壟斷是指在生產和資本高度集中的基礎上,一個或幾個大企業對產品的生產和銷售的獨佔或聯合控制。壟斷者可以通過控制行業的產量來調節價格,獲取高額利潤,相應企業的股價也會居高不下,因此有投資者專門選擇壟斷型行業中利潤穩定的企業進行投資。當然,並非所有的壟斷型行業都能獲得暴利,該行業分爲技術壟斷、品牌壟斷、行政壟斷和資源壟斷4類,前兩者的業績穩定性和可持續性顯著高於後兩者。
技術壟斷
生產技術獨一無二,競爭對手無法複製,比如貴州茅臺、雲南白藥和東阿阿膠等企業擁有絕密配方,對行業就形成壟斷的獨家經營權,可以通過控制產品的產量來決定價格,獲得較高利潤率。
如果估值合理,這種擁有絕密配方的壟斷企業是最佳投資目標,但要注意兩點風險:(1)產品質量下降,由於產品供不應求,企業管理者容易盲目擴大規模以提高產量,導致產品的品質下降,好好的百年老店最後泯然衆人矣,全國各地的中華老字號餐飲品牌難道消失得還少嗎?(2)多元化經營,爲了保證產品質量,企業規模倒是發展平穩,積累了大量利潤,爲有效利用閒置資金,管理層會頭腦發熱去投資完全不相關的行業,多元化最後變成多元惡化。有些“階段性”的技術壟斷企業,比如醫藥企業擁有對某種常見疾病的特效藥物專利權,需要投資者注意的風險點有:(1)20年專利保護期結束,大家都能生產;(2)差不多療效的同類產品帶來的市場衝擊;(3)療效更好的替代產品問世。因此,這種擁有階段性專利權的壟斷企業只能階段性投資,一旦顛覆者出現,原技術擁有者將會面臨毀滅性打擊,絕對不能長期持有。
品牌壟斷
品牌壟斷也稱“寡頭壟斷”,指同行企業經過長期競爭,大浪淘沙只剩下少數幾家品牌佔據絕對市場份額,控制全行業的供給。一旦規模壟斷形成,中小企業很難挑戰,因爲:(1)初始資本投入巨大;(2)規模效應才能保證一定的利潤率。
品牌企業規模大,比中小企業成本低利潤高,因此強勢品牌一旦形成,其市場地位很難撼動,其中的寡頭企業可持續發展能力更強,穩定性更高。比如,可樂界的兩強、國內乳業的3巨頭等,長期投資這些企業能獲得穩定收益,而且風險不大,這些企業的投資價值僅次於擁有絕密配方的企業。
但這些品牌企業並不擁有絕對的自主定價權,如果它們將銷售價格提高至與普通產品有明顯差距時,必定有部分注重性價比的消費者會投入普通產品的懷抱。這些企業還要面對新技術的威脅,昔日膠捲行業的大哥“柯達”就被數碼技術廠商直接顛覆。相對而言,快速消費品行業被新技術替代的可能性較小,而耐用消費品和工業產品被替代的風險就大些。
行政壟斷
該行業的業務只有得到政府相關部門的批准才能經營,最典型就是公用事業項目,比如供水、供電、天然氣供應和地鐵運營等。這些行業由於是“特許經營”,沒有競爭者,能保證一定的利潤率,但由於其所提供的產品都與普通大衆的衣食住行息息相關,政府必須保障絕大多數人都有能力消費,因此其產品的價格會受到政府的管制,這些壟斷行業沒有產品的自主定價權,很難產生超額利潤。
行政壟斷行業的成本會隨通貨膨脹率的上升而上升,但其產品的銷售價格卻受到方方面面的制約,想要提價還要物價局批准或獲得聽證會通過纔行,企業無法擴大經營規模,因爲別的區域也有當地政府扶持的同類企業。該行業的成長性較低,因爲政府阻止其他競爭者進入是爲了保證企業的持續經營,滿足民衆的基本需求,而不是幫助股東們賺大錢。
這類行業雖然享受壟斷地位,但規模和利潤率都受到限制,整個行業經營四平八穩卻增長乏力,中長線要儘量避免投資這類行業,除非有恐慌性因素導致股價極低,比如0.8倍PB以下才值得介入,否則不予考慮。
資源壟斷
其實資源壟斷型行業並不算真正的壟斷行業比如煤炭、石油、有色金屬等,表面看行業被幾家大型企業壟斷,但企業的產品價格完全受制於國際市場上同類產品的價格,投資原則應參照普通的週期型行業。