Robinhood因其股票代币的推出而备受争议，成为人们关注的焦点，这种金融资产引发了监管机构、 OpenAI和SpaceX等科技巨头以及加密货币领域整个投资格局的强烈反应。
欧洲当局对其发行的快速反应凸显了加密市场应用于非上市股票的复杂性，引发了合法性、透明度和金融民主化的问题。
Robinhood 股票代币案及欧洲监管机构的反应
Robinhood于 6 月 30 日起面向欧洲用户推出股票代币产品，标志着区块链代币化资产领域的一个转折点。然而，这一举措并未被欧洲监管机构忽视。尤其是在OpenAI发出警报后，立陶宛银行已启动调查，以核实这些数字工具的合法性。
波罗的海中央银行表示：
“我们已经联系了 Robinhood，正在等待有关 OpenAI 和 SpaceX 股票代币结构以及与消费者沟通的澄清。”
此次干预标志着对与加密货币和欧洲私人市场相关的新工具进行全面控制的阶段的开始，这些新工具有可能陷入监管灰色地带。
OpenAI 和 SpaceX 的立场：没有合作，没有参与
OpenAI的明确立场加剧了争议。7 月 1 日，该公司澄清道：
我们没有合作关系，没有参与其中，也不认可此事。任何 OpenAI 股份的转让都需要我们的批准，但目前我们尚未批准。
Questi “OpenAI 代币”并非 OpenAI 的目标。与 Robinhood 没有任何合作，也没有在任何问题上与任何人合作。 OpenAI 的资质转让得到了我们的认可——非 abbiamo 认可的转让。
— OpenAI 新闻室 (@OpenAINewsroom) 2 Luglio 2025
为了利益，命运关注。
甚至连 OpenAI 前联合创始人兼 SpaceX 首席执行官埃隆·马斯克也否认存在任何形式的联系，并称代币化股票是“假股权”。
这些声明否认 Robinhood 与代币所代表的公司之间存在任何官方联系，暗示所提供的产品并不赋予公司本身任何实际权利。
Robinhood 股票代币的功能和特点
Robinhood 的股票代币结构为简单的价格追踪合约，通过 Arbitrum 网络在以太坊区块链上发行。它们并非真实股票，而是在私人市场上复制股票价值的数字化表达，并不赋予投资者投票权或法定所有权。
这些代币仅供欧盟用户使用，至少在最初阶段，其发行推动了Robinhood在纳斯达克的股价历史性上涨，飙升13%，市值一度突破100美元。然而，这股热潮并未持续太久：Robinhood股价目前已回落至92.96美元，跌幅为1.45%。
结构性限制：花园围墙和流动性限制
股票代币设计的一个关键方面涉及所谓的“花园围墙”特性。代币只能在已注册KYC/AML （了解你的客户/反洗钱）程序的获批钱包之间转移。这种限制性结构虽然提供了一些保护措施并有助于提高透明度，但却显著降低了代币与 DeFi 协议的互操作性，从而降低了它们在更广泛的加密货币市场中的潜在流动性。
批评和风险：透明度、缺乏权利和法律问题
监管机构和市场观察人士对该产品的合法性及其误导投资者的可能性表示担忧。Watkins Legal的 Kurt Watkins 强调，在美国，此类工具“很可能会被美国证券交易委员会 (SEC) 阻止”，因为其所使用的公司工具结构不透明，存在掩盖风险的风险，并削弱了对投资者的保护。
突出的主要问题包括：
- 非股权性质：代币不授予任何所有权或投票权。
- 高度集中化：代币的管理和转移基本上完全由 Robinhood 控制。
- 流动性限制：代币的转移和交换仅限于经批准的钱包，不包括更分散的网络。
- 透明度：对与代币相关的股份的实际所有权产生误解的风险。
Electric Capital的 Ren 评论说，Robinhood 模式“可能会在控制方面超越传统的 DeFi，但在开放性和互操作性方面却不会”，正是因为每次转账都需要在已批准的钱包上进行额外的验证，而且在公共区块链中，未知用户之间没有直接的步骤。
潜力：访问的民主化还是幻想？
尽管遭到严厉批评，但一些投资者认为 Robinhood 此举旨在推动私募市场准入的民主化，而私募市场通常只为大型投资者或风险投资公司所保留。Amit Kukreja 总结道：“Robinhood 只是创建了一个代币，用来反映 OpenAI 在私募市场的价值。”
因此，创新与风险之间的对比依然激烈。一方面，大众有机会押注传统上难以获得的资产；另一方面，也存在误解、缺乏保护和流动性降低的风险。
股票代币的监管之争与未来前景
Robinhood的公开立场依然坚定：这些代币将是一种合规且安全的产品，旨在提供受监管且可追踪的私人市场投资渠道。然而，立陶宛银行已表示有意彻底评估这些工具是否符合欧盟法规，并暗示此事的结果将取决于当局的裁决。
因此，市场正在等待了解股票代币是否真正代表私人资本准入新阶段的开始，或者它们是否会受到更严格和明确的监管的限制——甚至被禁止。
迈向金融创新与投资者保护的新平衡
Robinhood股票代币计划凸显了数字经济创新动力与投资者安全需求之间的矛盾。与政府部门以及 OpenAI 和 SpaceX 等企业领导者的对抗，揭示了法律的灰色地带，引发了一场关于代币化未来的根本性辩论。
在当前形势下，密切关注欧洲监管框架的演变以及其他平台是否会效仿资产私有化代币化的做法至关重要。对于潜在投资者而言，彻底了解此类工具的风险、限制和优势，仍然是在金融市场牛熊交替的新阶段自觉参与的唯一保障。