行業洗牌遇到市場需求啓動
以脫硫行業龍頭龍淨環保爲例:
在煙氣脫硫行業的早期階段,由於核心技術來自於國外引進,國內企業實際上是在工程設計和施工領域競爭,因此行業進人門檻較低,競爭十分激烈，毛利率水平急劇下降。
近幾年,在市場需求逐步啓動的背景下,行業秩序日益整肅,優勝劣汰有序展開:
(1)獎懲措施安排逐步到位,市場需求啓動
由於安裝脫硫設施一次投入高,許多電廠對此沒有積極性,有的甚至寧可接受罰款。對此,國家從2005年7月1日起,將二氧化硫的排污費從每當量0.4元上調到每當量0.63元(由原來的0.2元/千克二氧化硫分步提高到0, 63元/千克二氧化硫),而對脫硫機組則採取了上網電價優惠、降低脫硫機組排污費等激勵措施。排污費徵收標準提高加之排污費徵收範圍的擴大(由原來的“兩控區”擴大到了全國),促使了越來越多的燃煤電廠選擇安裝煙氣脫硫裝置。
從2007年6月國家發改委聯合環保總局印發了《現有燃煤電廠二氧化硫治理“十一五”規劃》開始,國家--系列更爲嚴厲的政策和相應激勵惜施的出臺爲脫硫行業打開了巨大的發展空間。政策到位使脫硫業務超預期高增長,這一點符合我們前文所述的行業景氣投資機會。
(2)行業整肅,工程毛利率提高
2007年以來,電力脫硫方面的監管越來越嚴,中國環境保護力度的加強改變了電力企業對待脫硫設施的態度。以前,很多電力企業安裝脫硫設施只是爲了應付檢查,並不關心脫硫的達標率和脫硫設施運行的穩定狀況，這是很多小企業的脫硫價格戰起作用的很重要的原因。但是現在隨着環保力度的加強，電力企業開始更加關心脫硫設施的脫硫達標率和運營穩定狀況,不僅如此，部分不合格的脫硫工程在監管加大和成本增加的影響下也將被改造,這使那些技術和管理水平不高從而所建造工程的脫硫效果不佳的中小企業喪失了生存的基礎,同時使得像龍淨環保(600388)這樣的大企業在脫硫設施的招標中更加具有競爭力。行業秩序得到整肅,脫硫項目的毛利率也開始呈現上升的趨勢。
2008年,原油和鋼價大漲並持續維持在高位,而鋼材是脫硫設備的主要成本,這降低了電力環保行業的平均利潤率,進-步擠壓了毛利率原本較低的中小型公司的盈利空間,而龍淨環保一方面具備規模優勢,鋼價上漲對成本衝擊的影響相對較小;另一方面，與中小公司大量的外購和外包不同，龍淨環保屬於設備生產與工程安裝一條龍公司,較長的產業鏈使其具有較強的成本控制能力。
總的來說,市場注重脫硫效果和鋼價上漲促使脫硫市場重新洗牌,龍淨環保具有的脫硫技術優勢和成本控制優勢凸顯。果然,2008年公司大力拓展脫硫業務,不僅脫硫收入增長120% ,而且毛利率還由10. 83%增加4, 5個百分點至15, 3%。
2009年,由於鋼材降價,龍淨環保的電除塵業務毛利率大幅提升,由2008年的16.22%上升到2009年的21.54%,同期菲達環保電除塵業務毛利率也由10.48%上升到2009年的14. 01%。多重利好重疊,使龍淨環保的利潤水平再上一個臺階。