Strategy公司(MSTR)的股价暴跌至2024年2月以来的最低点，这听起来令人担忧。但仔细研究过相关数据的分析师表示，真正的问题不在于该公司能否支付账单，而在于是否还有人足够信任它，并愿意继续关注它的发展。
要点总结
- 该策略持有约10 个月的美元储备以支付 STRC 的股息义务，这意味着不存在立即偿付能力风险。
- MSTR 股价下跌8% 至 86 美元，创下自 2024 年 2 月以来的最低收盘价，而 STRC 优先股跌至75 美元，较其 100 美元的面值折让 25% 。
- Two Prime 首席执行官Alexander Blume表示，Michael Saylor 反复的战略调整已经摧毁了散户投资者的信任，他认为这比任何现金流问题都更具威胁性。
- STRC 被宣传为一种低波动性收益产品，旨在接近 100 美元的交易价格——但这一承诺显然已经失败。
- Blume认为，在可预见的未来，Strategy极不可能成为重要的比特币买家。
该策略的股息支付由美元储备支持
Strategy公司仍拥有足够的美元储备，足以支付其STRC分红义务近10个月。市场在恐慌情绪中似乎忽略了这一点。分红支付目前并无风险——而仅仅将当前形势定义为偿付能力危机，则忽略了更为令人不安的真相。
STRC价格下跌实际上降低了Strategy的比特币收购和融资效率。当优先股交易价格远低于面值时，发行新股就变得不具吸引力。Benchmark分析师Mark Palmer明确指出这一点，他指出，与稳定币不同，STRC没有固定价格100美元的义务，但Strategy能否低成本筹集资金很大程度上取决于市场对这些证券保值能力的信心。
所以现金储备是存在的。问题在于围绕它的一切。
信心危机导致股票和优先股暴跌
MSTR和STRC股价大幅下跌
MSTR股价下跌8%至86美元，创下自2024年2月以来的最低点。该股今年迄今已下跌超过30%，这一惨烈的跌势反映出市场对该公司融资模式的担忧日益加剧，而非任何单一事件所致。
该策略目前持有约 84.7 万枚比特币，约占总供应量的 4%，总价值超过 500 亿美元。该公司最近以平均每枚 67,068 美元的价格购入了 520 枚比特币。然而，即便如此，市场情绪也未能因此而稳定。根据公司数据，该公司目前每年支付的优先股股息总额约为 17 亿美元，流通在外的优先股总额约为 150 亿美元。如此庞大的规模放大了相关标的工具的任何波动。
STRC交易低于面值的影响
STRC 是一种永续优先股，目标面值为 100 美元，目前价格已跌至约75 美元，较预期交易价格折让 25% 。该证券按 100 美元面值支付 11.5% 的股息，并设计为每月调整，理论上可使其保持接近面值。但这一机制并未奏效。
折扣的影响远不止表面数字那么简单。如果STRC继续以大幅折价交易，Strategy将失去以合理条款发行新优先股的能力——这将直接限制其未来购买比特币的融资能力。该公司的整个收购引擎都依赖于这种资本市场准入。长期折价不仅损害现有股东的利益，还会悄无声息地扼杀Strategy的根本发展。
战略调整和营销失败削弱了投资者信任
迈克尔·塞勒的《反复变化》震撼了零售投资者
Two Prime是一家专注于比特币投资的美国证券交易委员会注册投资顾问公司，其首席执行官Alexander Blume几个月来一直在关注这一动态发展。他的诊断一针见血：Strategy公司遭受的损害主要在于信誉，而非能力。
布鲁姆表示：“抛开任何电子表格或逻辑，市场的核心在于信任，尤其是在投资者群体以散户为主的情况下。”他认为，迈克尔·塞勒屡次背离既定计划，破坏的远比资产负债表更难修复。目前，Strategy公司的企业净资产倍数仅为1.05倍，与曾经令其看涨观点如此引人注目的高溢价相比，已大幅缩水。
该公司的净资产值压缩情况清晰地说明了这一点。当市场对赛勒的愿景深信不疑时，MSTR 的交易价格远高于其持有的比特币。在信奉者看来，这种溢价源于资本市场引擎的复利效应。随着信心的消退，溢价也随之消失——整个金融结构的逻辑也随之瓦解。
STRC 将产品宣传为低波动性收益产品，但实际情况与此形成鲜明对比。
STRC当初明确以低波动性收益产品的身份向散户投资者销售，目标价位在100美元左右。据报道，部分买家将其视为退休收入工具——在波动性较大的资产类别中寻求稳定的收益。然而，实际价格较面值折让25%，这与当初的宣传完全背道而驰。
布鲁姆直言不讳地说：“赛勒公司的动机与散户投资者截然不同。不幸的是，正是那些被当作退休收入产品推销STRC、被当作放大版比特币推销MSTR的散户投资者付出了代价。”早在3月份，他就已指出这一风险，警告称任何收益率比国债高出6%以上的产品都必然伴随着额外的风险——事实证明，他的警告是正确的。
更深层次的影响在于结构性问题。散户投资者的信心一旦丧失，不会像电子表格显示的那样按部就班地恢复。布鲁姆认为，Strategy短期内极不可能成为比特币的重要买家——即便其现金储备充足，STRC股价重回100美元面值的道路也取决于信任的重建，而非股息的计算。二者缺一不可。
常问问题
Strategy公司是否有足够的资金支付STRC的股息？
是的。Strategy公司拥有充足的美元储备，足以支付STRC公司近10个月的股息支付义务，这意味着尽管股价大幅下跌，但目前不存在立即支付股息的风险。
为什么STRC优先股的交易价格低于其100美元的面值？
由于投资者信心大幅下降，以及该工具未能保持其在推出时所宣传的低波动性收益特性，STRC 股票目前以 25% 的折扣进行交易——约 75 美元。
导致投资者对Strategy和STRC股票失去信心的原因是什么？
Strategy首席执行官Michael Saylor反复更改公司计划，加上STRC未能守住100美元的交易目标，损害了散户投资者的信任。Two Prime首席执行官Alexander Blume将此次崩盘直接归咎于Saylor背离既定承诺的行为。
STRC股价下跌是否会对股息支付构成直接风险？
不。STRC 股价下跌削弱了市场信心，限制了 Strategy 以优惠条件筹集新资金的能力，但鉴于现有现金储备，这不会直接危及近期股息支付。
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