Shein終於登陸公開市場，但其估值卻遠低於幾年前人們的預期。Shein於2026年8月24日在香港啓動IPO ，這家快時尚巨頭的估值約爲270億美元——在私人投資者對其估值接近1000億美元的時候，這個數字幾乎是不可想象的。此次上市標誌着Shein漫長而坎坷的上市之路終於結束，此前該公司在紐約和倫敦的上市申請均遭拒絕，最終才選擇在香港上市。

要點總結

• 2026年8月24日，Shein完成了其在香港的首次公開募股，以每股47.60港元至49.50港元的價格區間向市場發行了2.8億股B類股份。
• 此次發行預計將籌集至多 138.6 億港元，約合17.7 億美元，Shein 的估值約爲 270 億美元——較 2022 年 982 億美元的峯值估值下降了 72.5% 。
• 2026 年第一季度營收增長放緩至僅1.1% ，同時淨虧損 9900 萬美元。
• 包括騰訊、老虎環球基金和泛大西洋投資集團在內的基石投資者已承諾共計投資3.83 億美元。
• 該公司將於2026年9月1日在香港聯合交易所開始交易，這將是香港今年迄今爲止規模最大的IPO。

Shein在估值下滑的情況下啓動香港IPO

此次發行背後的數字揭示了這家公司自私募市場輝煌時期以來，已黯然失色的故事。根據公司提交的文件，Shein 擬發行約 2.8 億股 B 類股，每股定價在 47.60 港元至 49.50 港元之間，目標募資至多 138.6 億港元（約合 17.7 億美元）。最終發行價將於 8 月 31 日確定，屆時股票將正式開始交易。

首次公開募股詳情及股份發行

如果按該價格區間的上限計算， Shein在香港的IPO估值將接近270億美元。這在大多數標準下都是一筆可觀的數目，但與Shein曾經的輝煌相比卻相形見絀。據路透社報道，該公司在2023年和2024年4月的估值都曾達到640億美元，並在2022年的一輪私募融資中創下982億美元的峯值。

較之前的估值峯值大幅下跌

簡而言之，Shein的IPO估值較2022年的高點下跌了72.5%。這是全球大型零售商上市前估值跌幅最大的案例之一，也反映出投資者對該公司增長前景的看法發生了更廣泛的轉變。這爲什麼重要？如此大幅度的估值下調錶明，即便Shein仍在推進其姍姍來遲的上市計劃，市場對其超快時尚模式的興趣也已顯著降溫。

財務業績和市場挑戰

Shein增長放緩和成本壓力不斷增加是其估值縮水的最直接原因。過去三年，其營收增長斷崖式下跌，並在2026年第一季度出現實際虧損——與一年前盈利的局面形成鮮明對比。

營收增長放緩和淨虧損

2023年增長率爲41.1%，2024年降至20.7%，隨後在2025年全年進一步下滑至8%。到2026年第一季度，這一數字暴跌至僅1.1%。2025年全年營收約爲418.5億美元，但淨利潤下降38.7%至20.6億美元。真正的打擊還在後面：Shein在2026年第一季度由盈轉虧，淨虧損9900萬美元，而上年同期則盈利3.95億美元。

貿易政策和市場狀況的影響

這些困境很大程度上源於貿易政策。美國取消了最低限額免稅政策（該政策曾允許價值低於800美元的包裹免稅入境），對Shein的美國業務造成了沉重打擊，其美國市場第一季度營收下降了14.3%。歐洲新的進口關稅也進一步加劇了這一困境。這正是Shein面臨的宏觀不利因素，其影響遠不止於Shein一家：它表明跨境電商巨頭仍然極易受到不斷變化的關稅制度和地緣政治衝擊的影響。

投資者支持和IPO資金的戰略性使用

儘管估值有所下調，Shein並非孤軍奮戰。一批基石投資者已介入，共同促成此次IPO，總投資額約爲3.83億美元。這些投資者包括騰訊、老虎環球基金、泛大西洋投資集團、博裕資本、綠林資本、泰康人壽和瑞銀資產管理——這些中國科技資本和全球私募股權的結合，表明投資者對Shein的長期發展模式依然充滿信心，即便公開市場對其定價更爲謹慎。

計劃利用IPO資金進行技術投資

Shein表示，計劃將IPO募集資金的約80%投入技術研發，涵蓋人工智能和數據分析、庫存系統以及供應鏈升級。這一分配策略意義重大：該公司似乎並非爲了擴張而擴張，而是押注效率提升和更智能的物流能夠幫助其在競爭激烈的定價環境中捍衛利潤率。對於投資者而言，這引出了一個實際問題——技術投入能否迅速抵消關稅和銷售放緩帶來的負面影響？

監管和上市背景

Shein進軍香港的道路可謂一波三折。該公司此前曾尋求在美國交易所上市，但由於其在中國的生產網絡和用工標準方面存在爭議而受阻。隨後，Shein又嘗試在倫敦上市，卻同樣因採購和強迫勞動問題遭遇監管和政治阻力。Shein於2025年7月祕密提交了香港上市申請，並於2026年7月獲得中國證監會批准，爲週一的上市鋪平了道路。

正在進行的監管調查

該公司尚未完全擺脫外界的審視。Shein已撥出約8000萬美元用於應對正在進行的法律和監管訴訟，包括美國聯邦貿易委員會（FTC）的調查、歐盟《數字服務法案》的調查，以及在法國和愛爾蘭發生的數據隱私案件。儘管Shein計劃於2026年9月1日開始交易，但這些懸而未決的問題仍是其上市的背景。

Shein於2012年在中國成立，並於2021年將總部遷至新加坡。分析人士認爲，此舉旨在減少對中國企業的審查。然而，其生產基地仍然與中國緊密相連，因此極易受到貿易政策波動的影響。該公司目前仍向約160個國家的消費者發貨。

此次IPO是2026年迄今爲止香港規模最大的新股發行，超過了Momenta Global 7月份7.51億美元的發行。香港整體上市市場今年已籌集約410億美元，創歷史新高，是2025年同期總額的兩倍多——這意味着Shein的上市正值香港交易所真正復甦之際，即便作爲其最大交易的核心公司，Shein的估值較其昔日輝煌大幅折讓。

常問問題

Shein何時在香港啓動IPO？

Shein於2026年8月24日在香港啓動IPO。

Shein在香港IPO的估值是多少？與2022年的峯值相比如何？

Shein 的 IPO 估值約爲 270 億美元，較 2022 年 982 億美元的峯值下降了約 72.5%。

Shein IPO 的一些基石投資者有哪些？

基石投資者包括騰訊、老虎環球基金和泛大西洋投資集團，他們已承諾投資約 3.83 億美元。

Shein計劃如何使用其IPO所得資金？

Shein計劃將IPO所得款項的約80%用於人工智能、數據分析和供應鏈升級等技術投資。

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