對於基於衍生品的賽事市場而言，這是一個重大進展。田納西州最近的一項卡爾希禁令裁決暫時阻止了該州對賭博的執法，同時加強了聯邦政府對該平臺體育合同的監管。
2026年2月，田納西州的一位聯邦法官批准了卡爾希的初步禁令申請，該禁令保護交易所免受州博彩訴訟的影響。該命令認定，該公司很可能證明其體育博彩合同受聯邦衍生品法而非州博彩法規的管轄。
美國地方法院法官阿萊塔·特勞格在州監管機構指控該平臺提供無證體育博彩後發佈了禁令。然而，法官裁定，包括《商品交易法》在內的聯邦法律可能在此情況下優先於田納西州的博彩執法。
該裁決重新界定了這場爭議，承認聯邦和州政府監管重疊可能會擾亂國會設計的監管體系。此外，該裁決支持了卡爾希的論點，即美國商品期貨交易委員會（CFTC）的聯邦監管限制了州政府對其體育合同的管轄權。
Kalshi辯稱，其體育博彩市場屬於聯邦法規管轄的互換交易，因此受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管。儘管田納西州官員採取執法行動，發出停止令並指控其違反當地賭博法，但該平臺仍堅持這一立場。
特勞格法官頒佈臨時禁令，阻止田納西州官員將州賭博法規適用於卡爾希的體育用品。該命令強調，該公司作爲聯邦監管的指定合同市場運營，必須在該框架內接受評估。
法院指出，Kalshi已在美國商品期貨交易委員會（CFTC）註冊，並須遵守廣泛的聯邦合規要求。儘管如此，法官強調，這一全國性框架旨在爲衍生品市場（包括某些事件合約）提供統一的監管機制。
特勞格法官在論證中警告說，聯邦和州政府的雙重監管可能會破壞國會選擇的模式。她總結道，這種重疊監管存在授權衝突的風險，因此她認爲在案件審理期間發佈初步禁令是合理的。
田納西州監管機構則堅稱，他們的行動針對的是體育博彩而非衍生品。然而，他們現在面臨一項法院命令，該命令暫停了州級處罰，並中止了針對該交易所正在進行的賭博執法行動。
該禁令涵蓋了當前和待決的執法措施，確保Kalshi能夠繼續向該州用戶提供現有的體育博彩合同。此外，該裁決還禁止在訴訟進行期間採取新的田納西州博彩執法措施。
田納西州的法律團隊表示，他們將繼續對管轄權提出異議，並捍衛他們對州賭博法規的解讀。預計隨着聯邦案件進入後期階段，他們將提交更多訴訟摘要。
爭議的核心在於，Kalshi的體育博彩合約應被視爲受聯邦監管的互換交易，還是地方體育博彩。該公司辯稱， Kalshi禁令確認其合約屬於《商品交易法》管轄範圍，並受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管。
卡爾希一直堅持認爲，聯邦法律優先於與之相沖突的州法律，尤其是在州法律試圖將受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管的工具重新歸類爲賭博產品時。然而，各州機構對此予以反駁，聲稱其法規旨在保護公衆利益和加強消費者監管。
法院的裁決強調了該平臺專注於衍生品交易的註冊情況，並援引了監管此類交易所的聯邦標準。此外，裁決還強調，這些標準已經涵蓋了州監管機構聲稱正在努力管控的許多風險。
州檢察官辯稱，只要體育比賽結果決定賠付金額，他們的博彩框架就應繼續適用。儘管如此，法官最終認定，國會意圖讓聯邦機構在衍生品體系內監管此類合約。
此案的關鍵在於法院如何解讀聯邦優先權、商品交易法和州博彩管理局之間的相互作用。未來的裁決可能會進一步明確金融監管和傳統博彩監管之間的界限。
田納西州的判決迅速引起了全美監管機構和市場參與者的關注。其他法院和機構正在密切關注這場糾紛將如何影響賽事合同與傳統體育博彩之間新興的界限。
在內華達州，監管機構已提起民事訴訟，對卡爾希公司以體育爲主題的產品提出質疑。然而，田納西州的新裁決爲該公司的立場提供了法律支持，即其體育市場應納入聯邦衍生品框架。
多個州正在審查類似問題，導致對州博彩管轄權的起始點和聯邦監管的終點存在不同的解讀。此外，這些並行的爭議也造成了執法方式和法律理論的混亂局面。
Kalshi在不同渠道提交的文件強調，其交易所的結構是基於事件的衍生品平臺，而非體育博彩平臺。該公司認爲，當其市場被設計和監管爲互換交易時，體育博彩的優先權主張應當保護其市場。
州與聯邦管轄權之爭依然存在，各機構都在捍衛其在監管賭博方面的傳統角色。儘管如此，田納西州的禁令爲卡爾希提供了更有力的依據，使其主張與體育賽事相關的活動合同可以存在於聯邦衍生品體系之內。
正在進行的訴訟正在重塑監管機構、法院和市場運營者對事件驅動型交易的看法。預計未來幾個月的聽證會和文件提交將有助於明確此類產品的監管範圍。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）的聯邦監管機構正在密切關注事態發展，並監督Kalshi的合規情況。此外，任何關於《商品交易法》適用範圍的司法裁決都可能影響新事件市場的審查和批准方式。
各州政府機構繼續在其各自管轄範圍內製定應對措施，理由是出於公共利益的考慮以及監管賭博類活動的需要。他們認爲，只要比賽結果已確定，現有的體育博彩法律就應繼續適用。
田納西州關於該州賭博執法問題的裁決雖然並未完全解決這些問題，但標誌着形勢發生了重大轉變。這表明，當國家衍生品制度與體育相關合同相交時，聯邦法院可能更願意重視該制度。
隨着這場糾紛在田納西州、內華達州和其他州的推進，最終結果將有助於決定像Kalshi這樣的平臺如何運營。最終的裁決很可能爲美國未來受監管的賽事市場樹立重要的先例。