行业洗牌遇到市场需求启动
以脱硫行业龙头龙净环保为例:
在烟气脱硫行业的早期阶段,由于核心技术来自于国外引进,国内企业实际上是在工程设计和施工领域竞争,因此行业进人门槛较低,竞争十分激烈，毛利率水平急剧下降。
近几年,在市场需求逐步启动的背景下,行业秩序日益整肃,优胜劣汰有序展开:
(1)奖惩措施安排逐步到位,市场需求启动
由于安装脱硫设施一次投入高,许多电厂对此没有积极性,有的甚至宁可接受罚款。对此,国家从2005年7月1日起,将二氧化硫的排污费从每当量0.4元上调到每当量0.63元(由原来的0.2元/千克二氧化硫分步提高到0, 63元/千克二氧化硫),而对脱硫机组则采取了上网电价优惠、降低脱硫机组排污费等激励措施。排污费征收标准提高加之排污费征收范围的扩大(由原来的“两控区”扩大到了全国),促使了越来越多的燃煤电厂选择安装烟气脱硫装置。
从2007年6月国家发改委联合环保总局印发了《现有燃煤电厂二氧化硫治理“十一五”规划》开始,国家--系列更为严厉的政策和相应激励惜施的出台为脱硫行业打开了巨大的发展空间。政策到位使脱硫业务超预期高增长,这一点符合我们前文所述的行业景气投资机会。
(2)行业整肃,工程毛利率提高
2007年以来,电力脱硫方面的监管越来越严,中国环境保护力度的加强改变了电力企业对待脱硫设施的态度。以前,很多电力企业安装脱硫设施只是为了应付检查,并不关心脱硫的达标率和脱硫设施运行的稳定状况，这是很多小企业的脱硫价格战起作用的很重要的原因。但是现在随着环保力度的加强，电力企业开始更加关心脱硫设施的脱硫达标率和运营稳定状况,不仅如此，部分不合格的脱硫工程在监管加大和成本增加的影响下也将被改造,这使那些技术和管理水平不高从而所建造工程的脱硫效果不佳的中小企业丧失了生存的基础,同时使得像龙净环保(600388)这样的大企业在脱硫设施的招标中更加具有竞争力。行业秩序得到整肃,脱硫项目的毛利率也开始呈现上升的趋势。
2008年,原油和钢价大涨并持续维持在高位,而钢材是脱硫设备的主要成本,这降低了电力环保行业的平均利润率,进-步挤压了毛利率原本较低的中小型公司的盈利空间,而龙净环保一方面具备规模优势,钢价上涨对成本冲击的影响相对较小;另一方面，与中小公司大量的外购和外包不同，龙净环保属于设备生产与工程安装一条龙公司,较长的产业链使其具有较强的成本控制能力。
总的来说,市场注重脱硫效果和钢价上涨促使脱硫市场重新洗牌,龙净环保具有的脱硫技术优势和成本控制优势凸显。果然,2008年公司大力拓展脱硫业务,不仅脱硫收入增长120% ,而且毛利率还由10. 83%增加4, 5个百分点至15, 3%。
2009年,由于钢材降价,龙净环保的电除尘业务毛利率大幅提升,由2008年的16.22%上升到2009年的21.54%,同期菲达环保电除尘业务毛利率也由10.48%上升到2009年的14. 01%。多重利好重叠,使龙净环保的利润水平再上一个台阶。