如果设立最具争议投资术语奖，“量化宽松”（QE）无疑将摘得桂冠。专家们对这个术语几乎在所有方面都存在分歧——从其含义、实施历史到作为货币政策工具的有效性。
美国联邦储备委员会和英国央行都曾利用量化宽松政策（QE）来应对金融危机。事实上，美国已经实施了三轮量化宽松：QE1、 QE2和QE3 。日本央行是第一个尝试量化宽松政策的机构，并且已经使用了多年。欧洲中央银行（ECB）也曾利用量化宽松来刺激欧元区的经济增长。那么，量化宽松究竟有何神奇之处？它真的有效吗？
要点总结
- 量化宽松（QE）是中央银行采用的一种非常规货币政策，旨在快速增加国内货币供应量，以期刺激经济活动。
- 量化宽松是指一个国家的中央银行购买长期政府债券以及其他类型的资产，例如抵押贷款支持证券（MBS）。
- 美国联邦储备委员会在 2008-09 年金融危机后使用了量化宽松政策，并在 2020 年为应对经济停摆再次使用了量化宽松政策。
- 经济学家们普遍认为量化宽松政策有效，但也警告说，量化宽松政策过度可能会产生不良影响。
量化宽松（QE）基础知识
量化宽松政策实际上允许中央银行大幅扩大其资产负债表规模，从而增加可供借款人使用的信贷额度。为了实现这一点，中央银行发行新货币，并用这些货币从商业银行购买资产。这些资产随后成为商业银行持有的新储备。
理想情况下，银行出售资产所得资金将以优惠利率贷给借款人。其理念是，通过简化贷款流程，利率将保持在低位，从而鼓励消费者和企业借贷、消费和投资。根据经济理论，支出增加会刺激消费，进而增加对商品和服务的需求，促进就业，最终创造经济活力。
量化宽松政策对股票市场和债券市场均有影响。投资者会买入那些他们预期会受益于支出和消费增长的公司股票。
虽然这一系列事件看起来是一个简单的过程，但请记住，这只是对一个更复杂问题的过度简化。
在美国，美联储是国家的中央银行。
量化宽松（QE）的挑战
更深入的分析揭示了“量化宽松”一词的微妙之处。例如，著名货币政策专家、美联储主席本·伯南克就对量化宽松和信贷宽松做出了明确的区分：“信贷宽松在某一方面与量化宽松相似：它都涉及扩大央行的资产负债表。然而，在纯粹的量化宽松政策下，政策的重点在于银行储备的数量，而银行储备是央行的负债；央行资产负债表资产端的贷款和证券构成则无关紧要。”伯南克还指出，信贷宽松关注的是央行持有的“贷款和证券的组合”。
尽管存在语义上的差异，但就连伯南克也承认，这两种方法的区别“并不反映任何理论上的分歧”。经济学家和媒体大多忽略了这种区别，将央行购买资产、扩大资产负债表的任何举措都称为量化宽松。这导致了更多的分歧。
量化宽松政策真的有效吗？
量化宽松政策是否有效一直备受争议。历史上有很多央行增加货币供应量的著名案例。尽管这一过程是通过电子方式将资金记入银行账户，并不涉及印刷，但人们通常仍将其称为“印钞”。
刺激通货膨胀以避免通货紧缩是量化宽松的目标之一，但通货膨胀过高可能是一个意想不到的后果。德国（20世纪20年代）和津巴布韦（21世纪初）都曾实施过许多学者所称的量化宽松政策。在这两个案例中，结果都是恶性通货膨胀。然而，许多现代学者并不认为这些国家的做法符合量化宽松的定义。
2001年至2006年间，日本央行将其外汇储备从5万亿日元增至35万亿日元。大多数专家认为此举以失败告终。但同样，关于日本的这一举措是否能被归类为量化宽松，也存在争议。
2009-2010年间，美国和英国的经济政策也因定义和有效性问题而产生分歧。欧盟各国不允许单独实施量化宽松政策，因为每个成员国都使用共同货币，必须服从中央银行的指令。
还有一种观点认为，量化宽松具有心理价值。专家普遍认为，量化宽松是政策制定者走投无路时的最后手段。当利率接近于零但经济依然停滞不前时，公众期望政府采取行动。即使量化宽松最终无效，也能表明政策制定者正在采取行动并关注经济。即便他们无法扭转局面，至少也能展现出积极的姿态，这可以提振投资者的心理。
当然，央行购买资产实际上是在动用其创造的货币，这会带来风险。例如，购买抵押贷款支持证券就存在违约风险。此外，央行出售这些资产时会发生什么也值得关注，因为这将减少流通中的现金，并收紧货币供应。
就连量化宽松政策的起源也充满了争议。有人认为经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯提出了这一概念；有人认为日本银行实施了这一政策；还有人认为是经济学家理查德·沃纳创造了“量化宽松”一词。
结论
围绕量化宽松政策的争议不禁让人想起温斯顿·丘吉尔那句著名的妙语：“谜中谜，谜中谜”。当然，几乎可以肯定的是，一些专家会不同意这种说法。