此次崩盤直接歸咎於Saylor背離既定承諾的行爲。

STRC股價下跌是否會對股息支付構成直接風險？

不。STRC 股價下跌削弱了市場信心，限制了 Strategy 以優惠條件籌集新資金的能力，但鑑於現有現金儲備，這不會直接危及近期股息支付。

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