2025年对于加密货币市场而言是复杂且在许多方面都至关重要的一年。继2024年比特币减半和机构投资者兴趣复苏带来的热情之后，接下来的一年又让该行业重新直面现实。
2025年既没有像2022年那样出现系统性崩盘，也没有出现普遍的大幅上涨。相反，2025年展现了一个更加成熟但也更具挑战性的加密货币市场，许多历史定论都受到了挑战。
宏观经济环境产生了显著影响。尽管货币政策较往年有所缓和，但并未达到许多投资者预期的刺激效果。传统市场经历了波动阶段，风险偏好有所下降，尤其是在下半年。
在这种情况下，尽管人们对区块链技术的结构性兴趣依然强劲，但到 2025 年，加密货币一直难以找到能够长期维持价格的主导叙事。
图 1 – 2025 年主要加密货币表现排名：Zcash 以 +808% 的涨幅领先，比特币和以太坊下跌，BNB、TRX 和 BCH 表现良好。
比特币一直保持着市场焦点的地位，但2025年标志着与以往的重大转变。在2024年减半之后，许多交易者预期将迎来强劲的牛市，这与所谓的四年周期历史模式相符。
事实上，比特币的价格走势并不规律：年内不乏强势期，但随后都出现了大幅回调，导致价格跌至 1 月初的水平以下。
最终结果是年回报率略微为负，这一数字令那些指望重现以往周期的人感到惊讶。
图 2 – 2025 年比特币价格图表：减半后的趋势和对四年周期的影响。
这一趋势具有重要的象征意义。2025年底的小幅下跌严重质疑了比特币四年周期作为可靠预测工具的有效性。
过去，比特币减半后的第二年几乎总是伴随着强劲的上涨，但2025年的情况表明，市场已经发生了变化。市值的增长、机构投资者的介入以及与传统市场日益紧密的融合，使得比特币的走势更难以预测，也更容易受到外部因素的影响。四年周期不再是既定的规律，而至多只能作为一种历史解读的参考，其约束力也日益减弱。
以太坊在2025年的回报情况与比特币类似，但具体情况却有所不同。以太坊也以亏损收尾，且亏损幅度比比特币更大。然而，从基本面来看，以太坊生态系统持续增强。二层解决方案扩展了网络容量，降低了交易成本并提高了可扩展性。质押机制巩固了以太坊作为一种生产性资产的地位，但这些进步并未转化为年内的价格上涨。
图 3 – 以太坊在 2025 年的表现：尽管结构性发展，价格仍将下跌。
基本面与业绩之间的脱节一直是市场的主要特征。许多投资者开始逐渐区分技术发展和财务回报，并接受了两者在短期内未必同步的观点。2025年的经验表明，即使是稳固的基础设施也可能经历长期的业绩不佳阶段，尤其是在缺乏强劲的宏观经济动能或新的资本流入的情况下。
山寨币：困境重重，例外寥寥。
山寨币板块受到的冲击更为显著，尽管也有一些值得注意的例外。2024年整体涨幅较为均衡，但2025年市场选择性急剧上升，大多数代币最终以亏损告终。
然而，在市值最大的加密货币中，BNB、TRX 和比特币现金却脱颖而出，成为罕见的例外，由于各自生态系统的特殊动态和更强的价格韧性，它们在 2025 年实现了正增长。
更引人注目的是Zcash，其表现远超预期，同比增长超过808%。这一走势令市场大跌眼镜，尽管其起点极低，但也表明即使在整体表现不佳的年份，个别案例仍可能出现极端强劲的表现。
但总的来说，这些例子仍然是孤立的，不足以改变山寨币市场的总体情况。到 2025 年，山寨币市场将对那些缺乏选择性的投资者造成严峻考验。
图 4 – Zcash 在 2025 年实现爆炸式增长：在山寨币行业面临挑战的一年中增长 808%。
少数几个持续引发结构性关注的领域之一是实物资产代币化。然而，即便如此，其对加密代币价格的影响也十分有限。2025年的数据显示，机构投资者的采用和技术实验并不会自动转化为散户投资者的回报。增长速度较为缓慢，波动性较小，且更注重长期发展。
去中心化金融（DeFi）的发展历程也与之类似。经历了前几年的过度繁荣之后，2025年的DeFi倾向于更为保守和可持续的模式。其提供的回报较为温和，在很多情况下甚至不足以弥补整体市场风险。这不仅降低了该领域的投机吸引力，也培养了一批更加理性、不易被不切实际的承诺所诱惑的用户群体。
总之，2025年对于加密货币市场而言并非轻松获利的一年，但也并非毫无亮点。比特币、以太坊以及大多数山寨币的整体表现依然疲软，但少数例外却具有重要的象征意义。例如，BNB、TRX和比特币现金等市值最高的加密货币在2025年实现了正收益，而Zcash更是飙升超过808%，这表明即使在充满挑战的环境下，选择性投资也能带来显著的回报。
2025 年标志着简单叙事的终结，例如比特币四年周期被视为获得巨额收益的保证，并强化了由特定动态驱动的日益分散的市场这一概念。
对于投资者而言，教训很明确：仅仅涉足加密货币领域是不够的，越来越需要了解你投资的地点和原因，并接受未来的回报可能不太稳定，更多地与个别价值故事相关。
下次再见，祝交易愉快！
安德烈娅·昂格尔