密歇根州衆議院已恢復對HB 4087的審議，該提案如果獲得批准，將授權將高達 10% 的公共資金（特別是來自普通基金和預算穩定基金）分配給比特幣和其他數字資產。
該法案目前正處於二讀階段，再次引發了關於密歇根州潛在金融轉型的爭論，凸顯了運營風險和會計透明度。在此背景下，投資機會與風險控制之間的平衡變得至關重要。
根據政府財務官員協會（GFOA）收集的數據，公共行政部門必須極其謹慎地評估在儲備或國庫管理中直接使用加密貨幣。
我們諮詢的行業分析師指出，缺乏統一的託管、報告和減值標準，大大增加了公共預算複雜的實體的運營和聲譽風險。
在監督國家立法行爲時，強調實施規則的質量對於減少信息不對稱和系統性風險至關重要。
HB 4087：真正的利害關係
該法案由衆議員布萊恩·波斯特哈姆斯 (Bryan Posthumus) 和羅恩·羅賓遜 (Ron Robinson) 提出，允許投資高達10%的州公共資金，絕對金額可能達到數十億美元，可能會對該州的預算和流動性管理產生影響（密歇根州立法機構）。
該條款的重點是建立比特幣和其他選定數字資產的儲備，該措施已提交政府運營委員會進行進一步審查和可能的修改。
儘管如此，該提案的核心仍然是建立符合公共財政約束和利益相關者透明度要求的儲備金。
立法時間表：步驟和後續行動
該提案目前處於二讀階段，需要先經過委員會審議，然後才能返回衆議院進行最終表決。目前進行的日程安排反映了政治優先事項，但由於修正案、技術意見以及對預算影響的深入分析，立法程序可能會延長。
需要注意的是，修訂的時間和內容將直接影響未來儲備的運營治理。
託管和審計：我們所知道的（以及缺失的）
HB 4087 重點關注託管、網絡安全和審計等方面，同時將許多具體細節推遲到未來的實施規則。
該草案規定了風險管理的安全義務和會計控制，儘管它沒有在冷存儲、多重簽名解決方案、資產隔離、遵守標準（例如 SOC 2）和使用獨立審計師等領域設定精確的標準。
然而，主要問題就在這裏：事實上，治理仍然委託給州財政部辦公室，而這些辦公室必須定義問責標準、指標和控制頻率。
密歇根州的舉動爲何能開創先例
該法案一旦獲得批准，可能引發多米諾骨牌效應，促使美國其他州重新考慮使用公共資金投資數字資產。密歇根州將因此步德克薩斯州、新罕布什爾州和亞利桑那州等州的後塵。
此外，比特幣的價格（截至2025年9月19日，預計約爲11.7萬美元）也引發了爭議：批評人士認爲，密歇根州的買入價格可能接近市場高點。事實上，時間範圍和入場規則對於控制波動性至關重要。
美國國內的對抗：我們在哪裏以及誰在推動
密歇根州的提案符合不斷變化的國家形勢。根據BitcoinLaws.io的數據，超過 25 個州（數據更新至 2025 年 9 月）正在研究類似的提案。
其中，德克薩斯州、新罕布什爾州和亞利桑那州已經開始對比特幣儲備進行研究或提出建議，而伊利諾伊州、俄亥俄州和賓夕法尼亞州等州可能會重新評估其戰略，以避免落後。
在聯邦層面，國會正在醞釀一項提案，要求啓動建立國家比特幣儲備的可行性研究，重點關注託管、網絡安全和會計準則等方面。然而，由於各項舉措分散，需要對不同的立法進程進行持續監控。
稅務和會計影響
在資產負債表上覈算比特幣需要明確的估值標準和減值測試，因爲市場波動會影響撥備和向國家利益相關者呈現的風險。
至關重要的是制定精準的政策，例如流動性需求的實現方式和時間，並通過定期報告成本、風險和儲備績效來確保透明度。在此背景下，與州和聯邦會計準則的協調仍將是關鍵要素。
價格、時機和峯值風險
預計 2025 年 9 月 19 日比特幣的價格將達到 117,000 美元左右，批評人士指出，國家在價格高點附近進入市場存在危險。
儘管如此，可以採取分批購買政策，並設置風險敞口限制和壓力測試，以降低與購買時機相關的風險。然而，預先設定情景和操作門檻仍然至關重要，以避免被動決策。
企業和市場信號
K33 Research最近的一份報告強調，約有 25% 的上市公司的部分資金爲比特幣，其交易價格低於其儲備的實際價值。
這表明市場認知仍然具有選擇性，並表明在缺乏健全治理和透明披露的情況下，股權渠道可能會對缺乏健全控制機制的財務策略產生不利影響。換句話說，如果沒有可驗證的流程，市場溢價可能會變成折價。
立法者未解決的問題
- 託管和審計將實施哪些最低強制性標準？
- 如何管理交易對手風險和運營責任？
- 適用 10% 的資金絕對價值是多少？分配時間表是怎樣的？
總之
HB 4087 代表了密歇根州儲備金的潛在突破，允許對比特幣和其他數字資產進行高達 10% 的投資。
然而，許多技術層面仍有待明確，尤其是在託管、審計、風險管理和會計透明度方面。目前，商會和各委員會之間正在進行博弈，其他州也在密切關注，準備在全國範圍內採取行動。
關鍵數據一覽
- 最高分配額：最高可達一般基金和穩定基金的10%。
- BTC價格：預計2025年9月19日約爲117,000美元。
- 操作節點：未來在實施細則中明確託管和審計標準。