是时候重新审视最古老、最保守的股票估值方法之一了：股息贴现模型 (DDM)。
这是任何金融入门课程中教授的金融理论的基本应用之一。这个理论很容易掌握。如果该价格超过其估计的当前和未来股息的净现值，则该股票是物有所值的。
但该模型需要对公司的股息支付和增长模式，甚至未来利率方向进行大量假设。在寻找可折叠到方程中的合理数字时会出现复杂性。
重点
- 股息贴现模型允许投资者根据对当前和未来股息回报的现金金额的估计来确定股票的合理价格。
- DDM 是估计股票内在价值的一种方法。
- 它对投资者决定购买和长期持有哪些支付股息的股票最有用。
- 它对评估高增长股票没有用处。它们不支付股息，主要是因为它们的价格增长潜力而被购买。
了解股息贴现模型
以下是 DDM 的基本假设：一只股票的最终价值不超过它将为投资者提供当前和未来股息的价值。
一般来说，任何股票都可以被认为值得公司预期产生的所有未来现金流量，并按适当的风险调整率贴现。
根据 DDM 理论，股利是在适当考虑货币时间价值和折现后返还给股东的现金流量。
因此，要使用 DDM 评估股票，您必须计算您认为股票将在未来几年产生的股息支付的总价值。
预测问题
股利贴现模型的支持者说，只有考虑未来的现金股利才能为您提供对公司内在价值的可靠估计。出于任何其他原因购买股票——例如，今天支付公司收益的 20 倍，因为明天有人将支付 30 倍——仅仅是投机，而不是投资。
事实上，股息贴现模型需要大量的投机，因为它涉及试图预测未来的股息。即使你将它应用于稳定、可靠、派息的公司，你仍然会对它们的未来表现做出大量假设。
“垃圾进垃圾出”
该模型受软件代码编写者的公理“垃圾进，垃圾出”的约束，这意味着模型仅与它所基于的假设一样好。此外，产生估值的输入总是在变化并且容易出错。
DDM 做出的第一个重要假设是股息是稳定的，或者无限期地以恒定的速度增长。即使是稳定、可靠的公用事业股，也很难准确预测明年的股息支付情况，更不用说十几年后了。
多阶段股息贴现模型
在现实生活中，大多数公司的业绩因季度和年度而异，这取决于许多不可预测的因素。公司支付的股息将根据其利润而有所不同。
为了解决股息不稳定带来的问题，多阶段模型假设公司将经历不同的增长阶段，从而使 DDM 更接近现实。股票分析师建立复杂的预测模型，以反映不同增长的多个阶段，以更好地反映真实前景。例如，多阶段 DDM 可能预测公司的股息将在 7 年内以 5% 的速度增长，在接下来的三年内以 3% 的速度增长，然后以 2% 的速度永久增长。
然而，这种方法给模型带来了更多的假设。它并不假设股息会以恒定的速度增长，但它必须猜测股息会随着时间的推移何时以及多少变化。
投资者使用多种假设之一构建 DDM。这些可能包括零股息增长、稳定股息增长或可变股息增长的假设。
应该期待什么？
DDM 的另一个难点在于，没有人可以确切地知道适当的预期使用回报率。简单地使用长期利率并不总是明智的，因为它的适当性可能会改变。
成长存量问题
没有任何 DDM 模型，无论多么复杂，都能够解决预测高增长股票未来现金流的问题。大多数成长型股票不派息。相反，他们将收益再投资于公司，希望通过更高的股价为股东提供回报。
如果公司的股息增长率超过预期回报率，你就无法计算出一个值，因为你在公式中得到了一个负分母。股票没有负值。假设一家公司的股息增长率为 20%，而预期回报率仅为 5%：在分母 (rg) 中，您将有 -15% (5% - 20%)。
事实上，即使增长率不超过预期回报率，不派息的成长股也更难用这个模型估值。如果你希望用股息贴现模型对成长型股票进行估值，你的估值将仅基于对公司未来利润和股息政策决策的猜测。
以微软为例，它几十年来都没有分红。该模型可能表明该公司在那些年里一文不值，这是荒谬的。
请记住，只有大约三分之一的上市公司支付股息。此外，即使是提供派息的公司，分配给股东的收益也越来越少。
问题和答案
如何在 Microsoft Excel 中为股票创建股息折扣模型？
只需将五个数字插入 Microsoft Excel 电子表格即可创建简单的 DDM ：
- 在单元格 A2 中输入“股票价格”
- 在单元格 A3 中输入“当前股息”。
- 在单元格 A4 中输入“一年的预期股息”。
- 在单元格 A5 中输入“恒定增长率”。
- 在单元格 B6 中输入所需的回报率，在单元格 A6 中输入“所需的回报率”。
股息贴现模型有缺陷吗？
股息贴现模型可能对希望识别可能以股息形式向股东返还利润的股票的投资者最有用，以证明购买和持有股票的价格是合理的。
对于那些购买股票以期通过炒股获利的投机者来说，这毫无意义。
在任何情况下，股息贴现模型都是评估股票当前价格的有用方法。股票是被低估还是被高估？要找出答案，请估计它在未来可能会返还给其所有者的金额。
股息贴现模型低于销售价格是什么意思？
如果 DDM 值低于股票的当前售价，则股票似乎被高估了。如果 DDM 值高于股票的当前价格，则它似乎被低估了。
综述
股息贴现模型并不是估值的全部和最终目的。话虽如此，了解它的运作方式会鼓励人们思考股票的真正价值。
它迫使投资者评估关于增长和未来前景的不同假设。如果不出意外，DDM 证明了公司值得其贴现未来现金流总和的基本原则。股息是否是现金流量的正确衡量标准是另一个问题。
挑战在于使模型尽可能适用于现实，这意味着使用最可靠的假设。