MARA Holdings在2026年上半年做了一件很少有比特币矿工尝试过的大规模举动：抛售大量比特币储备，同时以剩余比特币为抵押进行借贷。根据该公司8月6日向美国证券交易委员会提交的10-Q表格，这家纳斯达克上市的矿工在1月至6月期间抛售了约23,093枚比特币，套现约16.3亿美元。此举大幅削减了该公司曾经的比特币储备，使其一度成为全球最大的企业比特币持有者之一。然而，MARA的比特币出售并非一次性清算，而是其更广泛的流动性和扩张战略的第一步，该战略重塑了公司的资产负债表，其影响至今仍在持续。

要点总结

• MARA 在 2026 年上半年售出了约 23,093 个比特币，总价值约 16.3 亿美元，平均每个比特币的价格为 70,631 美元。
• 截至 6 月 30 日，比特币持有量从 2025 年底的 53,822 BTC 下降到 35,577 BTC，价值约 20.8 亿美元。
• MARA 回购了约 10 亿美元的 0% 可转换优先票据，将总债务从 36 亿美元减少到约 24 亿美元。
• 8 月 4 日，MARA 抵押了 18,750 个比特币，从 Coinbase 和 Two Prime 获得了 6 亿美元的新贷款。
• 该公司上半年净亏损 18.7 亿美元，主要原因是其比特币持有量的公允价值下降了 14 亿美元。
• MARA 正在收购位于俄亥俄州的 Long Ridge Energy & Power 公司，企业价值约为 15 亿美元，以拓展其在能源和计算基础设施领域的业务。

MARA 2026 年比特币销售额和国库持有量

MARA今年的抛售规模标志着其与以往长期持有策略的明显决裂。继允许出售2025年新挖出的比特币之后，该公司在2026年扩大了这一政策，允许出售其现有资产负债表储备中的比特币——这一转变赋予了管理层更大的灵活性，使其能够将比特币视为流动性工具，而不是长期锁定的静态资产。

这种灵活性立即体现在了数据上。MARA比特币在今年上半年共售出16.3亿美元，平均售价为每枚70,631美元。大部分销量下降发生在早期：仅第一季度，MARA就售出了20,880枚比特币，总价值约15亿美元；而第二季度售出的比特币数量较少，仅为2,213枚，平均售价为每枚73,078美元。

截至6月30日，该公司持有的比特币数量为35,577枚，按季度末接近58,524美元的价格计算，价值约20.8亿美元。这较2025年底的53,822枚和一年前的49,951枚大幅下降，但略高于3月底的35,303枚。据u.Today报道，8月初的后续出售726枚比特币使该公司跌出比特币持有量前三名企业之列，位列Strategy、Twenty One Capital和Metaplanet之后，排名第四。

MARA明确表示，出售比特币是为了筹集运营资金、支持增长投资和管理流动性，而不是完全放弃其比特币投资。该公司提交的文件显示，比特币销售是其同期最大的投资资金来源：投资活动产生的净现金流约为14.7亿美元，而去年同期为3.37亿美元。此外，MARA还将其9430万美元用于购买所有权和资产，以及将6110万美元（净现金流）用于收购Exaion和Meerkat。

比特币储备管理的变化

直接出售比特币并非MARA采取的唯一策略。该公司越来越多地利用剩余的比特币进行借贷和抵押，而不是让其闲置。截至6月30日，MARA已将4,742枚比特币借给第三方，另有4,528枚比特币被抵押，剩余26,307枚比特币未受限制，价值约15亿美元。这些借贷活动在上半年产生了1,070万美元的利息收入——虽然数额不大，但这足以表明MARA现在将资金视为一种积极的金融工具，而非被动的价值储存手段。

利用比特币抵押品减少债务

MARA 最重要的财务举措发生在季度末，当时该公司承诺动用剩余储备中的很大一部分来筹集新资金，而不是直接出售更多比特币。8 月 4 日，该公司将 18,750 枚比特币作为与 Coinbase Credit 和 Two Prime Lending 达成贷款协议的初始抵押品，从而在总额 7.5 亿美元的融资结构中解锁了 6 亿美元的额外借款。据 Crypto Briefing 报道，这一举措将 MARA 比特币总储备的约 54% 锁定为抵押品，用于其各项信贷安排。

Coinbase提供了总额为4.5亿美元的资金——其中3亿美元为新增资金，另加对MARA先前1.5亿美元信贷额度的再融资——利率为浮动利率，与联邦基金目标利率区间中点加3.875%挂钩，将于2028年8月4日到期，除非任何一方取消，否则将自动延期一年。Two Prime另行提供了一笔3亿美元的定期贷款，固定年利率为7.65%，将于2028年8月3日到期。这两项融资均要求MARA维持抵押率，这意味着如果抵押资产低于合同规定的保证金水平，则可能需要追加比特币。

