什么是纵向合并？

纵向合并是指两家或多家为同一商品或服务提供不同供应链职能的公司合并。合并的目的通常是为了提高协同效应、更好地控制供应链流程并扩大业务规模。纵向合并往往能够降低成本，提高生产率和效率。

了解纵向并购

纵向并购有助于企业控制供应链的早期环节，例如向制造商提供原材料的供应商。参与纵向并购的两家公司各自提供不同的产品或服务，但处于生产过程的不同阶段。然而，最终产品的生产离不开这两家公司的参与。

纵向合并会减少竞争，并可能使合并后的新实体获得更大的市场份额。合并是否成功取决于合并后实体的价值是否高于各部分单独成立时的价值。

纵向合并的优势

纵向并购之所以有益，是因为它有助于提高运营效率、增加收入并降低生产成本。由于合并后的实体通常比两家单独公司更有价值，因此纵向并购可以产生协同效应。

运营改进

协同效应可以包括运营协同效应，例如供应商和生产商之间运营流程的改进。如果生产商难以获得产品所需的供应，或者生产所需的原材料价格昂贵，纵向合并可以消除延误并降低成本。汽车制造商收购轮胎公司就是一次纵向合并，这可以降低汽车制造商的轮胎成本。合并还可以使制造商能够向竞争对手供应轮胎，从而扩大其业务范围，提高收入。

财务协同效应

双方可以实现财务协同效应，这可能涉及其中一家公司获得信贷或资金。例如，供应商的资产负债表上可能存在债务，导致其从银行获得贷款额度的机会减少。因此，供应商可能会面临现金流短缺。另一方面，生产商可能债务较少、现金较多，或者更容易获得信贷，例如银行贷款。生产商可以通过帮助供应商偿还债务、提供现金和贷款额度来帮助供应商提高运营效率。

管理效率

改进措施可能包括精简或合并后公司的执行管理团队。通过淘汰表现不佳的管理人员并更换人选，公司可以改善沟通，提升合并后实体的整体效率。

纵向合并与纵向整合

尽管“纵向合并”和“纵向整合”这两个术语经常被混用，但它们并不完全相同。纵向整合是指将业务扩展到供应链流程的其他环节，而这无需两家企业合并即可实现。例如，通过纵向整合，一家梯子制造公司可以决定自行生产最终产品所需的铝材，而不是从供应商处采购。而纵向合并则是指制造公司和供应商合并。

纵向合并争议

纵向并购并非毫无争议。由于纵向并购可能导致市场竞争减弱，因此在计划或发生此类并购时，往往会被指控违反反垄断法。纵向并购可能被用来阻止竞争对手获取原材料或完成供应链中的某些环节。

以前面提到的汽车制造商收购轮胎制造商为例。假设这家汽车制造商收购了业内大部分轮胎制造商，那么它就能控制市场的供应和价格，从而破坏公平竞争，或者说“完全”竞争。此外，一些经济学家认为，纵向并购会助长上游企业（即生产早期阶段的企业）之间的串谋行为。

垂直合并的真实案例

1996年，时代华纳公司（一家大型有线电视公司）与特纳公司（一家拥有CNN、TNT、卡通频道和TBS等频道的媒体巨头）合并，这是一起引人注目的纵向合并案。2018年，时代华纳与AT&T（股票代码： T ）的合并案最终完成，但此前也受到了密切关注。

据美联社 2019 年 2 月报道，“联邦上诉法院批准了 AT&T 收购时代华纳的交易，驳回了特朗普政府关于这笔 810 亿美元的交易将损害消费者利益并减少电视行业竞争的说法。”

根据收购的财务细节，合并后的实体将实现25亿美元的财务协同效应。预计在交易完成后的三年内，成本协同效应将达到15亿美元，收入协同效应将达到10亿美元。

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