交易所和一些高频交易者正因回扣定价系统而受到监管机构的审查，监管机构认为该系统会扭曲价格、降低流动性并损害长期投资者的利益。
所谓的做市商/交易商费用，是指向提供流动性的机构（做市商）提供交易返利，同时向使用流动性的客户收取费用。做市商/交易商费用的主要目的是通过激励机构发布订单来刺激交易所内的交易活动，从而促进交易。
要点总结
- Maker-taker 费用，也称为订单流支付，通过返利奖励流动性提供者参与市场。
- 做市商是指提供双边市场的市场参与者，而接受者则是交易做市商设定的价格的人。
- 市价单的执行者需要支付执行费，而限价单的挂单执行者可能会因成交订单而获得报酬。
- Maker-Taker 系统创立于 20 世纪 90 年代和 21 世纪初，随着算法交易和高频交易 (HFT) 的出现而广受欢迎。
- 美国证券交易委员会一项旨在研究做市商费用影响的试点项目在 2020 年被联邦法院叫停。
创造者和索取者
做市商通常是高频交易公司，其商业模式很大程度上依赖于旨在获取收益的专业交易策略。吃单者通常是寻求买卖大宗股票的大型投资公司，或是押注短期价格波动的对冲基金。
做市商-交易商模式与传统的“客户优先”设计截然相反。在传统的“客户优先”设计中，客户账户享有订单优先权，且无需支付交易所交易费用。而在“客户优先”模式下，交易所向做市商收取交易费用，并收取订单流费用。订单流费用随后被输送给经纪公司，以吸引订单进入特定交易所。
制造者和索取者的区别
做市商创建限价单，等待成交，并优先以最优买价或卖价执行。他们从每笔交易中赚取点差，并且往往快速周转仓位。
市场接受者下单时采用市价单，订单通常立即成交，他们优先考虑流动性和及时性。与做市商相比，市场接受者在交易量和交易笔数方面往往较为低调。
创客费用
当限价单在交易所发出但未立即成交时，该订单会为该证券的订单簿增加流动性。由于交易所需要吸引交易者和各种订单到其平台，因此交易所可能会向扩大订单簿的市场参与者支付低于吃单费的做市商手续费。做市商可能需要支付下单手续费，但也可能因提供流动性而获得交易返利。
如果交易订单未能立即与未成交订单匹配，则需要支付做市商费用。投资者可以故意设置与证券当前价格不同的限价单，以确保从做市商的角度来看，他们能够收到交易。然而，作为支付做市商费用的交换条件，交易结算不会立即完成。
承接人费用
市价单发出后通常会立即执行。这类订单会占用证券订单簿上部分现有流动性。由于证券流动性下降，这对交易所不利，因此交易所会收取吃单费（taker fee）来阻止交易者移除已挂单。吃单费通常高于挂单费（maker fee）。
如果交易订单立即执行，则会收取手续费，并从市场抽取流动性。交易者可能更倾向于立即结算订单，并愿意支付更高的手续费。在这种情况下，交易者会使用市价单立即执行交易。
额外激励
做市商-吃单者模式可以追溯到1997年，当时Island Electronic Communications Network的创始人Joshua Levine设计了一种定价模型，旨在激励供应商在价差较小的市场进行交易。在该模式下，做市商每股可获得0.002美元的返利，吃单者每股需支付0.003美元的费用，交易所则保留差价。到21世纪初，返利获取策略已成为市场激励机制的重要组成部分，每交易100股即可获得0.20至0.30美元的返利。
采用做市商-交易商定价机制的交易所包括纽约泛欧交易所的Arca期权平台、纳斯达克公司的NOM平台以及BATS Global Markets推出的美国期权交易所。国际证券交易所控股公司和芝加哥期权交易所（Cboe Holdings, Inc.旗下）均采用客户优先系统。
可能存在的价格扭曲
反对者认为，回扣和其他折扣会使市场上公开的买卖报价变得不准确。一些反对者指出，高频交易者利用回扣，以相同的价格买卖股票，从回扣之间的价差中获利，从而掩盖了资产的真实价格。另一些人则认为，做市商-交易商支付机制会吸引那些只对回扣感兴趣、并不实际进行股票交易的人，从而造成虚假的流动性。
圣母大学金融学教授肖恩·科温（Shane Corwin）和罗伯特·巴塔利奥（Robert Battalio）以及印第安纳大学教授罗伯特·詹宁斯（Robert Jennings）的一项研究发现，一些股票经纪人经常将客户订单导向佣金最高的市场。他们的研究发现，当股票经纪人为了最大化返利而操纵交易时，订单执行质量会受到影响。
更深入的监管审视
2014年1月，拥有纽约证券交易所的洲际交易所集团（ICE Group, Inc.）首席执行官杰弗里·斯普雷彻（Jeffrey Sprecher）呼吁监管机构深入调查回扣定价机制。加拿大皇家银行资本市场部门在致美国证券交易委员会（SEC）的一封信中声称，做市商-交易商安排会滋生利益冲突，并可能被禁止。在舆论的强烈抗议下，纽约州民主党参议员查尔斯·舒默（Charles Schumer）要求美国证券交易委员会对此问题进行研究。
2015年10月，美国证券交易委员会（SEC）前委员路易斯·阿吉拉尔在一次演讲中宣布，SEC正在考虑一项试点计划，旨在通过试点项目来削减做市商-交易员返利。该试点项目将在部分股票中取消做市商-交易员费用，并进行一段时间的试用，以检验这些股票的交易情况与保留做市商-交易员费用制度的同类股票相比有何不同。然而，2020年，美国联邦上诉法院裁定这项研究超出了SEC的权限，该试点项目被驳回。
如何避免支付制作商和收款商之间的费用？
通过在触发价格处设置限价单来构建订单簿，可以最大限度地降低交易手续费。做市商无需为通过市价单获取流动性付费，反而可能因构建平台流动性而获得报酬。
什么是制作方-接受方费用？
做市商/交易商费用是指订单下达和成交时产生的交易成本。这些费用是交易所为使用或提供平台订单簿流动性而收取的费用或补偿。
Maker-Taker费用的例子是什么？
早期做市商-交易商收费模式中，做市商每股需支付0.003美元的费用，并向协助完成订单的卖方支付每股0.002美元的补偿。买方支付费用以完成其订单，而等待限价单成交的投资者则会因订单成交而获得报酬。
归纳总结
虽然自 20 世纪 90 年代末诞生以来，做市商-收款人收费系统的使用量有所增加，但由于学术界、金融机构和政界人士呼吁对定价模式进行监管审查，这可能会导致该做法发生重大变化，因此其未来仍不明朗。