如果設立最具爭議投資術語獎，“量化寬鬆”（QE）無疑將摘得桂冠。專家們對這個術語幾乎在所有方面都存在分歧——從其含義、實施歷史到作爲貨幣政策工具的有效性。
美國聯邦儲備委員會和英國央行都曾利用量化寬鬆政策（QE）來應對金融危機。事實上，美國已經實施了三輪量化寬鬆：QE1、 QE2和QE3 。日本央行是第一個嘗試量化寬鬆政策的機構，並且已經使用了多年。歐洲中央銀行（ECB）也曾利用量化寬鬆來刺激歐元區的經濟增長。那麼，量化寬鬆究竟有何神奇之處？它真的有效嗎？
要點總結
- 量化寬鬆（QE）是中央銀行採用的一種非常規貨幣政策，旨在快速增加國內貨幣供應量，以期刺激經濟活動。
- 量化寬鬆是指一個國家的中央銀行購買長期政府債券以及其他類型的資產，例如抵押貸款支持證券（MBS）。
- 美國聯邦儲備委員會在 2008-09 年金融危機後使用了量化寬鬆政策，並在 2020 年爲應對經濟停擺再次使用了量化寬鬆政策。
- 經濟學家們普遍認爲量化寬鬆政策有效，但也警告說，量化寬鬆政策過度可能會產生不良影響。
量化寬鬆（QE）基礎知識
量化寬鬆政策實際上允許中央銀行大幅擴大其資產負債表規模，從而增加可供借款人使用的信貸額度。爲了實現這一點，中央銀行發行新貨幣，並用這些貨幣從商業銀行購買資產。這些資產隨後成爲商業銀行持有的新儲備。
理想情況下，銀行出售資產所得資金將以優惠利率貸給借款人。其理念是，通過簡化貸款流程，利率將保持在低位，從而鼓勵消費者和企業借貸、消費和投資。根據經濟理論，支出增加會刺激消費，進而增加對商品和服務的需求，促進就業，最終創造經濟活力。
量化寬鬆政策對股票市場和債券市場均有影響。投資者會買入那些他們預期會受益於支出和消費增長的公司股票。
雖然這一系列事件看起來是一個簡單的過程，但請記住，這只是對一個更復雜問題的過度簡化。
在美國，美聯儲是國家的中央銀行。
量化寬鬆（QE）的挑戰
更深入的分析揭示了“量化寬鬆”一詞的微妙之處。例如，著名貨幣政策專家、美聯儲主席本·伯南克就對量化寬鬆和信貸寬鬆做出了明確的區分：“信貸寬鬆在某一方面與量化寬鬆相似：它都涉及擴大央行的資產負債表。然而，在純粹的量化寬鬆政策下，政策的重點在於銀行儲備的數量，而銀行儲備是央行的負債；央行資產負債表資產端的貸款和證券構成則無關緊要。”伯南克還指出，信貸寬鬆關注的是央行持有的“貸款和證券的組合”。
儘管存在語義上的差異，但就連伯南克也承認，這兩種方法的區別“並不反映任何理論上的分歧”。經濟學家和媒體大多忽略了這種區別，將央行購買資產、擴大資產負債表的任何舉措都稱爲量化寬鬆。這導致了更多的分歧。
量化寬鬆政策真的有效嗎？
量化寬鬆政策是否有效一直備受爭議。歷史上有很多央行增加貨幣供應量的著名案例。儘管這一過程是通過電子方式將資金記入銀行賬戶，並不涉及印刷，但人們通常仍將其稱爲“印鈔”。
刺激通貨膨脹以避免通貨緊縮是量化寬鬆的目標之一，但通貨膨脹過高可能是一個意想不到的後果。德國（20世紀20年代）和津巴布韋（21世紀初）都曾實施過許多學者所稱的量化寬鬆政策。在這兩個案例中，結果都是惡性通貨膨脹。然而，許多現代學者並不認爲這些國家的做法符合量化寬鬆的定義。
2001年至2006年間，日本央行將其外匯儲備從5萬億日元增至35萬億日元。大多數專家認爲此舉以失敗告終。但同樣，關於日本的這一舉措是否能被歸類爲量化寬鬆，也存在爭議。
2009-2010年間，美國和英國的經濟政策也因定義和有效性問題而產生分歧。歐盟各國不允許單獨實施量化寬鬆政策，因爲每個成員國都使用共同貨幣，必須服從中央銀行的指令。
還有一種觀點認爲，量化寬鬆具有心理價值。專家普遍認爲，量化寬鬆是政策制定者走投無路時的最後手段。當利率接近於零但經濟依然停滯不前時，公衆期望政府採取行動。即使量化寬鬆最終無效，也能表明政策制定者正在採取行動並關注經濟。即便他們無法扭轉局面，至少也能展現出積極的姿態，這可以提振投資者的心理。
當然，央行購買資產實際上是在動用其創造的貨幣，這會帶來風險。例如，購買抵押貸款支持證券就存在違約風險。此外，央行出售這些資產時會發生什麼也值得關注，因爲這將減少流通中的現金，並收緊貨幣供應。
就連量化寬鬆政策的起源也充滿了爭議。有人認爲經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯提出了這一概念；有人認爲日本銀行實施了這一政策；還有人認爲是經濟學家理查德·沃納創造了“量化寬鬆”一詞。
綜述
圍繞量化寬鬆政策的爭議不禁讓人想起溫斯頓·丘吉爾那句著名的妙語：“謎中謎，謎中謎”。當然，幾乎可以肯定的是，一些專家會不同意這種說法。