淨收入質押

什麼是淨收入承諾？

淨收入承諾要求市政債券發行人在支付維護和運營費用後，立即使用產生的收入來償還債務成本（利息和本金支付）。

瞭解淨收入承諾

淨收入承諾中的“淨額”部分是指扣除所有必要支出（收入減去支出）後剩餘的收入金額。在此之後，發行人必須將剩餘收入用於支付市政債券的定期利息和本金，之後才能將其用於任何其他用途。

市政債券的契約中包含淨收益承諾條款，旨在降低潛在債券持有人的風險。其目的是確保發行人必須首先使用融資項目的收入償還債務，從而降低違約風險。因此，包含淨收益承諾條款的債券通常比不包含該條款的債券擁有更高的信用評級。

特殊考慮

市政債券的類型

市政債券主要分爲兩種類型。

1. 一般義務債券（GO）的擔保來自發行地的信用和稅務機關。其發行基礎在於，發行地政府相信其能夠僅通過稅收償還債務。
2. 收益債券的擔保物是利用債券發行資金興建的設施所產生的通行費、收費或租金等利潤。淨收益承諾是決定收益債券償還優先順序的一種方式，它會影響債券發行人的資金流動。

費用和利益相關方的安排優先考慮使用公共工程債券融資項目籌集的資金進行支付。

淨收入承諾與總收入承諾

在總收入擔保中，償債優先於運營和維護費用。這種支付優先權使得償債優先級高於淨收入擔保。然而，債券持有人未必更傾向於這種方式。債券持有人可能希望融資設施保持良好狀態，以便人們能夠繼續使用它（並持續產生收入）。在這種情況下，淨收入擔保或許是最佳選擇。

在分析收益債券時，承諾的收入（即用於償還債務和繳納債券合同要求的其他款項）和資金流動都至關重要。市政債券分析師在評估項目的財務可行性時會考慮這些因素。

淨收入承諾示例

由收益債券融資的公共項目（可能包括淨收益承諾）包括機場、大學、橋樑、供水和污水處理設施、醫院和補貼住房。

例如，假設發行債券用於修建一條新的收費公路，籌集了 1000 萬美元。然而，這條收費公路的建設成本僅爲 800 萬美元。在這種情況下，發行人需要用剩餘的 200 萬美元來償還債券債務。

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