金价是否短期有“超卖”嫌疑?

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我们再用黄金除以TIP(图2-7),大家会发现是不是这两者的比值和金价本身拟合度更强一些?


唯一区别在2011年9月以后,相对于金价的弱势,两者的比值显更弱,尤其是2013年初至2季度结束以来两者比值的下跌幅度明显大于黄金价格,这说明相对于通胀保值国债基金TIP,金价下跌更猛烈一些。从这个角度而言,金价是否短期有“超卖”嫌疑呢?有心的读者可以观察市场后面(2013年3季度以后)的走势进行判断。

我们再看一下国债收益率的走势会怎么样,这里以十年期国债收益率为例。我们知道国债收益率和国债价格的走势相反。我们看一下十年国债收益率怎么走,我们先看一下日线图(图2-8)。图中显示国债收益率在下跌,反过来就是国债价格在上涨,两者刚好是相反的。


上图清晰地展示了国债价格与收益率负相关的关系。我们也会发现多年以来,美国的国债收益率一直是熊市,一直在下跌,也就是说每次上涨都是反弹,而下跌是正常趋势。为什么国债收益率要下跌呢?因为下跌就意味着美国政府融资的成本一直在下降,降得越低,那么它支付的利息越低,这是一样的道理。那么我们来看一下美国国债收益率的反弹是去年(2012年)的夏天,反弹起来以后再下跌,然后再反弹。所以收益率下跌,那么国债应该上涨。图中我们把国债做一个拟合,这次我们用十年期国债价格$UST,放在图中用虚线表示,刚好是镜像关系。最近美国国债收益率大幅上涨,而国债价格则加速下跌。我们再把图拉得时间更长,过去10年,这个看得更清楚一点,完全相反,从2007年以后,收益率下跌,国债价格上涨;收益率上涨,国债下跌。尤其在2008年,当年收益率一度大涨,国债价格则大幅下挫,但是等国债价格上涨的时候,收益率开始下跌,两者完全是一个镜像关系。

从黄金的角度而言,如图2-9所显示的,我们把黄金叠加进去,你会发现谁跟谁走得是一样的?我们把黄金放进去,在图中我们用棒线来显示黄金的走势。


在图2-9中可以看到过去十年当中黄金和国债价格是正相关,黄金和国债收益率是负相关,这个图能看得很清楚。所以一般而言,当国债收益率下降的时候,金价一般会上涨;而国债收益率上涨的时候金价一般会下跌。

那么现在剩下的问题是国债收益率未来会继续上涨呢还是会下跌呢?如果这个问题搞明白的话,我们就知道金价后市应该是涨还是跌。那么这个问题的解答约等于问美国政府:敢问您是想付出更多的融资成本去融资去借钱呢,还是想付出更低的资成本去借钱呢?这里也请列位看官来帮忙回答这个问题。美国政府借钱,它愿意给你付更多利息吗?也就是说它以更高的融资成本去借这个钱,比如它向中国借钱,向日本借钱,怕向美联储借钱;还是说它想尽可能把利息压低一点,比如说借同等数量的钱的话,它把利息压一压。你觉得它会选哪一种呢,是融资成本高呢?还是成本低呢?这个答案很容易得出,就是更低的融资成本。也就是说美国政府当然愿意或者故意用更低的成本去融资,更低的成本则意味着不断下降的国债收益率,国债收益率不断下降意味着国债价格会继续走高,所以国债牛市会继续持续。

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