企業成本分爲固定成本和浮動成本,固定成本是不隨業務量增減而變化的成本。比如企業的廠房、生產線就是固定成本,不會因爲產品產量的增加該項成本就變大。當然,固定成本並非永遠固定,當產品供不應求時,產能超出一定範圍,企業就要再建廠房和生產線,固定成本也會增加。企業的規模效應是由固定成本導致的,產品產量越大,分攤到單個產品身上的固定成本就越少。產品原料、工人薪酬就是浮動成本,生產更多產品時,相應的浮動成本也會同比例增加。
重資產行業的經典定義是指固定成本佔比較大的行業,企業需要投入大量資金用來配置固定資產,比如修建廠房、購買大型設備等才能進行生產和銷售。這些固定資產都有使用年限,今後若干年中需要分期折舊,折舊費用就是固定成本,重資產行業由於折舊的會計方法不同,對利潤影響會很大,而且資產越重,影響程度就越大前期折舊費用大,則減少當期利潤,增加未來利潤,反之亦然。固定資產從安裝到生產需要較長週期,因此重資產行業往往也是週期型行業,投資必須結合行業的週期性。
目前流行用“邊際投資收益率”來判斷資產的輕重:如果增加利潤需要企業再投入較多的固定資產,企業的邊際投資收益率就低,如果將大部分利潤用來分紅,企業就無法擴大生產規模,這樣的行業就是重資產行業;如果增加同樣利潤只需要企業再投入很少的固定資產,企業的邊際投資收益率就高,利潤基本都用來分紅,還能維持產量的增加,這樣的行業就是輕資產行業,典型代表是菸酒、糖果、飲料等快速消費品行業。
投資風險
(1)新技術的推廣使還在生命週期內的企業生產設備,就要面臨被貶值與淘汰的風險;(2)長期看通貨膨脹會使固定資產的價格不斷上升,導致新企業的初始投資門檻更高,而重資產行業的產品沒有本質差別,因此銷售價格由更有競爭力的老企業決定,而等到老企業需要更換設備時,固定資產的投資反而更高;(3)週期性產能過剩風險,重資產行業通常都是週期型行業,需求上升時無法快速追加新產能,供不應求的局面導致了暫時的高利潤,吸引大量外部資本進入該行業,新產能大量釋放後很可能會過剩,降低全行業的利潤率;(4)重資產行業很難退出,固定資產的鉅額投入使企業無法承擔放棄後的損失,企業往往會追加投資來繼續擴大產能,希望利用規模優勢迫使同行退出,有時甚至會虧本銷售導致過度競爭格局的出現。
投資原則
(1)合理的固定資產利用率與槓桿率,固定資產必須和市場需求相匹配,利用率低表示產能釋放不足,融資槓桿率高,需求旺盛時能迅速匹配強大產能,一旦景氣度逆轉資金鍊繃緊,後果將不堪設想(2)固定資產通用性要高,重資產行業的一條生產線可能就要上億元,太專業的固定資產流動性風險很大,一旦產品銷售不暢設備就會大幅貶值,如果設備通用性高,可以生產其他產品或者轉賣同行,重資產的流動性風險就不會很大。