什么是去杠杆化？
去杠杆化是指公司或个人试图降低其整体财务杠杆。换句话说，去杠杆化就是减少债务，与杠杆化相反。企业去杠杆化最直接的方法是立即偿还资产负债表上的所有现有债务和义务。如果无法做到这一点，公司或个人可能面临更高的违约风险。
要点总结
- 去杠杆化是指在不增加任何新债务的情况下减少未偿债务。
- 去杠杆化的目标是降低企业资产负债表中由负债融资的相对比例。
- 系统性去杠杆化过度会导致金融衰退和信贷紧缩。
了解去杠杆化
杠杆（或债务）具有诸多优势，例如利息支出可享受税收优惠、现金支出可延期支付以及避免股权稀释。债务已成为我们社会不可或缺的一部分——最基本的层面上，企业利用债务来为其运营融资、拓展业务以及支付研发费用。
然而，如果公司负债过多，利息支出或偿债成本会对公司造成财务损害。因此，公司有时被迫通过清算或出售资产或重组债务来降低杠杆率或偿还债务。
如果运用得当，债务可以成为公司实现长期增长的催化剂。通过债务融资，企业无需增发股票即可支付账单，从而避免股东权益被稀释。股权稀释是指公司发行股票，导致现有股东或投资者的持股比例下降。虽然公司可以通过发行股票筹集资金，但其缺点在于股权稀释会导致现有股东的股价下跌。
发行债务
另一种方法是公司借款。公司可以直接以债券的形式向投资者发行债务。投资者预先向公司支付债券本金，作为回报，公司将定期获得利息，并在债券到期日收回本金。公司也可以通过向银行或债权人借款来筹集资金。
例如，如果一家公司成立之初获得了投资者500万美元的投资，那么该公司的股本就是500万美元——也就是公司运营所需的资金。如果该公司随后通过借款2000万美元进行债务融资，那么该公司现在就拥有2500万美元可以投资于资本预算项目，并有更多机会为数量不变的股东创造更大的价值。
去杠杆化债务
公司为了启动增长，往往会承担过多的债务。然而，过度使用杠杆会大幅增加公司的风险。如果杠杆未能按预期促进增长，风险可能会超出公司的承受能力。在这种情况下，公司唯一能做的就是通过偿还债务来降低杠杆率。但对于那些期望公司增长的投资者来说，降低杠杆率可能是一个危险信号。
去杠杆化的目标是降低企业资产负债表中负债所占的相对比例。这主要可以通过两种方式实现。首先，公司或个人可以通过业务运营筹集资金，并将多余的现金用于偿还负债。其次，可以出售现有资产，例如设备、股票、债券、房地产、分支机构等等，并将所得款项用于偿还债务。无论采用哪种方式，都能降低资产负债表中的债务部分。
个人储蓄率是去杠杆化的指标之一，因为人们储蓄越多，借贷就减少。
去杠杆化失败的后果
华尔街通常会对成功的去杠杆化表示欢迎。例如，大规模裁员的消息可能会推高股价。然而，去杠杆化并非总能如预期般顺利。当企业为了筹集资金降低债务水平而被迫低价抛售不愿出售的资产时，公司股价通常会在短期内受到冲击。
更糟糕的是，当投资者认为一家公司持有大量不良债务且无法降低杠杆率时，这些债务的价值会进一步暴跌。公司届时将被迫亏本出售，甚至可能根本无法出售。无法出售或偿还债务可能导致企业破产。持有破产公司有毒债务的公司，随着这些固定收益工具市场的崩溃，其资产负债表将遭受重创。2008年雷曼兄弟倒闭前持有其债务的公司就面临着这样的困境。
去杠杆化的经济影响
借贷和信贷是经济增长和企业扩张不可或缺的组成部分。当太多个人和企业选择一次性偿还债务而不再承担新债务时，经济就会遭受重创。虽然去杠杆化通常对企业有利，但如果发生在经济衰退或低迷时期，则会限制经济中的信贷增长。随着企业去杠杆化和削减借贷，经济下行的螺旋式下降可能会加速。
因此，政府被迫介入并举债（杠杆）购买资产，以支撑物价或刺激消费。这种财政刺激措施可以采取多种形式，包括购买抵押贷款支持证券以支撑房价并鼓励银行放贷；发行政府担保以支撑某些证券的价值；投资陷入困境的公司；直接向消费者提供税收返还；通过税收抵免补贴购买家电或汽车，以及其他类似措施。
美联储还可以降低联邦基金利率，降低银行间借贷成本，从而压低利率，鼓励银行向消费者和企业放贷。
当政府救助遭受损失并正在经历去杠杆化过程的企业时，纳税人通常负责偿还联邦债务。
去杠杆化和财务比率示例
例如，假设X公司拥有200万美元的资产，其中100万美元由债务融资，100万美元由股权融资。该年度，X公司获得50万美元的净收入或利润。
虽然有很多财务比率可以用来衡量公司的财务健康状况，但我们将使用以下三个关键比率。
- 资产回报率 (ROA)是总资产除以净收入，它显示了公司利用其长期资产（如设备）赚钱的能力。
- 股本回报率 (ROE) 的计算方法是用净利润除以股东权益，它显示了公司利用发行股票筹集的资本赚取利润的能力。
- 债务权益比（D/E）的计算方法是用公司的负债除以股东权益。债务权益比反映了公司如何为其增长融资，以及是否有足够的股本来偿还债务。
以下是使用 X 公司财务信息计算出的比率。
- 资产回报率= 500,000 美元 / 2,000,000 美元 = 25%
- 权益回报率= 500,000 美元 / 1,000,000 美元 = 50%
- 债务权益比= 1,000,000 美元 / 1,000,000 美元 = 100%
假设公司年初决定用80万美元的资产偿还80万美元的负债，而不是上述情况。在这种情况下，X公司目前的资产为120万美元，其中20万美元由债务融资，100万美元由权益融资。如果该公司在年内盈利50万美元，其资产回报率、权益回报率和负债权益比率如下：
- 资产回报率= 500,000 美元 / 1,200,000 美元 = 41.7%
- 权益回报率= 500,000 美元 / 1,000,000 美元 = 50%
- 债务权益比= 200,000 美元 / 1,000,000 美元 = 20%
第二组比率表明公司财务状况要健康得多，因此投资者或贷款人会认为第二种情况更有利。