2008年金融危機之後，許多人對主流經濟理論和市場觀點提出了質疑。尤其是有效市場假說（EMH） ，它未能充分解釋這場危機。根據有效市場假說，在投資者預期理性且市場有效的情況下，投資者無法跑贏市場並獲得持續收益。此外，投資者也無法買入或賣出被低估的股票。爲了獲得高於市場平均收益的回報，投資者必須承擔與波動性資產相關的風險。
另一方面，著名經濟學家羅伯特·席勒堅持認爲，資產價格本質上具有波動性，因此不能假設市場有效且預期理性。儘管有效市場假說（EMH）仍然是現代金融理論的核心，但其他一些能夠更準確地描述市場的理論已經出現。例如，分形市場假說關注的是市場和投資者的投資期限和流動性——這些因素在有效市場假說的框架下受到限制。分形市場的理論框架能夠清晰地解釋投資者在危機和穩定時期的行爲。
概述
埃德加·彼得斯於 1991 年在混沌理論的框架下正式提出了 FMH 理論，以解釋投資者在投資期限方面的異質性。分形的概念源於數學，指的是一種破碎的幾何形狀，它可以被分解成更小的部分，這些部分可以完全或幾乎複製整體。
直觀來看，技術分析與分形理論密切相關：技術分析的基礎在於關注資產價格的走勢，並堅信歷史會重演。基於此框架，FMH 分析投資者的投資期限、流動性的作用以及信息在整個商業週期中的影響。（更多信息，請參閱：技術分析基礎。）
投資視野
投資期限是指投資者預期持有資產或證券的時間長度。投資期限能夠有效體現投資者的需求，例如風險承受能力和預期投資回報。在金融市場假說（FMH）框架下，穩定時期的投資期限往往在短期和長期之間取得平衡。
與長期投資者相比，短期投資者更看重資產價格的每日高點和低點。然而，當危機發生或即將發生時，FMH指出，一種投資期限將佔據主導地位。在危機爆發前和危機期間，短期交易活動往往比長期交易活動增加更多。通常情況下，隨着價格持續下跌（正如在金融危機中所觀察到的），長期投資者會縮短其投資期限。當投資者改變投資期限時，會導致市場流動性降低，穩定性下降。
流動性的作用
在金融市場假說（FMH）中，流動性指的是市場流動性。市場流動性是指投資者買賣證券而不影響市場價格的難易程度。流動性產生於投資者之間的交易，因此，兩位投資者必須對資產和證券的價值持有不同的觀點。在危機時期，該假說認爲，投資者的長期投資視野會縮短；因此，隨着投資者趨於同質化，流動性會消散，沒有人願意進行交易。在分形結構下，對信息的不同解讀會導致不同的投資期限，從而確保市場流動性和價格的有序波動。（更多信息，請參閱：理解金融流動性。）
信息的影響
信息在任何類型的投資策略中都扮演着至關重要的角色，是做出合理決策的關鍵。在金融市場假說（FMH）框架下，信息的可獲得性會影響投資期限和流動性。FMH指出，在市場穩定時期，所有投資者共享相同的信息。信息的感知方式決定了個人的投資決策：日內交易者可能會注意到價格波動並決定賣出，而養老基金經理則不太重視價格波動。
然而，如果投資者目睹價格較前期出現極端下跌，長期投資者可能會傾向於縮短投資期限並開始拋售。因此，前期價格下跌可能導致當前價格進一步下跌。正如金融市場假說（FMH）所述，導致投資期限改變的信息會造成市場不穩定和流動性不足。
歸納總結
在分析金融理論時，有效市場假說（EMH）一直主導着經濟學文獻，並且至今仍是如此。EMH 斷言市場有效，投資者理性行事。然而，在這種框架下，諸如危機之類的現象無法解釋。EMH 的支持者認爲，投資者的非理性是解釋 2008 年金融危機和房地產泡沫的一個因素。然而，根據定義，金融市場能夠有效地傳播所有可獲得的信息，這體現在市場價格和理性行事的投資者身上。
忽視市場低效性會爲其他市場理論提供佐證，例如噪聲市場假說、適應性市場假說和分形市場假說。與有效市場假說（EMH）不同，分形市場假說（FMH）分析投資期限的行爲、流動性的作用以及信息在危機和穩定市場中的影響。在分形市場假說的框架下，穩定的市場會產生高流動性的資產。流動性，即市場流動性，是指由於投資者持有不同的投資期限而能夠相互交易時產生的流動性。
金融市場假說（FMH）下的市場穩定需要多種不同的投資期限和流動性資產。當信息主導買賣行爲時，市場就會出現不穩定。在危機時期，投資期限縮短，導致更多投資者拋售流動性較差的資產。儘管金融市場假說與有效市場假說（EMH）存在根本差異，但這兩種市場理論都主要依賴信息的影響來理解投資者行爲。