对于基于衍生品的赛事市场而言，这是一个重大进展。田纳西州最近的一项卡尔希禁令裁决暂时阻止了该州对赌博的执法，同时加强了联邦政府对该平台体育合同的监管。
2026年2月，田纳西州的一位联邦法官批准了卡尔希的初步禁令申请，该禁令保护交易所免受州博彩诉讼的影响。该命令认定，该公司很可能证明其体育博彩合同受联邦衍生品法而非州博彩法规的管辖。
美国地方法院法官阿莱塔·特劳格在州监管机构指控该平台提供无证体育博彩后发布了禁令。然而，法官裁定，包括《商品交易法》在内的联邦法律可能在此情况下优先于田纳西州的博彩执法。
该裁决重新界定了这场争议，承认联邦和州政府监管重叠可能会扰乱国会设计的监管体系。此外，该裁决支持了卡尔希的论点，即美国商品期货交易委员会（CFTC）的联邦监管限制了州政府对其体育合同的管辖权。
Kalshi辩称，其体育博彩市场属于联邦法规管辖的互换交易，因此受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管。尽管田纳西州官员采取执法行动，发出停止令并指控其违反当地赌博法，但该平台仍坚持这一立场。
特劳格法官颁布临时禁令，阻止田纳西州官员将州赌博法规适用于卡尔希的体育用品。该命令强调，该公司作为联邦监管的指定合同市场运营，必须在该框架内接受评估。
法院指出，Kalshi已在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册，并须遵守广泛的联邦合规要求。尽管如此，法官强调，这一全国性框架旨在为衍生品市场（包括某些事件合约）提供统一的监管机制。
特劳格法官在论证中警告说，联邦和州政府的双重监管可能会破坏国会选择的模式。她总结道，这种重叠监管存在授权冲突的风险，因此她认为在案件审理期间发布初步禁令是合理的。
田纳西州监管机构则坚称，他们的行动针对的是体育博彩而非衍生品。然而，他们现在面临一项法院命令，该命令暂停了州级处罚，并中止了针对该交易所正在进行的赌博执法行动。
该禁令涵盖了当前和待决的执法措施，确保Kalshi能够继续向该州用户提供现有的体育博彩合同。此外，该裁决还禁止在诉讼进行期间采取新的田纳西州博彩执法措施。
田纳西州的法律团队表示，他们将继续对管辖权提出异议，并捍卫他们对州赌博法规的解读。预计随着联邦案件进入后期阶段，他们将提交更多诉讼摘要。
争议的核心在于，Kalshi的体育博彩合约应被视为受联邦监管的互换交易，还是地方体育博彩。该公司辩称， Kalshi禁令确认其合约属于《商品交易法》管辖范围，并受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管。
卡尔希一直坚持认为，联邦法律优先于与之相冲突的州法律，尤其是在州法律试图将受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的工具重新归类为赌博产品时。然而，各州机构对此予以反驳，声称其法规旨在保护公众利益和加强消费者监管。
法院的裁决强调了该平台专注于衍生品交易的注册情况，并援引了监管此类交易所的联邦标准。此外，裁决还强调，这些标准已经涵盖了州监管机构声称正在努力管控的许多风险。
州检察官辩称，只要体育比赛结果决定赔付金额，他们的博彩框架就应继续适用。尽管如此，法官最终认定，国会意图让联邦机构在衍生品体系内监管此类合约。
此案的关键在于法院如何解读联邦优先权、商品交易法和州博彩管理局之间的相互作用。未来的裁决可能会进一步明确金融监管和传统博彩监管之间的界限。
田纳西州的判决迅速引起了全美监管机构和市场参与者的关注。其他法院和机构正在密切关注这场纠纷将如何影响赛事合同与传统体育博彩之间新兴的界限。
在内华达州，监管机构已提起民事诉讼，对卡尔希公司以体育为主题的产品提出质疑。然而，田纳西州的新裁决为该公司的立场提供了法律支持，即其体育市场应纳入联邦衍生品框架。
多个州正在审查类似问题，导致对州博彩管辖权的起始点和联邦监管的终点存在不同的解读。此外，这些并行的争议也造成了执法方式和法律理论的混乱局面。
Kalshi在不同渠道提交的文件强调，其交易所的结构是基于事件的衍生品平台，而非体育博彩平台。该公司认为，当其市场被设计和监管为互换交易时，体育博彩的优先权主张应当保护其市场。
州与联邦管辖权之争依然存在，各机构都在捍卫其在监管赌博方面的传统角色。尽管如此，田纳西州的禁令为卡尔希提供了更有力的依据，使其主张与体育赛事相关的活动合同可以存在于联邦衍生品体系之内。
正在进行的诉讼正在重塑监管机构、法院和市场运营者对事件驱动型交易的看法。预计未来几个月的听证会和文件提交将有助于明确此类产品的监管范围。
美国商品期货交易委员会（CFTC）的联邦监管机构正在密切关注事态发展，并监督Kalshi的合规情况。此外，任何关于《商品交易法》适用范围的司法裁决都可能影响新事件市场的审查和批准方式。
各州政府机构继续在其各自管辖范围内制定应对措施，理由是出于公共利益的考虑以及监管赌博类活动的需要。他们认为，只要比赛结果已确定，现有的体育博彩法律就应继续适用。
田纳西州关于该州赌博执法问题的裁决虽然并未完全解决这些问题，但标志着形势发生了重大转变。这表明，当国家衍生品制度与体育相关合同相交时，联邦法院可能更愿意重视该制度。
随着这场纠纷在田纳西州、内华达州和其他州的推进，最终结果将有助于决定像Kalshi这样的平台如何运营。最终的裁决很可能为美国未来受监管的赛事市场树立重要的先例。