因成功預測2008年房地產崩盤而聞名的投資人邁克爾·伯裏(Michael Burry)再次做空熱門領域——這次是人工智能交易。在8月26日發表於Substack平臺的一篇題爲《英偉達、朋友們和反叛聯盟》(Nvidia, Friends, and the Rebel Alliance)的文章中，伯裏披露，儘管英偉達持續公佈亮眼的財務業績，但他已擴大了對英偉達、甲骨文(Oracle)、Palantir和Nebius的空頭頭寸。此舉引發了人們對華爾街對人工智能的熱情是否已經超越了支撐其發展的基本面的質疑，同時也引出了一個顯而易見的問題：既然承認英偉達業績良好，爲何邁克爾·伯裏還要做空其股票？

要點總結

• Michael Burry 在 8 月 26 日的 Substack 帖子中披露，他增加了對 Nvidia、Oracle、Palantir 和 Nebius 的空頭頭寸。
• 不計賣空期權，他目前持有的空頭股票佔其總投資組合的比例已超過21%，涉及多家公司。
• Burry 買入了英偉達 12 月份的看漲期權，行權價在 200 美元中高段位，他將其描述爲一種對沖手段，而不是看漲押注。
• 這些看漲期權約佔他投資組合的3.5% 至 4% 。
• Burry 表示，英偉達的增長和較低的市盈率使得該股從賬面上看“被嚴重低估”，但他懷疑這種主導地位能否持續足夠長的時間來證明其估值的合理性。

伯里加大了對人工智能交易的押注

故事的核心很簡單：伯裏並非僅僅做空英偉達。他正在構建一個更廣泛的倉位，做空人工智能基礎設施和軟件堆棧中不同層級的公司。

根據伯裏本人披露的信息，他持有的空頭股票（不包括看跌期權）目前佔其投資組合的21%以上。這筆相當可觀的資金押注於單一市場敘事的反面，表明他並非隨意對沖，而是持有堅定信念。甲骨文、Palantir和Nebius分別代表了人工智能基礎設施和軟件繁榮的不同組成部分，這表明伯裏的懷疑並非僅限於芯片製造商。他似乎對圍繞人工智能需求構建的整個生態系統的定價提出了質疑，涵蓋了從雲基礎設施提供商到數據分析公司的各個環節。

這對伯裏自身投資組合以外的市場也至關重要。當一位以識別系統性定價錯誤而聞名的高調投資者將其超過五分之一的資金投入到少數幾隻人工智能相關股票時，往往會引起其他基金經理和散戶投資者的關注，他們都在試圖判斷人工智能股的上漲行情是否還有上漲空間。

爲什麼伯裏仍然尊重英偉達的業務，但不尊重其價格

伯裏對英偉達的看法並非簡單的看跌，而是更爲微妙。他並不否認英偉達的運營依然強勁——相反，他關注的是這種強勁勢頭能否持續足夠長的時間，以支撐其目前的股價估值。

事實上，伯裏曾表示，英偉達的增長率加上其相對較低的市盈率，使得該股按傳統指標衡量顯得“嚴重低估”。在他看來，問題在於市場已經將英偉達的市場主導地位反映在股價中，但該公司卻未能重現前幾年那樣爆炸式的增長速度。伯裏認爲，市場價格與英偉達實際增長之間的這種差距正是風險所在。

英偉達當前市場主導地位能否持續，是伯裏整個估值理論的核心。如果英偉達相對於競爭對手的優勢減弱速度超過投資者預期，或者人工智能基礎設施建設放緩，那麼目前股價所反映的溢價可能難以維持。這正是伯裏樂於接受的矛盾之處：英偉達既可以是一家卓越的公司，同時也可能是一隻估值過高的股票。

12月看漲期權：是對沖，而非逆轉

儘管伯裏持有的空頭頭寸規模龐大，但他並沒有把所有賭注都押在英偉達倒閉上。在該公司發佈最新財報前，他買入了行權價在200美元中高段的12月看漲期權——他明確表示，此舉是爲了對沖風險，而非做多。

這些期權交易約佔他投資組合的3.5%至4% ，與他持有的超過21%的空頭頭寸相比，這筆配置比例相對較低。其目的似乎是爲了防禦：防範英偉達股價因強勁盈利而大幅飆升的風險，否則這將給他的空頭頭寸帶來慘重損失。這種對沖策略在經驗豐富的賣空者中很常見，他們希望在不放棄核心投資理念的前提下，獲得不對稱的下行風險保護。

Burry 的交易對更廣泛的人工智能市場發出了哪些信號？

總而言之，伯裏的倉位相當於押注市場對“當今人工智能經濟模式將無限期持續”這一假設支付過高的價格。他對甲骨文、Palantir 和 Nebius 的空頭頭寸，不僅將這種懷疑擴展到英偉達，還延伸到與人工智能支出相關的更廣泛的基礎設施和軟件層面。

對於關注該領域的投資者而言，這正是這筆交易真正具有啓發意義的地方。伯裏並非認爲人工智能技術缺乏價值，而是質疑當前的股價是否已經預設了某種可能無法實現的持久性和增長水平。這種區別至關重要，因爲它將討論的焦點從“人工智能是否真實存在”轉移到了“人工智能未來的成功有多少已被市場消化”。對於任何關注邁克爾·伯裏做空英偉達究竟是信號還是噪音的人來說，答案可能取決於英偉達目前的增長勢頭和市場主導地位能否在投資者預期的重壓下維持多久。

常問問題

爲什麼邁克爾·伯裏明知英偉達運營狀況良好，卻仍然做空該公司？

Burry 承認英偉達的運營實力，但他懷疑這種實力能否持續足夠長的時間，以支撐其目前的高市值。

Burry購買英偉達的看漲期權代表着什麼？

Burry 買入 12 月份到期的看漲期權，以對沖其在英偉達的空頭頭寸，約佔其投資組合的3.5%至 4%。

除了英偉達之外，Michael Burry 還做空了哪些人工智能相關公司？

除了英偉達之外，伯裏還增加了甲骨文、Palantir 和 Nebius 的空頭頭寸，這反映出他對人工智能基礎設施和軟件繁榮的懷疑態度。

Michael Burry 對人工智能股票市場的總體看法是什麼？

Burry 的交易反映了他對人工智能相關股票持續高估值的懷疑，他認爲市場高估了當前人工智能經濟的長期前景。

本文由人工智能輔助生成，並經編輯團隊審覈。