减少可转换债务

在积极举债的同时，MARA利用部分比特币收益来减少现有债务。该公司通过私下协商的交易回购了约10亿美元的0%可转换优先票据，从而将总债务从2025年底的36亿美元降至6月30日的约24亿美元。MARA的这项债务融资举措，同时还偿还了此前3.5亿美元可转换票据部分回购款中的9.128亿美元，此外还有一笔1.5亿美元的独立融资安排部分抵消了这笔资金的流出。上半年，融资活动总共消耗了约11.2亿美元的现金。

重要性在于：MARA 将债务削减与新的比特币抵押借款相结合，表明它并非仅仅试图去杠杆化，而是在重组资产负债表，以释放资金用于其目前正在进行的资本密集型基础设施投资。这种比特币资金管理方式将波动性较大的资产转化为可操作的抵押品而非固定储备，同时也意味着该公司的借贷能力现在与比特币的价格同步波动。

财务业绩与矿业扩张

MARA的财报显示，尽管会计亏损大幅增加，但其核心采矿业务的经济效益依然保持良好。上半年营收为3.495亿美元，低于去年同期的4.524亿美元；而2025年同期净亏损为2.748亿美元。经营活动消耗现金4.713亿美元，高于去年同期的3.789亿美元，MARA将此主要归因于营收下降和运营成本上升。

比特币价格下跌对MARA的盈利造成了最大冲击。MARA的公允价值因市场价格下跌而缩水约14亿美元；仅第二季度，按市值计价的损失就高达约3.43亿美元，导致季度净亏损达6.113亿美元（据Crypto Briefing报道）。对于关注亏损总额的人来说，这一点至关重要：其中很大一部分反映的是未售出比特币的会计调整，而非运营现金消耗。

提高采矿能力和效率

在运营方面，MARA在缩减金库规模的同时，持续提升算力。截至6月30日，其算力已达70.3 EH/s，高于去年同期的57.4 EH/s，同比增长22%；同时，矿机效率也从每太哈希18.3焦耳提升至17.3焦耳。总装机容量从1.7吉瓦增至1.9吉瓦。第二季度，该公司生产了2422枚比特币，并售出了其中约91%，这凸显了挖矿产量与金库销售之间的紧密联系。

基础设施收购助力增长战略

MARA新筹集的资金最明确的用途是投资发电领域。该公司于4月29日同意收购俄亥俄州Long Ridge Energy & Power公司100%的股权，该交易的企业价值约为15亿美元，其中包括约9亿美元的债务承担。收购Long Ridge后，MARA将获得位于俄亥俄州汉尼拔市的一座485兆瓦联合循环燃气发电厂（预计将于2027年第一季度扩建至505兆瓦），以及超过1600英亩的连片土地，这些土地拥有水、光纤和铁路接入，紧邻MARA现有的汉尼拔数据中心。此外，MARA还从巴克莱银行获得了一笔为期364天、总额高达7.85亿美元的高级担保信贷，用于支持此次收购的债务，交易截止日期为2026年11月30日，但可以延期。

德克萨斯州场地收购，用于计算和采矿业务扩张

MARA正在德克萨斯州马塔戈达县推进第二个大型电力设施项目。该公司于今年7月达成协议，将收购超过1200英亩的土地。该项目预计到2027年10月将提供1吉瓦的初始电网容量，到2028年4月将扩容至2吉瓦。MARA计划与Starwood Digital Ventures合作，将该地块开发用于高性能计算、灵活计算服务和比特币挖矿。根据MARA提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，该合作模式为：在Starwood找到合格租户后，双方将成立特定地点的合资企业。MARA出资土地，Starwood则提供以这些资产为抵押的资金，之后MARA才需要投入额外的资金。

长岭和德克萨斯项目共同表明，MARA比特币销售和新增借款所得资金的实际流向：并非用于支撑日渐萎缩的挖矿业务，而是用于建设能够同时满足比特币挖矿和人工智能驱动的高性能计算需求的电力和计算基础设施。截至6月30日，MARA持有4.213亿美元的现金及现金等价物，以及约21亿美元的比特币，使其流动资产总额接近25亿美元，此外还有约15亿美元的资金。

常问问题

MARA为何在2026年上半年出售比特币？

MARA 出售比特币以资助运营、支持增长投资和管理流动性，这是其修订后的资金管理战略的一部分，该战略现在允许出售现有资产负债表持有的资产，而不仅仅是新挖出的代币。

MARA是如何利用其持有的比特币作为抵押品的？

MARA 以 18,750 个比特币作为抵押品，从 Coinbase 和 Two Prime 获得了 6 亿美元的增量贷款，这是用于资助扩张项目的 7.5 亿美元融资结构的一部分，其中包括收购其俄亥俄州发电厂。

比特币价格波动对MARA的财务状况产生了什么影响？

比特币价格下跌导致 MARA 持有的比特币公允价值在上半年减少了约 14 亿美元，直接导致该公司该期间净亏损 18.7 亿美元。

MARA正在进行哪些基础设施投资？

MARA 正在收购位于俄亥俄州的 Long Ridge Energy & Power 公司，企业价值约为 15 亿美元，以及位于德克萨斯州马塔戈达县的一处大型场地，这两项收购都旨在扩大比特币挖矿和高性能计算的能源和计算基础设施。

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