Shein终于登陆公开市场，但其估值却远低于几年前人们的预期。Shein于2026年8月24日在香港启动IPO ，这家快时尚巨头的估值约为270亿美元——在私人投资者对其估值接近1000亿美元的时候，这个数字几乎是不可想象的。此次上市标志着Shein漫长而坎坷的上市之路终于结束，此前该公司在纽约和伦敦的上市申请均遭拒绝，最终才选择在香港上市。

要点总结

• 2026年8月24日，Shein完成了其在香港的首次公开募股，以每股47.60港元至49.50港元的价格区间向市场发行了2.8亿股B类股份。
• 此次发行预计将筹集至多 138.6 亿港元，约合17.7 亿美元，Shein 的估值约为 270 亿美元——较 2022 年 982 亿美元的峰值估值下降了 72.5% 。
• 2026 年第一季度营收增长放缓至仅1.1% ，同时净亏损 9900 万美元。
• 包括腾讯、老虎环球基金和泛大西洋投资集团在内的基石投资者已承诺共计投资3.83 亿美元。
• 该公司将于2026年9月1日在香港联合交易所开始交易，这将是香港今年迄今为止规模最大的IPO。

Shein在估值下滑的情况下启动香港IPO

此次发行背后的数字揭示了这家公司自私募市场辉煌时期以来，已黯然失色的故事。根据公司提交的文件，Shein 拟发行约 2.8 亿股 B 类股，每股定价在 47.60 港元至 49.50 港元之间，目标募资至多 138.6 亿港元（约合 17.7 亿美元）。最终发行价将于 8 月 31 日确定，届时股票将正式开始交易。

首次公开募股详情及股份发行

如果按该价格区间的上限计算， Shein在香港的IPO估值将接近270亿美元。这在大多数标准下都是一笔可观的数目，但与Shein曾经的辉煌相比却相形见绌。据路透社报道，该公司在2023年和2024年4月的估值都曾达到640亿美元，并在2022年的一轮私募融资中创下982亿美元的峰值。

较之前的估值峰值大幅下跌

简而言之，Shein的IPO估值较2022年的高点下跌了72.5%。这是全球大型零售商上市前估值跌幅最大的案例之一，也反映出投资者对该公司增长前景的看法发生了更广泛的转变。这为什么重要？如此大幅度的估值下调表明，即便Shein仍在推进其姗姗来迟的上市计划，市场对其超快时尚模式的兴趣也已显著降温。

财务业绩和市场挑战

Shein增长放缓和成本压力不断增加是其估值缩水的最直接原因。过去三年，其营收增长断崖式下跌，并在2026年第一季度出现实际亏损——与一年前盈利的局面形成鲜明对比。

营收增长放缓和净亏损

2023年增长率为41.1%，2024年降至20.7%，随后在2025年全年进一步下滑至8%。到2026年第一季度，这一数字暴跌至仅1.1%。2025年全年营收约为418.5亿美元，但净利润下降38.7%至20.6亿美元。真正的打击还在后面：Shein在2026年第一季度由盈转亏，净亏损9900万美元，而上年同期则盈利3.95亿美元。

贸易政策和市场状况的影响

这些困境很大程度上源于贸易政策。美国取消了最低限额免税政策（该政策曾允许价值低于800美元的包裹免税入境），对Shein的美国业务造成了沉重打击，其美国市场第一季度营收下降了14.3%。欧洲新的进口关税也进一步加剧了这一困境。这正是Shein面临的宏观不利因素，其影响远不止于Shein一家：它表明跨境电商巨头仍然极易受到不断变化的关税制度和地缘政治冲击的影响。

投资者支持和IPO资金的战略性使用

尽管估值有所下调，Shein并非孤军奋战。一批基石投资者已介入，共同促成此次IPO，总投资额约为3.83亿美元。这些投资者包括腾讯、老虎环球基金、泛大西洋投资集团、博裕资本、绿林资本、泰康人寿和瑞银资产管理——这些中国科技资本和全球私募股权的结合，表明投资者对Shein的长期发展模式依然充满信心，即便公开市场对其定价更为谨慎。

计划利用IPO资金进行技术投资

Shein表示，计划将IPO募集资金的约80%投入技术研发，涵盖人工智能和数据分析、库存系统以及供应链升级。这一分配策略意义重大：该公司似乎并非为了扩张而扩张，而是押注效率提升和更智能的物流能够帮助其在竞争激烈的定价环境中捍卫利润率。对于投资者而言，这引出了一个实际问题——技术投入能否迅速抵消关税和销售放缓带来的负面影响？

监管和上市背景

Shein进军香港的道路可谓一波三折。该公司此前曾寻求在美国交易所上市，但由于其在中国的生产网络和用工标准方面存在争议而受阻。随后，Shein又尝试在伦敦上市，却同样因采购和强迫劳动问题遭遇监管和政治阻力。Shein于2025年7月秘密提交了香港上市申请，并于2026年7月获得中国证监会批准，为周一的上市铺平了道路。

正在进行的监管调查

该公司尚未完全摆脱外界的审视。Shein已拨出约8000万美元用于应对正在进行的法律和监管诉讼，包括美国联邦贸易委员会（FTC）的调查、欧盟《数字服务法案》的调查，以及在法国和爱尔兰发生的数据隐私案件。尽管Shein计划于2026年9月1日开始交易，但这些悬而未决的问题仍是其上市的背景。

Shein于2012年在中国成立，并于2021年将总部迁至新加坡。分析人士认为，此举旨在减少对中国企业的审查。然而，其生产基地仍然与中国紧密相连，因此极易受到贸易政策波动的影响。该公司目前仍向约160个国家的消费者发货。

此次IPO是2026年迄今为止香港规模最大的新股发行，超过了Momenta Global 7月份7.51亿美元的发行。香港整体上市市场今年已筹集约410亿美元，创历史新高，是2025年同期总额的两倍多——这意味着Shein的上市正值香港交易所真正复苏之际，即便作为其最大交易的核心公司，Shein的估值较其昔日辉煌大幅折让。

常问问题

Shein何时在香港启动IPO？

Shein于2026年8月24日在香港启动IPO。

Shein在香港IPO的估值是多少？与2022年的峰值相比如何？

Shein 的 IPO 估值约为 270 亿美元，较 2022 年 982 亿美元的峰值下降了约 72.5%。

Shein IPO 的一些基石投资者有哪些？

基石投资者包括腾讯、老虎环球基金和泛大西洋投资集团，他们已承诺投资约 3.83 亿美元。

Shein计划如何使用其IPO所得资金？

Shein计划将IPO所得款项的约80%用于人工智能、数据分析和供应链升级等技术投资。

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